机构评级

中国国航

（601111，收盘价13.82元）评级机构：湘财证券  评级：维持买入

　　  中国国航2009年实现营业收入510.95亿元，同比减少3.54%，但公司的毛利率大幅提升，远高于其他航空公司。毛利率为17.9%，比上年同期增加9.67个百分点，同比增长率为117.35%，从单季毛利率看，全年高于2008年，与航空业近几年最好的年度2007年相比，除了2、3季度较低外，1、4季度都高于2007年同期，而据最近公布的2010年数据来看，公司1季度毛利率达到21%，仍然维持高毛利率状态。

        而据我们分析，今年行业供需偏紧，公司有大量的海外航线，在世博会带来大量海外游客的同时，公司将从中获益，估计公司在2、3季度毛利率有望达到2007年高点，我们对公司今年的营运状况仍持乐观态度。

        考虑到世博会可能超预期以及国际航线复苏可能好于预期，我们仍维持“买入”投资评级，建议投资者逢低介入。

合肥三洋

（600983，收盘价24.42元）评级机构：光大证券  评级：强烈推荐

　　  公司收入自2008年第二季度以来保持50%以上的高增长。一季度公司收入同比增长90%，达到7.6亿元；净利润同比增长52%，达到8149万元，对应EPS为0.24元。净利润未能同步增长主要是2009年一季度净利率处于高点。

        与2009年全年相比，一季度公司净利率维持稳定，但毛利率和销售费用率有明显下降。公司毛利率和销售费用率都处在行业上端，此次毛利率下降的主要原因是一季度产品促销导致，销售费用率同幅度的下降表明公司具有很强的议价能力，将降价成本转移至渠道。可以合理的认为，公司这种强议价能力将有效的抵御2010年原材料价格上涨压力。



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