首日看不懂套利有点难

每经记者  马宇飞  朱秀伟

        中国资产市场的又一盛宴沪深300股指期货本周五亮丽登场，针对这一焦点话题，《每日经济新闻》（以下简称：NBD）特邀深圳感恩在线投资管理有限公司总经理宁金山、柏坊资产管理有限公司投资总监谢柳毅、中证期货股指期货首席研究员刘宾以及招商期货股指期货产品经理罗俊江，为本报读者进行详细的分析。

        NBD：是否在首日参与股指期货交易？

        宁金山：我们今天没有参与，目前最大波动也就60、70个点，一手最多也只能赚2万元，在这种背景下即使投，也不敢投多了。当然未来是肯定要参与的。

        罗俊江：我们的产品是做高频交易，但今天并没有促发系统的买入或卖出信号。主要也是因为波动性不够。

        谢柳毅：我们以前做香港的股指期货，对内地的股指期货有点看不懂，所以也没有做交易，等看懂了再做交易。

        NBD：股指期货首日总共成交近6万手，持仓近3000手，如何看待这一成交量和持仓量？

        宁金山：总体比较符合我们的预期，但成交量比我想象的要大一些。我们原来估计主力合约会在二三万手，但IF1005今天的交易量已接近5万手，表明市场对股指期货这个品种的热情还是非常大。但也应看到，主力合约的持仓量只有2700多手，说明资金更多是做日内交易。我们认为持仓量未来可能会慢慢增加，但成交量可能不会保持这么高，过几天可能就下降到三四万手，主要是第一天大家炒热闹都做T+0。

        罗俊江：按照中金所公布的开户数据，首日前只有9000多户，平均算下来每户的成交量达6.4手，比我们预期的要活跃。当然持仓量较低也反映出更多是短线资金进出。

        刘宾：我倒是认为今天这个量有点偏少，按照仿真交易时的经验看，成交量一般能达到8万手以上。尤其是IF1005的持仓量才2700多手，说明市场参与度还不够，资金还是比较谨慎。后期如果这种情况不能得到改善的话，股指期货可能会陷入一段时间的低迷期，反映到盘面上就是处于弱市震荡。

        NBD：昨日（4月16日）盘面很有意思，不是大家预期的股指期货拉着现货走，而是现货引领股指期货的走势，究竟后市是谁看谁的“脸色”？

        谢柳毅：在香港市场，虽然期货指数可能会有溢价，但方向会是和现货一致的。

        宁金山：我认为现货指数和股指期货之间是一根绳子，通融性不是很高。股指期货对现货指数不具有价格发现功能或很弱，因为它对应的现货最终是上市公司，上市公司的价值发现是靠基本面，所以股指期货无法引领现货指数的走势。所谓的“股指期货领先效应”并不存在，股指期货只是对一个事情的反应速度肯定是要快于股票，比如出个大利空，你抛股票有跌停板，可能来不及，但做空股指则会很快，但不会说引领股票市场，而是股票市场反应慢一点而已。

        NBD：昨日盘中，股指期货曾出现大量的套利交易，如何看待这样的情况？

        宁金山：套利机会是有，但是真正做的人可能很少。首先是现货不好找，而且ETF的申购手续费还是很高。比如盘中IF1005的年化收益能达到百分之十几，换算下来到期收益也就1.5%左右，我查资料发现，仅申购ETF的手续费就达到了0.6%，来回就1.2%，等于把收益给吃掉了。所以理论上，昨日出现了套利机会，但操作性不大，最多也就是做到一半的资金利息水平，而且弄不好还要亏钱，所以不好做。

        罗俊江：从盘面看，股指期货和现货指数的走势相关性并不是十分强，说明现阶段套利的力量还不大。且主力合约最大的偏离值就是2%左右，偏离时间也不长，算上冲击成本等，可能还不一定能成功实现套利。



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