股指期货粉墨登场

每经记者  朱秀伟  马宇飞

        股指期货终于来了!

        从2006年9月8日中国金融期货交易所正式挂牌算起，这一革命性的金融衍生品已经准备了三年多。更早的1993年，海南证券交易中心曾短暂推出过深圳的股指期货，因此也有人说，A股市场的股指期货已经“磨剑17年”。

        对于年轻的A股市场，股指期货是一个新鲜事物，谁都没有玩过，即使是那些在其他市场做过股指期货的投资者，他们所面对的A股市场的股指期货也是全新的挑战。在2010年空前复杂的经济环境下，面对中国经济强劲复苏与过热担忧交织的局面，外有欧美经济回暖的不确定性和人民币升值的压力，内有经济结构调整和控制通胀的挑战，要判断市场走向并进而选择做空还是做多，这些都是对投资者的全新挑战。判断对了，做空也能赚钱，运用杠杆，甚至可以赚到远远多于普通股票投资的利润。当然，做错了方向，损失也会成倍地放大。

        所以有人说，股指期货是冒险者的乐园，却也可能是墓园，这就是股指期货的魅力。或许对于普通投资者来说，这个领域并非人人可以参与，但透过股指期货的走向，对现货市场的走向判断也能起到一定的参考作用。

        4月16日，《每日经济新闻》走近股指期货交易的参与者们，或许我们能从他们的“股指期货首日之旅”，去感受这一激动人心的时刻，并透过这些市场现象，去理解股指期货对于A股市场的意义，去预见这一金融创新，未来将如何深刻地影响市场。

【交易实录】

半日交易超300手  私募赢得“开门红”

每经记者  朱秀伟

        没有“财大气粗”的机构，只有“摩拳擦掌”的大户、游资，股指期货首日交易总体略显平淡，但平淡背后却不乏精彩。

        擅长“玩花样”的游资们总能化腐朽为神奇，昨日  （4月16日），《每日经济新闻》记者亲眼见证了私募如何将T+0演绎到极致，而这在他们看来，第一天仅仅是练手，好戏还在后面。

偶然获信息  开盘拟吃抢单奖

        4月16日上午8点，按照约好的时间，记者与深圳私募人士牛经理，在某期货公司楼下汇合。

        在营业部负责人的引导下，来到专为股指期货大户所准备的刚装修一新还留有淡淡油漆味的房间。

        “对手盘还是太少，现在开了不到一万户，有些开了户也还在观望，流动性不是很足，机构也没有参与进来，前三个月我们也只准备拿少部分资金先来试试，等摸透了再搞也不迟。”牛经理说。

        调查显示，截至到本周四18点，股指期货累计开户9137个，其中自然人8900多个，一般法人将近200个。

        已开户的龙腾资产总经理吴险峰表示，“第一天就不去凑热闹了，等市场成熟后再考虑参与”。去年私募冠军罗伟广也表示首日自己并未参与交易，主要原因也是目前参与人数太少，市场还不够完善、成熟。

        牛经理非常熟练地打开自己管理的两个账户，认真浏览了一下整个界面。记者靠近一看两个账户资金规模都在千万元以上。

        “平时牛经理都是在办公室交易，今天到营业部现场交易是不是想利用现场交易速度快的特点，准备抢第一单，我听说有不少人都准备这样做，”记者问。

        “很多人要抢一单？怎么个抢法？”牛经理很是好奇。

        “抢第一单可能是期货公司的噱头，听业内人士说的是开盘挂涨停就能保证成交，”记者赶紧应答。

        “这明摆着是要送钱啊。如果真有很多人这样做，开盘那就肯定就要放空单，估计有得赚。”牛经理好奇的原因原来是从中发现了机会。

        的确有期货公司为了鼓励客户抢第一单，甚至制定了奖励政策，比如上市期货公司推出的抢到第一单的客户奖励18888元。

半日成交300手  进账约20万

        “地产调控市场早就有预期，地产股已提前开始调整，暴跌可能性很小，但肯定会影响市场情绪。今天现货市场向下的概率会比较大，期指要早开盘15分钟，如果真是高开很多，我就放空单。”牛经理点明了操作策略。

        “四个合约怎样选择？”记者问。

        “根据海外市场和国内商品期货的经验，近月肯定更活跃，不过第一笔我会选择IF1006，流动性比IF1009、IF1012要好，参与人数没有IF1005多，出现意外惊喜的可能性也很大，虽然可能是瞬间的。”

        9点12分，“大战”前三分钟，牛经理打开的两个账户都已经处于激活状态，随后他轻轻在键盘上敲了几下。记者抬一看，两个账户合约选择的都是IF1006，方向是“空开仓”，开仓数量也都已输入完毕，唯一不确定的是在什么位置做空。

        两分钟后，原本有些热闹的期货公司突然一下子安静下来，“见证历史的时刻来了”，跟此前预计的一样，四个合约均是高开，IF1006在3470点成交63手，涨幅超过2%。

        “还要惯性冲高”，牛经理边说边敲键盘，分笔成交飞快刷新，大户室空间似乎已经凝固。

        “啪！啪！”牛经理敲了两下回车键，确定下单，此时离开盘仅只有不到1分钟，3498点附近全部成交。紧接着更多的空单抛出，IF1006合约也是瞬间调头向下。

        牛经理又飞快调整，随时准备平仓。由于切换太快，记者并未完全看清牛经理的全部操作，在A股9点30分开盘时，此前的数十手空仓，除全部平仓外，已经全部变成多单。

        记者唯一看清的是盈亏一栏，两个账户浮动盈利均超过7万元，总计15万元多，此时离开盘仅15分钟，平均一分钟有1万元入账。

        仓位控制一直是期货交易最重要的一部分，牛经理此前曾说，自己上限为5成，“主要是留给自己纠错的机会”。

无风险套利  私募也要做功课

        随着行情走势趋缓，牛经理交易开始没有那么频繁，期间终于抽空拿起右边的茶杯，狠狠地喝了一口。“上午总体而言还算不错，开门红，中途也有犯了几次错误，不过算正常范围内”。

        11点30分收盘后，牛经理将交易记录重新调了出来，记者简单统计，上午共交易300多手，而且全部已经平仓，无一手持仓，平仓盈亏总额达20多万元。

        随后牛经理驾车离开，收盘后记者电话再次联系他。他告诉记者收盘前20分钟又成功放空单，赚了今天最大的一笔。

        对于是否有持仓过夜准备，他表示收盘前全部清仓，“除特殊情况，持仓不过夜”。

        除此之外，他特别提到此前市场预期的蓝筹股异动，“13点35分后，石化双雄都出现了异动，有资金突然拉升，期指也跟着出现变化，我估计这是有资金故意为之，这种大股票盘中突然异动，本周四就已经出现，当时就有人判断可能是游资在演戏，以后类似情况肯定还会出现”。

        对于全天最终收益他则不愿意透露。“算是一个开门红，仅此而已，大家都是试试，真正好戏肯定在后面。”电话那头传来笑声。

        最后他透露，“下午有人说有机会无风险套利，说实话我们不知道具体怎么操作，看来最近要多做功课了。”

【交易策略】

首日成交总额600亿  套利机会涌现

每经记者  马宇飞

        千呼万唤始出来。

        2010年4月16日，沪深300股指期货终于上市交易。受投机资金炒作影响，首批4个合约全线大幅高开，其中主力合约IF1005高开于3450点，涨幅高达1.5%，早盘一度冲高至3488点的日内高点；远期IF1012合约的高开幅度更是高达6%以上，开盘于3618.8点并快速冲至3669点。

        随后股指期货各合约均出现震荡回落，IF1005合约、IF1006合约在尾盘跌幅扩大。截至昨日收盘，主力合约IF1005报收3415.6点，涨0.49%，成交48988手，交易十分活跃且远超市场预期；但最终持仓量仅为2702手，表明股指期货首日仍是投机力量占主导。

        受投机资金的影响，股指期货价格与沪深300指数现货价格曾一度大幅背离，市场频频涌现出大量套利机会。即便按照收盘价计算，IF1005合约的期现套利年化收益仍接近15%。

首日以投机为主

        盘面显示，股指期货上市首日整体呈高开低走格局，主力合约IF1005收盘报3415.6点，仅上涨0.49%；IF1006报3441.6点，上涨1.25%；IF1009报3512点，上涨3.32%；IF1012报3557点，上涨4.65%。近月合约受现货市场拖累，在走势上明显弱于远月合约，出现一定分化。

        成交量方面，仅IF1005一个合约便成交近5万手，4个合约合计成交高达58456手，成交总金额在600亿左右，显示出交易十分活跃。

        但从持仓量看，主力合约IF1005的持仓量仅为2702手，仅占其全天成交的5.5%；其余IF1006、IF1009、IF1012合约的持仓量仅分别为404手、182手和302手，与上述天量成交形成明显的反差。

        “这说明投资者几乎全部是做日内T+0交易，做短线，投机炒作的氛围较为浓厚。”在接受《每日经济新闻》记者采访时，海通期货分析师郭梁表示。他认为，在股指期货上市首日，以投机为交易策略的资金占大多数，很多投资者还是在用小单尝试、学习。

套利机会涌现

        尽管在首日投机交易完全压倒套利交易，但这并不意味着股指期货出现套利的机会很少。相反，得益于昨日（4月16日）投机力量的“兴风作浪”，股指期货在交易时间涌现出众多的套利机会。

        盘面显示，由于远月IF1012合约开盘即涨逾6%开于3618.8点，而近月IF1005合约开盘仅上涨1.5%开于3450点，两者价差高达168.8点，形成明显的跨期套利机会。按照招商期货设定的跨期套利上限，这时两个合约之间的跨期套利预期年化收益在5%~8%之间。

        另一方面，到昨日上午9点30分股市开盘，4个股指期货合约价格又明显高于无套利区间，已经出现期现套利机会。

        之后，沪深300现货指数出现暴跌，十几分钟内下挫1%左右；但股指期货合约却并未随着大跌，造成基差进一步扩大，期现套利的机会也不断加大。至上午9点54分，期现套利的收益达到全天的峰值。据测算，主力合约IF1005的套利年化收益高达19.71%，IF1009的套利持有到期收益率也达到3.39%。

        此外，由于股指期货4个合约全天均处于升水状态，即便按照收盘价计算，各合约仍有一定的期现套利空间。

        以IF1005为例，截至昨日下午3点15分收盘，该合约报3415.6点，而沪深300现货指数最终报收3356.33点，二者基差为59.27点。按照招商期货给出的套利区间，目前IF1005合约的期现套利预期年化收益率仍能接近15%。

后市成交量有扩大潜力

        中国金融期货交易所  （以下简称：中金所）数据显示，截至4月15日，股指期货的累计开户数仅有9137个，按照昨日4个合约58457手的成交量计算，相当于每户成交6.4手；总成交金额605.38亿元，相当于每户成交662.6万元。以20%的保证金计算，每户动用的实际资金为132.52万元。

        昨日股指期货4个合约的总成交金额，仅占昨日沪深两市总成交金额的31.8%。前述深圳私募人士指出，从海外经验来看，股指期货的成交量一般高于现货市场的成交量，目前公募基金和QFII等机构投资者均未进入，预计后市股指期货的成交量还有放大的空间，这将进一步刺激投资者的交易热情。

        收盘后中金所发布的数据显示，在股指期货上市首日的前20名成交量排名中，来自券商系的国泰君安期货公司以16709手的成交量位居榜首，紧随其后的是银河期货和长城伟业期货，二者分别在昨日交易7000余手和6000余手。

        从排名上看，在前20名席位中，券商系期货公司和传统商品期货公司各自占据“半壁江山”。



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