五洲交通 “一主两翼”为业绩加码

五洲交通（600368，收盘价9.68元）从2005年开始酝酿业务转型，确立公路收费、物流、地产，长中短项目相结合的滚动发展战略。一方面积极参与广西高速公路投资建设，另一方面以南博会为契机，介入部分优质地产项目与大物流项目。从去年开始，公司业务转型开始显露生机。综合考虑，齐鲁证券认为公司未来两年业绩将进入高增长阶段，短期维持“谨慎推荐”，上调中长期“推荐”评级。

公路收费业务是业绩稳定器

        公司目前经营的三条收费公路除平王路为高速公路外，其余两条（金宜路和南梧路部分路段）分别为一级公路和二级公路，都存在与之平行的高速公路建成后的分流压力，二级公路还面临取消收费的压力，同时部分公路剩余收费年限已只有几年。

        公司采取参与投资建设新的高速公路与收购已有的优质高速公路股权相结合的方式，积极拓展公路收费业务。公司参股32%的坛百高速2007年底建成通车后车流增长迅速，公司已启动剩余68%的股权的收购，预计今年将完成收购，公司投资占比70.74%的岑罗高速将于今年3月正式建成通车，成为公司又一新的高速公路资产。

        届时公司收费公路里程将达到415.497公里，其中高速公路里程达到257.06公里。公司还将通过新建与直接收购方式进一步增加收费公路里程，做大做强公路收费主营业务。

地产业务是业绩助推器

        去年开始，公司对现代国际大厦、五洲国际房地产项目以及南宁金桥农产品批发市场的投资建设先后进入收获期，其中现代国际大厦已完成项目结算，对去年年报增色不少。金桥农批市场和五洲国际房地产项目已进入预售阶段，目前已实现预售款5亿元左右，且后期售租价继续看涨，这两个地产项目对公司业绩贡献集中在今明两年。地产业务对公司业绩的贡献率将不断提高。

        此外，公司物流业务对业绩的贡献将逐步显现。公司于2005年通过合资成立广西万通国际物流有限公司开展第三方物流业务，以项目业主形式投资建设和经营位于中越边境友谊关附近的中国东盟自由贸易区凭祥物流园。凭祥物流园分三期建设，项目一期已于2006年底投入使用，目前二期和三期已进入征地建设阶段。尽管目前凭祥物流园账面利润为负值，但现金流状况良好，随着大物流业务的逐步铺开，物流业务对公司业绩的贡献将逐步显现。

今明两年业绩将进入高增长期

        延续去年业绩增长势头，今明两年公司业绩将进入集中释放期，一方面公路收费业务在完成收购坛百高速股权后，公司将拥有其100%的权益，加之岑罗高速的建成通车，金宜路拟与大股东持有的南宁外环坛洛（石埠）高速置换，公路收费业务收入有望出现跳跃式增长。另一方面，金桥农批市场将从今年持续贡献正利润，五洲国际房地产项目属于一次性开发项目，该项目今年将贡献一部分利润，并在明年贡献大部分利润。此外，物流业务估计在2012年起开始为公司贡献正利润。

        齐鲁证券预测2010年、2011年以预测股本全面摊薄每股收益分别为0.45元和0.54元，合理估值区间为13元～15元左右，短期维持“谨慎推荐”，上调中长期“推荐”评级。

齐鲁证券



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-58528501    上海：021-61283003    深圳：0755-83520159    成都：028-86516389    028-86740011    无锡：15152247316