股市四论

每经记者  李伟

　　本期的《每日经济新闻·证券周刊》，我们做了一个“股市四论”。读者朋友先不必惊诧，因为我们并不是做论文，而是从四个矛盾的角度，来阐述和分析股市目前所面临的生态环境，试图破解目前股市上下两难的困局。

        “见过K线横着走的，没有见过横着走竟然走得这么笔直的”。这种现象，可能是近两个星期来投资者的普遍切身感受。期指仿真交易各月合约，几乎呈现出标准的水平直线运行；美股、美元、黄金、石油、A股也都呈现出极其窄幅的波动——全球市场一反常态，仿佛凝固了。

        这个罕见的走势，其实反映了全球经济极端矛盾的状态：一方面，全球处在一个“退出危机政策”的十字路口，中美等很多国家都正在退出的路上；而另一方面，蔓延欧洲的主权债务危机又昭示着，如果过早退出，又可能让全球处在一个“退回经济萧条”的危险之中。一个“退出”，一个“退回”，让全球各个经济体进退维谷。近期各大市场的水平直线运行，就是这种尖锐矛盾的集中反映。这就是“矛盾论”。

        2月份7000亿元的信贷增量，让市场对3月份可能急剧缩小的信贷额度产生了莫大的惊恐。我们对历史上多年以来的信贷增速和股市的相关性分析研究后发现，信贷增量的变动，总是和股市有着极大的正相关关系。今年信贷的额度管制和均衡投放，对股市运行意味着什么？这是需要我们深入探讨的。这就是我们想要研究的“信贷论”。

        汇率变化对股市的影响，我们在2005年开始的那轮大牛市中，已经领略到了。我们始终认为，发轫于2005年中期的那一轮超级牛市，与其说是股改带来的，还不如更直接地说，是人民币汇率改革和升值带来的。在危机之中，我们采取了对付危机的汇率政策，而现在人民币汇率正面临来自海外的巨大压力。上周六，央行行长周小川首次提出特殊汇率政策的退出问题。同时，海外热钱也对人民币升值虎视眈眈。人民币升值的压力和预期，会对目前矛盾四伏的市场带来什么影响？这个就是我们研究和分析的“汇率论”。

        最后就是“融资论”了。这个问题，上周的《每日经济新闻·证券周刊》已经有所反映。我们梳理了自2001年以来共计10年的政府工作报告对资本市场的表述和逻辑路径，发现今年的政府工作报告首次提出  “积极扩大直接融资”，尤其是明确提出“扩大股权和债券融资规模”这个论述，这不是偶然的，其深层次的背景有两个：一是表现了政府对股市运行现状的高度认可并寄予厚望；二是表明了政府的高瞻远瞩。各国的反危机政策，让各国政府债务缠身，释放的超量流动性给后续经济运行带来隐患，而现在反危机政策面临退出，那么，后续的反危机和支持经济继续稳健发展的资金从哪里来？必须是股市。从股市来的资金，既无成本，也无风险，还可以让充溢的流动性循序地转入实体经济。一举多得！但是，在大融资的背景下，股市能否承受其重？大融资是否必须要有稳定的市场？这个稳定的市场环境怎么来提供？这个是我们要深入探讨的问题。

        证监会主席尚福林昨天在全国“两会”上说“目前（市场）的情况确实比较复杂”。尚主席说得很中肯。我们也发现，近期关于最新的经济数据以及货币政策走向，都显示出对市场越来越大的压力，短线平衡的打破，可能为期不远。但是从全年的视线来观察，我们的感觉是，既不能盲目乐观，更没有必要太悲观——这也是本期关于“股市四论”的逻辑分析后，在纷繁复杂的矛盾中，我们得出的一个初步结论。那么，在夹板行情中，精彩的个股行情，就是我们应该把握的了。



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