机构评级

南方航空

（600029，收盘价6.85元）评级：推荐  评级机构：中金公司

　　近日，公司公告定向增发获得注资的具体方案。公司将在A股市场向包括南航集团在内的不超过10名投资者增发，增发底价为5.66元，发行量不超过17.67亿股，融资总金额不超过100亿元。同时在H股市场向南航集团的子公司南龙控股增发不超过3.13股H股，发行底价为港币2.73元。此次A、H增发合计不超过20.79亿股，融资金额不超过107.5亿元，其中南航集团和南龙控股合计认购不低于15亿元的股份。增发完成后南航集团控股比例约51.5％。

        中金公司认为，此次交易显著降低资产负债率，大幅增厚净资产，构成实质性利好。按照方案，南航总股本将扩大26％。以注资获得的资金归还借款，将使资产负债率下降11.6个百分点到74.1％，每年可节省5.4亿元的利息支出。综合考虑利息节省对盈利的增加和摊薄的影响，对南航今年的每股盈利摊薄1.7％，对明年的每股盈利则增厚11.3％，对每股净资产的增厚达到48.6％。

海螺水泥

（600585，收盘价42.20元）评级：推荐  评级机构：中金公司

        公司1～2月销量同比增长15%～20%。一季度吨水泥毛利有望达到55元/吨～60元/吨，高于去年同期的46元/吨。中金公司预计每股受益0.4元以上，同比增长超过70％。同时，今年淡季价格跌幅较往年小，且很快将上涨。此外公司认为，今年前三季度吨水泥毛利均高于去年同期，明年供求关系更好。

        对此中金公司认为，从去年4季度开始好转的房地产投资将在今年的1～3季度继续攀升，前三季度吨水泥盈利能力同比将有明显提高。四季度是否回落取决于房地产销售及新开工趋势。中金公司的基本判断认为，此次宏观调控出手早，力度适中，能够较好的达到调控的目的又不会对实体经济产生过度的打击，因此四季度水泥需求仍会有比较适中的增长。

天  士  力

（600535，收盘价26.25元）评级：推荐  评级机构：国信证券

        公司去年收入39.9亿元，同比增长16％；归属母公司净利3.17亿元，同比增长24%，每股收益0.65元，低于国信证券的预测的0.69元。国信证券认为主要原因是：前3季度业绩均超预期，但第4季度因计提中长期激励基金、以及对原技术受让项目进行处理，致4季度管理费用同比大幅增长59%。

        对于去年年报，国信证券分析认为，行业回暖和公司营销模式改进使应收账款控制良好、销售回款强劲、财务费用大幅降低。产生经营性净现金流4亿元，同比增长54％。净资产收益率16.5%，提高2.8个百分点。此外，去年医药工业收入16.2亿元，同比增长11%，毛利率72%提高1个百分点，仍未达到理想增速，未来有望提升：核心产品复方丹参滴丸已进入基本药物目录后，面临基层消费升级和放量，零售渠道价格提升效应逐步体现；主要二线产品进入2009版医保目录，也将迎来销售放量；中药粉针丹酚酸B、基因药物、流感疫苗等新产品有望上市形成新增长点。



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