私募扛大旗散户跑龙套

每经记者  马超彦

        作为深化资本市场的金融衍生工具，股指期货箭在弦上，开户工作已启动，或在全国“两会”后正式挂牌。

        那么，股指期货挂牌后，谁将扛起“主力军”大旗？本期“所长访谈”，《每日经济新闻》(以下简称NBD)邀请北京工商大学证券期货研究所所长胡俞越进行解读。

其他衍生品种将陆续推出

NBD：股指期货作为一种金融工具，如何为我国经济的发展做贡献？

        胡俞越：作为新兴市场的一个代表，中国已具备一定的经济地位，在世界谋求多极化的进程中，是一支重要的经济力量。尤其在后危机时代，中国将更多地融入世界经济的潮流中，而金融领域也不例外。

        此次百年一遇的金融危机，中国经济率先复苏，原因之一是金融业未完全对外开放。但是开放是必然的，如此，金融市场面临的风险将随之增加。而金融手段不失为一种有效的规避风险的措施，股指期货便可以承担这样的角色。

        NBD：股指期货推出后，应该还会有其他的金融衍生品种不断推出吧？

        胡俞越：股指期货推出之后，外汇期货、国债期货等也会陆续问世。当前，中美贸易摩擦已成家常便饭，但是人民币则面临着“外升内贬”的双重压力，对外面临着升值的压力，存在汇率风险，对内面临着管理通货膨胀要求贬值的压力，存在利率风险。面对这些风险，我们只能是被动应对，待外汇期货推出之后便可以变“被动应对”为“主动规避”。

私募是初期主力军

        NBD：股指期货利好经济发展，对于资本市场也不改变股票市场的趋势，不过，有不少人士认为，在其推出前会出现机构抢筹的现象，且近日股指有所反弹，目前A股是否会出现一波行情？

        胡俞越：股指期货对市场的影响是结构性的而非方向性的，不改原有趋势，我们通过对多个市场的研究，认为股指期货推出前市场走势有涨有跌，要具体问题具体分析。

        NBD：在具体的操作中，当股指期货与现货价格差大于相应的套利成本时，便会出现套利的机会。

        胡俞越：是的。当股指期货平稳运行，较为活跃之后，套利交易和程序化交易将会大行其道，成为一种主要的交易模式。

        NBD：不过从目前开户的情况看，在高标准严要求下，真正开户的投资者并不多，您觉得待股指期货挂牌后，谁将成为主要的投资力量呢？

        胡俞越：股指期货适当性制度要求就是为机构投资者量身定做，中金所的此制度指导思想是把适当的产品推荐给适当的投资者、适合的投资者。我认为基金会成为主要的力量，而私募基金则可能扛起股指期货推出初期的大旗，成为主力军。因为股指期货是一个小众市场，而非大众市场，试水股指期货需要丰富的经验，需要雄厚的经济实力，这是由股指期货自身的高风险性决定的。

        那么，私募为什么能成为股指期货推出初期的主力军？按道理，证券投资基金、信托基金、保险基金等都可以参与股指期货，但是，如何参与目前还面临着一定的政策限制。比如说已经公开发行的证券投资基金，它如果要投资股指期货的话，需要召开持有人大会，大会通过并修改相关契约后才可参与。从目前来看，机构投资股指期货需要相关监管部门出台规定并允许后才能加入，所以目前机构参与股指期货尚有一定难度。

        我个人判断，在股指期货推出后，上述机构力量很可能会持观望态度。除去机构力量外，股指期货并不是把个人投资者完全挡在门外，有实力的个人投资者可参与其中，至于投资者格局，可能会形成机构唱主角，散户“跑龙套”的局面。



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