纽约梅隆胡斌：A股价格不贵 买股票最抗通胀

每经记者  朱蔚淇

        继去年11月获得证监会批准成为合资格境外投资者（QFII）之后，纽约梅隆银行旗下纽约梅隆资产管理国际有限公司近期又向外管局提出了QFII额度申请，同时与西部证券合资的资产管理公司  （以下简称“梅隆西部”，其中纽梅占49%）也正静待证监会审批。这两项申请预计在上半年内有结果。

        梅隆西部拟任命的CEO胡斌日前接受了  《每日经济新闻》（以下简称NBD）专访。他认为，目前A股价格比房地产合理，买股票更能抗通胀、更保值。

A股价格比房地产合理

        NBD：梅隆西部未来的发展计划如何？除了QFII外，基金还该开展哪些业务？

        胡斌：梅隆西部基金发展分两条线。一个是海外业务，也就是QFII业务，这只是一条辅助的工作线。我们的主线是面向国内的投资者募资，目前正在等待证监会审发牌照。

        NBD：你们的QFII基金将在哪些地区集资，除了A股还将投资于哪些产品和市场？

        胡斌：我们计划在取得QFII额度后发行一只股票型中国基金，根据外管局规定70%以上投资于内地，同时可投资于港股。基金计划第一步在日本集资，因为日本是世界主要经济体之一，资金充裕，他们在找合格的基金经理和投资中国的机会，而纽约梅隆具有一定的国际知名度，为日本投资者青睐，基金未来将通过纽约梅隆集团的网络在中国香港、澳大利亚等地开展业务。

        NBD：你长期在中国香港和美国市场工作，这两地都倾向于价值投资理念。而从价值投资角度来看，A股普遍价格偏贵。你觉得A股的这种高估值还能维持下去吗？未来的估值中枢在多少为合理？

        胡斌：我认为从动态水平来看，A股目前估值合理。如果GDP的增长率为10%，那么好的上市公司增长速度应为GDP增长的1.5倍～2倍，即15%～20%，会把PE慢慢降下去。拿沪深300指数成分股来说，平均市盈率（PE）约为26倍，也就是说每年收益率为4%左右。而今年整体企业盈利增长率为25%～30%，即动态PE仅为16倍，看起来也就不那么可怕了。还有，与国内的其他投资产品如房地产相比，股票的价格要合理很多。

AH股溢价很难改变

        NBD：可是对比H股和红筹股，A股的价格普遍偏贵。有人说股指期货的推出将缩小AH股溢价，那么A股的PE会被拉低吗？

        胡斌：造成AH股溢价存在的最主要原因是两地市场分割，只要这个因素依然存在，价差很难改变。即便股指期货推出，这种价差也不会马上消失。

        NBD：近期新股频频破发，这是目前大盘不稳造成的，还是表明投资者不再盲目打新，转而审慎看待个股发行价和盈利前景？目前A股的新股申购应该怎样选股？

        胡斌：这主要说明投资者开始“觉悟”了，不再盲目跟随市场，而是有了一定价值判断标准。国内的投资者经历了大牛市、大熊市和牛市之后，正在逐步走向成熟，慢慢发现买股票长期来说要看价值，虽然短期内有很多其他决定性因素。这种成熟还需要时间，无论是散户还是机构。选股关键要看企业的成长性能否支撑高PE，确信之后才能买。

        NBD：你认为影响A股波动的最大不确定性是什么？海外投资者对A股的最大担忧是什么？

        胡斌：中国具有新兴市场的特点，第一是发展速度快，不确定性大。第二是市场参与者的成熟程度与欧美市场有区别。在A股市场，短期投资或投机者比重大，个人投资者比重大，而美国市场则以机构和中长期投资为主。这也是造成市场不确定性大的原因之一。第三，金融工具相对较少，风险对冲工具少，因此我们希望股指期货与融资融券能尽快推出。

        NBD：有人说，股指期货与融资融券的推出会令A股从机会投资走向价值投资为主，这是否将有利于稳定股价，抑制暴跌暴涨?

        胡斌：如果做多与做空两方面都有砝码，最终会令市场更稳定一些，可能中间会有短暂的过渡期。做空机制能带给市场一股平衡的力量，是一种能使市场走向价值投资的趋势。

买股票更保值

        NBD：你本人的投资理念是什么？目前有哪些板块值得投资？哪类股票必须避免？

        胡斌：我本人的投资理念是避免高风险溢价。别人都觉得很热的时候也就是风险溢价比较高的时候，这时我就该悄悄离场了。通俗地讲，当街上的老头老太太都开始炒股的时候，就很可怕了。换句话说，当人们都不乐意买股票的时候，应该有勇气进去。

        我们建议买股票要看中长期，消费、医疗、旅游、教育等是我们比较看好的行业。我觉得中国的房地产市场还有调整空间，因为房价最终要与当地的GDP水平相符，这也会带动地产股股价下跌。

        NBD：怎么看最近轮番炒作区域概念的现象？

        胡斌：国家为了追求GDP增长和社会稳定，对地区间进行结构调整以缩小差距是必然的。但是现在这些区域概念还处于朦胧阶段，值不值得投资还要看是否出台具体政策并落实到个股上。

        NBD：索罗斯说“黄金是最核心的泡沫”，你觉得黄金的保值价值还在吗？除了黄金，还有什么值得投资？

        胡斌：所谓“保值”是相对于整体商品价格而言的，黄金本身是最难复制、成本最高的物品，所以被用来衡量商品。判断一样东西能否保值，第一是看现在是否估值太高，第二要看通胀来临时它的价格能否随之上涨。如果比照美国股市建立之后的房地产价格、通货膨胀与道琼斯指数，道指的涨幅是最高的，也就是说，买股票比买其他东西更能跑赢通胀、更能保值。

人物简介

        胡斌，曾在上海交通大学管理学院获得博士学位，并拥有美国CFA资格，纽银梅隆西部基金管理有限公司（筹）拟任CEO。胡斌博士具有丰富的金融行业工作经验，他曾为纽约梅隆资产管理服务逾10年。2008年回国后，他全面负责纽约梅隆集团在中国的合资公司，即纽银梅隆西部基金管理有限公司的筹建工作。他还透露，纽约梅隆银行未来的QFII业务都将交由该基金管理，同时该基金将成为纽约梅隆集团投资中国内地的主要顾问。



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