余丰慧：信贷信息混乱 加剧股市波动

余丰慧

        进入新的一年，信贷市场信息可谓混乱不堪。本月第一周说是信贷增长达到了6000亿元，引起银监会的高度关注；结果第二周又增加5000亿元，两周达到了1.1万亿，市场传闻银监会已经全面叫停金融机构放贷，但后来银监会主席刘明康先生又出来予以否认了。

        这不，26日又有报道称，到第三周贷款又增加3000亿元，使得进入新的一年前三周贷款增加达到了1.45万亿，距离去年同期水平（1.62万亿），仅一步之遥。照此下去，1月份新增贷款肯定超过去年同期水平，假如按照1.8万亿预计，依照银监会主席刘明康先生透露的2010年新增贷款计划为7.5万亿，那么，1月份新增贷款将占全年计划的24%。这里必须明白的是，去年1月份新增的1.62万亿贷款是在金融危机的关键时期，是在中国经济处在最低谷阶段，是为了全力以赴保增长。而今年1月份的天量贷款是在资产价格过热、泡沫泛起，是在通胀预期抬头情况下发放的。这无异于给过热的资产价格和已有苗头的通胀火上浇油。

        看来，无论去年的中央经济工作会议要求把握信贷投放节奏、均衡放贷，还是银监会的密切关注和高度重视，以及央行加大央票回笼过剩流动性力度、提高存款准备金率收紧商业银行手头过剩流动性，商业银行都没有完全当回事，依旧我行我素加速放贷。银监会和央行采取的措施，也没有任何效果。

        改革开放初期，人们把贷款比做老虎，把放贷款比作从笼子里放老虎，这种比喻现在仍然不过时。去年放出的9.59万亿贷款的大老虎，威力正在显现：产能过剩、资产价格膨胀、通胀预期提高，正在威胁着我国经济的健康发展。2010年必须汲取2009年天量、大起大落、暴涨暴跌的疯狂放贷教训。

        从报道说的前三周1.45万亿新增贷款看，这个教训没有很好吸取。这里面有传统的早放贷、早收益的原因，有商业银行手头流动性过剩导致的经营压力逼迫放贷的情况。但是，监管部门也有不可推卸的责任。监管部门多是口头警告，实质性措施少，即使出台一些措施，力度过小，效果也不好，对商业银行构不成威慑力。如果前三周真的新增1.45万亿贷款，那是在叫板监管部门的监管能力，是在挑战货币政策。

        2010年我国经济形势依然十分严峻，经济中的各种矛盾将异常尖锐。特别是在经济尚未完全摆脱危机影响、资产价格膨胀和通胀预期增大的矛盾上表现得尤为突出，这将置宏观调控政策于两难选择之境地。特别需要强调的是，如果不加控制，1月份放贷可能达到1.8万亿元，那么，可能促使通胀由预期变为现实，可能使得资产价格特别是房地产泡沫加速泛起。

        因此，银监会必须加大对商业银行放贷的检测，特别是要对前三周贷款“突飞猛进”的商业银行要重点监管。央行要根据各行超额储备状况以及前三周放贷情况，加大央票回笼流动性力度，可以考虑再次上调准备金率，特别是对个别商业银行采取差别准备金率制裁措施等。看来，银监会和央行不给商业银行一点  “颜色”看看，是刹不住疯狂放贷之风的。

        同时，信贷又出天量已经触及宏观调控部门的敏感神经，监管部门的一举一动和释放出的任何信息，又触动包括股市等市场的敏锐神经。虚拟经济对预期是非常敏感的。然而，我们注意到这样一个现象，银监会口头说密切关注，实际上没有任何效果；有报道说银监会叫停信贷，银监会又出来否认。这种混乱的信贷信息，给市场特别是股市带来的影响不小，使得股市波动加剧。近期股市出现波动的主要原因之一，就应该是对信贷收紧信息的反应，这再次确定股市是流动性过剩行情的判断。然而，从目前的报道看，1月份前三周新增贷款应该比去年同期的多，股市如果依照这样的信贷走势，是不应该波动的。问题出在监管部门释放的信息与“民间版本”自相矛盾，这给市场造成混乱局面，增加了市场不确定性的预期。为何投资者更相信“民间版本”？这是值得反思的。

        因此，监管部门在释放信贷市场和调控信息上必须规范，要给市场一个相对稳定的信息和预期。



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