己二酸成亮点 天利高新受益多重利好

每经记者  方俊

        业内人士指出，出口复苏会拉动己二酸下游需求的恢复，而下游需求好转必将带动己二酸需求的增长。另外，2009年11月商务部对国外己二酸征收反倾销税也将使行业基本面变好。

        天利高新  （600339，收盘价11.12元）的7万吨/年己二酸生产装置在2009年8月正式投产，由于预期该项目有望成为公司新的利润增长点，一直以来其己二酸项目备受投资者关注，而近期公司的股价表现也异常抢眼。

        业内人士对  《每日经济新闻》表示，除了公司地处新疆独山子背靠当地1000万吨大石化项目具有明显的成本优势外，受益于己二酸反倾销、下游出口复苏和己二酸价格不断上涨，预计该项目将成为公司2010年的新看点，而增厚2010年的业绩也没有悬念。

己二酸成本优势明显

        公开资料显示，天利高新主营业务为依托独山子的1000万吨大石化项目，发展下游精细化工。目前公司的主要产品产能包括年产7万吨的己二酸、年产4万吨的甲乙酮、年产4万吨的聚丙烯、年产1万吨的聚乙烯地膜和年产10万吨的沥青。

        不过，这些产品中最具想像空间的就是于2009年8月正式投产的7万吨/年己二酸项目。业内人士表示，公司己二酸业务的主要竞争优势在于公司拥有较低的纯苯价格。目前，公司的纯苯采购来自当地的炼化公司，就地取材使得原材料可以节省远距离运输成本，具备一定的成本优势。

        中投证券指出，公司己二酸的主要原料苯来自中石油，一般情况下，新疆地区的价格都要比华南地区低。主要原因是由于苯是危险品，运输成本高，在新疆地区更便宜。虽然产品销售运费也更高一些，但己二酸是固体，相对苯的运费要便宜，保守估计每吨还是有100元~200元的成本优势，相当于赚了危险品和非危险品之间的运费差价。

        而中信证券也指出，生产一吨己二酸需要约0.71吨苯和0.9吨硝酸，而西北地区的原料苯市场价格比华北和华南等地区低1000元/吨左右，运费约600元/吨，比华北和东北地区要高300元左右，因此天利高新的己二酸产品成本优势比较明显。

        上海一位不愿透露姓名的研究员在接受《每日经济新闻》记者采访时也表示，大部分研究员看好公司己二酸项目的成本优势。

受益反倾销和出口复苏

        从目前来看2010年出口复苏是大概率事件。业内人士指出，出口复苏会拉动己二酸下游需求的恢复，而下游需求好转必将带动己二酸需求的增长。另外，2009年11月商务部对国外己二酸征收反倾销税也将使行业基本面变好。

        2009年11月1日，商务部公告称，对原产美国、欧盟和韩国的己二酸实行5%~35.4%不等的反倾销税，期限5年。统计显示，美国、欧盟和韩国三地的己二酸进口量占国内进口总量的80%以上，未来进口量的下降，将使国内产品的销量和价格维持在较高水平。

        中投证券指出，己二酸的下游产品主要分为尼龙66和聚氨酯两块，分别占需求的27%和58%。其中，尼龙方面用于生产尼龙66纤维和尼龙66树脂，主要用于纺织、鞋革和工程塑料，下游企业有华峰氨纶（002064，收盘价22.50元）、神马实业（600810，收盘价14.49元）等。2010年出口出现增长是大概率事件，因此对需求的拉动将比较明显，这将拉动己二酸需求的增长。

        而聚氨酯的下游产品主要为服装、鞋底原料和涂料等，还可用于增塑剂、不饱和聚酯树脂等领域，也和出口的相关性较高，未来需求的恢复是比较确定的。中投证券芮定坤对《每日经济新闻》表示，相对于国内大部分产能过剩的化工产品，己二酸的供需基本面还是相对较好的，因此预计己二酸在2010年~2011年仍能保持较高的价格。

        统计显示，己二酸价格自2009年3月以来逐步回升，当时国内己二酸市场价格在7400元/吨~7800元/吨，到2009年8月己二酸价格已走高至14500元/吨左右，目前仍维持坚挺态势。而据卓创资讯昨日（1月15日）的统计显示，当前国产货源主流商谈已上升至16000元/吨~17000元/吨。

己二酸成2010年新看点

        昨日（1月15日），天利高新证券部工作人员向  《每日经济新闻》表示，目前公司己二酸的开工率接近90%，而产品售价也在不断回升的过程中。业内人士表示，7万吨/年的己二酸项目将成为公司2010年的新看点。

        根据广发证券的保守估算，公司2010年己二酸产量可达6.5万吨，可为公司贡献约9.5个亿的收入，增厚EPS0.16元。同时，广发证券指出，14万吨是生产己二酸较为经济的规模，因此不排除在7万吨己二酸项目得到市场认可后，进行技改扩建的可能。

        中投证券也指出，天利高新的己二酸实际生产能力超过7万吨，在7.5万吨左右  （化工装置实际产能一般能达到设计产能的110%~120%），在己二酸市场景气，公司成本优势明显的时候，不排除公司产量超预期的可能（体现为开工率高）。

        而且公司己二酸的业绩弹性也较大，根据芮定坤的测算，在原材料苯的价格不变的情况下，如果开工率达到90%，己二酸每上涨1000元（对应现在的价格相当于7%的变动），EPS变动约为0.1元。另外，芮定坤指出，2月份以，己二酸销售将进入旺季，随着油价上涨，国内价格可能会上涨，如果涨幅超过苯的价格，公司的业绩预期会提高。

        而上述研究员在接受记者采访时表示，己二酸增厚公司2010年业绩基本上没有悬念，整体来说公司业绩有超预期的可能性，不过风险在于公司己二酸设备运行的稳定程度。



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