服装“三雄”力创新高渠道扩张与提价或双轮驱动

每经记者  杨可瞻

        作为国内品牌服装连锁商的代表，美邦服饰（002269，收盘价26.00元）、报喜鸟（002154，收盘价25.70元）、七匹狼（002029，收盘价27.00元）最近股价不约而同地创下年内新高。截至1月15日收盘，上述三家公司1月份已分别上涨15%、14%和16%，远高于同期申银万国纺织服装行业指数6%的涨幅。

        究竟是什么因素催高了三只股票价格，其连锁运营模式背后更多的是机会还是风险呢？

3个股齐创新高

        虽然全国大部分地区目前正值寒冬，不过服装内销行业的春天似乎已经到来了。

        中信证券研报指出，由于寒冷天气加上节假日因素，千家企业元旦节间零售额增幅为17.5%，其中七匹狼、报喜鸟、美邦同期零售额增幅均超过20%。

        从股价表现来看，三只个股无一不是经历高位回调，再发力上冲创出新高，股价启动时间点也颇为接近。其中美邦服饰于去年10月初涨至年内新高24.93元，随后小幅回调至21.45元；11月初，该股再次启动并一路涨至25.9元；在经历约1个月的休整后，美邦从21.06元低位飙涨至26.95元高位。七匹狼于去年11月17日涨至23.96元高位，同样在“休息”1个月后开始强力启动，期间更勇创“七连阳”，该股去年上、下半年分别上涨47%和51%。

市场追捧消费概念

        是什么拉动了这3只品牌连锁服装个股呢？

        1月15日，南方某券商纺织服装行业分析师向记者表示，上述三只股票上涨主要是因为市场对消费概念追捧，特别是机构对今年消费品转暖前景已达成一致。这种大环境下，因为品牌服装业绩增速向来好于同业水平，故三家公司股价上涨就有了更充分的理由。

        该人士认为，就2010年预测市盈率而言，美邦和七匹狼均为28倍，报喜鸟则为27倍。虽然估值均高于纺织服装行业同期24.28倍的市盈率，不过品牌服装股因为较好的业绩，本身就有一定溢价。目前它们的估值完全可以支撑股价，预计美邦、报喜鸟和七匹狼2010年每股收益分别为0.8元、0.93元和0.88元。

        据财报显示，美邦、报喜鸟和七匹狼去年前三个季度净利润分别达到2.99亿元、1.03亿元和1.33亿元；同比增幅分别为－12.42%、81.73%和28.74%；每股收益分别为0.3元、0.41元和0.47元。

MC引入加盟为美邦亮点

        总部位于江苏的某券商分析师表示，品牌服装连锁商主要是通过建设直营店和加盟店扩张渠道。目前美邦和七匹狼终端渠道近3000家，报喜鸟有700家左右。3家公司均为加盟商占较大比例，不过报喜鸟的一些形象旗舰店和美邦的  “ME&CITY”（以下简称MC）品牌则以直营为主。

        某券商分析师指出，随着品牌服装连锁商加大渠道扩张及对产品提价，其2010年中期业绩有望提升；短期而言，三家公司若年报预增，高配送的市场预期还将继续推高股价。对美邦而言，因为金融危机影响，去年前三季度它的加盟商是不怎么赚钱的，但第四季度随着行业转暖，这些加盟商又纷纷回归。

        该分析师解释道，美邦2009年就是渠道扩张过快，加上MC新品牌建设，导致费用率上升和业绩放缓。今年料其不会大举扩张，而是借引进加盟商来推动MC发展。这样一来，该品牌不仅市场占有率会大幅提升，同时铺货速度也将加快。料MC今年有望转亏为盈，未来几年内将成为重要业绩增长点。此外，美邦今年还有可能对产品提价。

报喜鸟、七匹狼或受益扩张

        就报喜鸟和七匹狼，上述分析师认为，不同于美邦，2010年两家公司或因渠道扩张而得到业绩提升。就报喜鸟而言，公司有望从以前内部提升向外部延伸发展。从报喜鸟增发方案分析，若按每年新增渠道数100家计算，今年和明年其主打品牌“报喜鸟”收入增速有望达20%以上；七匹狼除了外部延伸外，还将通过控制终端来进行渠道整合。预计在增发下，2009年、2010年七匹狼渠道终端将新增300家和500家。值得注意的是，七匹狼料今年不会大幅提价，因目前其店铺增速仍高于拿货增速。公司2008年曾因囤货过多，花一年时间去消化。

        湘财证券行业分析师吴骁宇认为，未来几年将是报喜鸟“强直营、开大店、推系列”的品牌发展战略进入全面实施阶段。同时，在公司主导品牌不断提价的基础上，公司市场占有率及“平效”还将继续升高。公司专注主营业务以及稳健的经营风格更适合长期投资，设目标价为28元。

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