“双率”齐升货币收紧“序曲”奏响

每经记者  曾春  发自北京

        “适度宽松”的退出已然迫近？

        在5天内连续上调3月期和1年期央票利率后，央行又出人意料地宣布存款准备金率也要上调！

        昨日（1月12日）晚间，央行发布公告称，从2010年1月18日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。为增强支农资金实力，支持春耕备耕，农村信用社等小型金融机构暂不上调。上调后，大型金融机构存款准备金率为16%，这也是2008年9月至12月连续4次下调存款准备金率后，央行的第一次上调动作。

        昨日早些时候，央行上调了1年期央票发行利率，8个基点的上调幅度远超市场预期；昨日进行的2000亿元28天期正回购量，也创下历史纪录。

        专家认为，一天之内连续上调1年期央票利率和存款准备金率，央行货币政策“收紧”序曲正式奏响。

原因：都是信贷惹的祸

        “出乎我的意料，估计也出乎其他99%人们的预料。”在得知央行上调存款准备金率之后，建行经济学家赵庆明这样告诉《每日经济新闻》记者。

        不久前，央行行长周小川在“2009中国金融论坛”上表示，由于外部条件的复杂性和公众理性预期难以充分实现，央行目前仍要用多种工具进行货币政策调控，比如存款准备金率和利差调控手段就需要强调。这一表态引发市场对于上调存准率的种种猜测，但绝大多数人没有猜到会在此时上调。

        央行先后上调1年期央票发行利率和存款准备金率，无疑都是信贷惹的祸。

        有市场分析人士指出，年初信贷投放出现猛增苗头，央行调控信贷投放、回收流动性的任务十分紧迫。此前有市场传言称，1月第一周新增贷款大约6000亿元。如此迅猛的信贷增速，与央行工作会议制定的政策基调背离，也引发了监管层的极大关注。

        赵庆明说，央行连番出手，无疑是针对近期银行过多过快放贷的情况。一天之内连续动用“双率”工具，央行的意图很明显，就是要平衡银行放贷，调控通胀预期。

        中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇也表示，目前信贷增长过快，通胀压力增加，央行上调存款准备金率可收紧流动性，引导商业银行均衡放贷。以2009年11月末我国人民币各项存款余额59.27万亿元计算，此次上调存款准备金率将冻结银行资本约3000亿元。估计银行此后的信贷投放会有所收敛。不过，预计1月份信贷增量仍将超过万亿元大关。

目的：应对通货膨胀压力

        新年伊始，央行接二连三的实质性动作，已然奏响了货币政策“收紧”的序曲。

        12日，央行通过公开市场操作发行了200亿元1年期央票，创下了8周以来的新高，其发行利率为1.8434%，较上期上调了8个基点。与此同时，央行还进行了2000亿元28天期正回购操作，发行量创下历史新高。

        由于28天期正回购操作发行量对冲了大部分到期资金，本周央行已提前实现资金净回笼，为连续第14周净回笼资金，累计回笼8510亿元。

        “央行上调（1年期央票）利率无疑是货币政策收紧的信号。”某资深债券分析师告诉记者，随着CPI转正，通胀苗头已经开始显现，而年初信贷大幅放量会导致通胀压力的进一步加剧。

        另外，自去年11月底以来，1年期央票发行量一直处在100亿元至120亿元的水平，而本周1年期央票发行量终于开始扩大。有市场分析人士认为，公开市场的新一轮微调中，1年期央票将重新发挥重要的作用。

专家：货币“拐点”未到

        在相继启用央票利率和存款准备金率这两组货币政策工具后，市场最关心的无疑是央行何时会加息。

        对此，郭田勇表示，近期央行加息可能性不大。他说，调整存款准备金率仅是央行对货币政策的“微调”。由于加息对货币政策的影响相对较大，如果货币政策没有到转向的时候，央行一般是不会加息的。

        赵庆明进一步指出，加息的主要目的是应对通货膨胀，从目前的情况来看，今年还仅停留在温和的通胀阶段。此外，热钱流入也是央行重点考虑的因素。目前中国的利率已高于美国，如果中国先于美国加息，热钱势必还将大量涌入，可能会对经济复苏产生不利的影响，因此近期央行基本不可能加息。

        交行金研中心表示，2010年出现恶性通货膨胀的可能性不大，预计全年CPI同比涨幅在3％~4%之间，与10%左右的经济增长水平相比，仍属温和上涨。不过，上述资深债券分析师还是指出，目前市场的加息预期已很明确，年内肯定会加息。根据央行提前上调央票利率来判断，预计一季度末央行就可能会动用利率工具。



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