结构转型政策下 消费股打先锋

每经记者  马超彦

        早在2008年，中国人均GDP便突破了3000美元，从世界发达经济体的经验来看，这将成为消费提速的起点。随着2009年居民收入的增加和消费意愿的增强，2010年消费将更大力度地支撑经济的复苏和增长——大消费概念将在2010年的股市继续表演。

【政策】

刺激消费成为新一轮增长的起点

        12月7日，为期3天的2009年中央经济工作会议正式闭幕。有评论认为，此次会议释放的宏观经济基调预示着：2010年中国经济将步入增长结构调整阶段，刺激国内消费增长成为政策的发力点。

消费增速处于上升通道

        民族证券赵大晖在接受  《每日经济新闻》采访时指出，刺激消费已是国家一个战略方向的选择，是大势所趋，消费增速明年将继续处于上升通道，并成为新一轮经济增长的起点。

        莫尼塔经济学家王涵告诉记者，提升居民消费在经济中的占比将是“调结构”的一个重要方向，这个时间可能是5至10年。

        显然，在业内看来，中国经济已经走到了临界点，调整经济增长结构将成为明年宏观经济的基调，而消费也将成为继出口和投资之后拉动中国经济飞速发展的“领骑”。

        国泰君安分析师指出，明年我国出口增速将达到10%左右，占全球出口的份额将上升到9.1%，进入9%~12%的瓶颈区域。从历史经验来看，一个国家的出口份额很难再向上突破这一区域，这也就意味着我国出口份额在进入顶部区域后，其增长的空间被大大压缩，出口在未来对我国经济增长的拉动作用将会有一个比较大的下降。

        与此同时，投资增速在中长期看来也不可避免地会出现回落。2009年11月的经济数据表明，1~11月份固定资产投资累计增速略有回落至32.1%，这主要是基建投资项目增速有所放缓所致。

        某券商宏观策略分析师称，在出口和投资拉动效应疲软的背景下，刺激消费已经成为了我国经济转型的一个关键所在，也是未来经济新一轮增长的起点。

        民族证券赵大晖也认为，目前的政策刺激很可能引领消费时代的提前到来。我国人均GDP在2008年达到了3329美元，居民生活正在从“生存型”向“享受型”转化，“有消费的内在需求”，而出口和投资活动带来了新的劳动力需求，居民和企业的消费意愿都在增强。

促消费政策密集出台

今年以来，众多促消费保消费的政策陆续出台，包括取消养路费的燃油税费改革，对新能源乘用车和新能源客车进行相应的补贴等；又比如汽车家电下乡计划，农民购买热水器、空调等家电产品，可享受政府给予销售价格13%的资金补贴等。

        此外，“汽车家电以旧换新计划”政策也于年中出台。据预测，今年全国汽车报废量将达到270万辆，家电报废量近9000万台，如果全部更新，将拉动消费需求5000多亿元。

        这一系列促消费的政策也将会在2010年得到延续。刚刚结束的中央经济工作会议提出，要保持政策连续性，进一步做好家电、汽车、摩托车下乡工作，继续实施家电和汽车以旧换新政策，增加农机购置补贴，增加普通商品住房供给，支持居民自住和改善性购房需求。而近日商务部副部长也表示，明年将力争社会消费品零售总额增速对GDP增长的贡献率高于今年，未来预计还将有更大力度的政策支持，这些举措包括了扩大农村消费、扩大城市消费、扩大换代消费、扩大信用消费和扩大节庆消费5项措施。

        国海证券分析师指出，随着今年以来的促消费保消费政策的延续，相关消费品尤其是必需消费品明年依然有望出现较快增长。

【市场】

两条主线把握大消费概念

每经记者  马宇飞

        面对即将到来的经济增长结构调整，作为晴雨表的证券市场又会作出何种反应？

        答案显而易见：转变增长模式、刺激国内消费的经济政策将提振与消费相关的上市公司业绩，进而提升公司股票的估值水平。也正因如此，“大消费概念”被列为贯穿明年A股市场的投资主线，出现在诸多券商的2010年投资策略报告中，涉及的受益行业包括房地产、汽车家电、百货、食品饮料以及品牌服装等。

        分析人士指出，要全面把握“大消费概念”的投资机会，投资者应从消费升级和中小城市的城市化进程提速两大主要脉络出发，积极关注明年相关政策的落实或新政策的出台。

主线1：消费升级

        在接受《每日经济新闻》记者采访时，国金证券分析师张兆伟表示看好楼市车市优惠政策延续带来的消费需求增长，特别是作为城市居民消费升级代表的汽车行业，在明年仍将有较好表现。

        来自中国汽车工业协会的数据显示，今年1~11月中国汽车销量超过1200万辆，预计今年全年销量超过1300万辆，而到2010年该数字将有望达到1500万辆，同比增长在15%左右。

        “在行业大幅增长的背景下，整车制造商受益更大，相对看好其中个股的机会，比如上海汽车（600104）等。”张兆伟说。

        此外，食品饮料和品牌服装行业也被认为受益于消费升级。联合证券纺织行业分析师汪蓉指出，明年的内销市场预期乐观，一些商业模式转型成功、具备较高成长性的品牌服装企业值得投资者重点关注。明年三四月份以及九十月份诸多品牌零售企业的订货会，以及春秋两季的广交会是投资纺织服装行业的重要时间窗口，“目前市场对于品牌服装公司在明年上半年的业绩预期已反应到位，未来订货会的情况将决定其明年下半年的业绩，成为估值进一步提升的催化剂。”

主线2：城市化推进

与消费升级相并列，中小城市的城市化进程提速是“大消费概念”的另一投资脉络。张兆伟表示，目前国内一线城市的消费难以再出现爆发式增长，而农村市场的启动也存在诸多问题，“所以政策的发力点放在了二三线城市，以加快推进二三线城市地区的城市化建设促进消费增长。”

        “大量农村人口进入城市后，将对基本消费品的需求有一个很大的提升，这其中受益的行业包括当地的房地产、家电、零售百货以及医药等。”张兆伟认为，只要未来城市化不断提升，国内消费水平仍有巨大的上升空间。

        上海某券商的百货行业分析师也认同上述观点。她重点指出，零售百货在消费环节中扮演一个渠道提供的角色，相比商品提供商，议价能力强的渠道商更受益于城市化提速带来的潜在消费释放，“所以买家电股不如买像苏宁电器（002024）这样的股票。”

政策和通胀或成为风险

        尽管“大消费概念”被普遍看好，但在记者采访中，不少券商分析师还是提示称，投资者须注意来自政策和通胀的风险。

        渤海证券策略分析师周喜认为，国内消费有动力但也面临诸多困难，其中最主要的便是居民收入问题、高房价以及社会保障问题，“虽然汽车、家电下乡等政策延续有一定利好作用，但我们应看到政策会有一个边际递减效应，明年对汽车、家电行业的刺激作用可能就不如今年。”

        另一方面，随着CPI的转正，通货膨胀也越来越多地被市场所关注。深圳一位资深私募经理提醒称，温和的通胀有助于消费水平的提升，但恶性通胀将引发物价飙升，最终造成居民的实际收入水平下降，削弱消费能力，“尽管现在还看不到恶性通胀的苗头，但这将会是盘旋在市场上空的最大风险。”

        周喜则表示，随着通胀担忧的抬头，未来每个月公布的CPI指数或将成为市场重要的风向标。

焦点公司

报喜鸟  门店扩张速度加快

        刚完成公开增发的报喜鸟  （002154）共募集资金8亿元投向连锁网络升级项目，该项目计划在黑龙江哈尔滨、辽宁大连、吉林长春、内蒙古包头、四川达州、陕西榆林、河南郑州、江苏南京、广西南宁、河北石家庄、湖南长沙、福建厦门等18个城市增加18家报喜鸟品牌形象中心店，并在全国范围内增加报喜鸟销售中心店和80家圣捷罗时尚店。而19.96元的增发价格与目前的股价相差不多，提供了一定的安全边际。

        中信证券的研究报告认为，目前公司已形成报喜鸟、宝鸟和圣捷罗三大品牌，分别定位于男士商务正装、团购职业服和休闲时尚服饰；同时，本次增发预示公司将改变过去依靠内生增长的方式，采取更主动的外延扩张，由于公司规模尚小，发展空间较大。中信证券预计报喜鸟2010年之后的店铺数量增幅将由10%提高至15%左右。

        国泰君安则预计公司今年净利润将达到1.88亿元，同比增长53%，募集资金到位后，公司开店速度会加快。综合考虑募投项目以及公司的自有开店计划，截至2011年末，公司报喜鸟及圣捷罗店铺数量将分别达到850家和280家。国泰君安预计报喜鸟在2010年、2011年的净利润分别为2.58亿元和3.31亿元，两年复合增长率30%以上。

        而按此次发行后总股本2.9亿股全面摊薄测算，中信证券预计报喜鸟在2009年、2010年、2011年的每股收益分别为0.66元，0.86元和1.12元，按2010年30倍PE计算，目标价格为25.8元。

一汽轿车业绩释放+整体上市预期

        作为国内轿车行业的摇篮，一汽轿车（000800）充分受益于国家汽车下乡政策和以旧换新政策。公司目前的产品包括睿翼2.5L、睿翼2.0L、老M62.0L、奔腾B70、B50，形成了各车型之间差价在2万~3万元较优产品系列。公司经销商网络不断健全，奔腾4S店150家、马自达4S店170家，较好市场布局已经形成。

        招商证券认为，公司基本完成产品布局，2009年在产品及销售费用上大量的投入将在2010年贡献利润；同时公司销售网络逐步健全、未来产能利用率维持高位使得毛利率水平仍可持续。按照招商证券的测算，今年公司B50和睿翼两款产品开发及模具费用估计达14亿元，这块费用在2010年将不会发生，直接影响公司每股收益0.29元。

        招商证券预计2009年公司销量或达18.5万辆，较2008年12万辆增长54%；而综合公司目前的产品结构和产能状况，预计2010年公司销量达到24.7万辆，较2009年的18.5万辆增长33%。

        除了业绩释放外，一汽轿车还因为其大股东潜在的整体上市预期而受到追捧。公司大股东中国第一汽车集团公司旗下优质资产众多，且整体上市的计划早已有之并相信正按部就班地进行着；而市场传闻一汽集团欲将一汽轿车作为整体上市的平台，公司股价也多次因此出现异动。目前市场普遍预期整体上市可能会在2010年完成。

        招商证券认为，公司在2010年的每股收益有望达到1.28元，考虑到整体上市预期，2010年25倍估值相对合理，目标价32元。

广州友谊  受益亚运的高端百货龙头

        广州友谊（000987）在广州市高端百货中处于绝对龙头地位，享有良好的品质信誉和服务，拥有忠诚度高且稳定的高端消费客群。公司今年前三季度实现营业收入20.51亿元，同比增长7.80%；实现营业利润2.53亿元，同比增长6.80%；实现归属于上市公司股东净利润1.91亿元，同比增长8.94%；实现每股收益0.53元，业绩符合市场预期。

        中金公司12月10日的研究报告指出，目前零售百货板块2010年平均市盈率已达到32倍，而广州友谊的2010年市盈率只有26倍。中金公司认为，广州友谊存在老门店面积潜在扩大、亚运会临近等有利因素，将推动其盈利和估值的提升。按照12月10日该股收盘价28元测算，如果公司能够达到和板块相同的估值，那么至少应有20%左右的补涨空间，即达到33.6元。

        广州友谊目前正积极寻找合适的新店项目。公司于今年8月份签订了国金店项目，计划于明年10月份开业；未来计划每年新开2~3家门店。此外，公司已与广州长隆集团签约，共同投资开发建设长隆友谊购物公园，预计2011年初建成，面积将达到6万平方米，年营业额初期将达10亿元。

苏宁电器  家电以旧换新销售冠军

        作为国内家电连锁行业的龙头企业，苏宁电器（002024）充分受益于国家针对家电行业作出的诸多利好政策，甚至凭借其较强的议价能力，在经济转型、刺激消费的过程中获得比家电制造商更有利的地位。

        比如今年8月份启动的家电以旧换新的政策，根据商务部截至12月1日的最新数据，期间全国共回收旧家电289万台，销售新家电250万台，销售额达到了98亿元。其中，苏宁电器以旧换新销售额达30.9亿元，占全国33%以上的份额，成为全国家电以旧换新销售冠军。

        安信证券的研究报告指出，根据10月中旬以来的销售推算  （日均1.4亿元销售），明年这一政策全年实施，以旧换新销售额可达500亿元以上；如果进一步推广至全国，则销售额可能会达到800亿~1000亿元。按照苏宁电器占据25%的市场份额计算，就是200亿~250亿元的销售，换算成不含税收入171亿~213亿元。

        国金证券则认为，苏宁电器已经完成在一级市场的布局，进入经营转型期，未来2~3年的增长主要来自于提高单店销售收入和利润水平，以及借助已有渠道和物流建设，向下开拓城郊地区、富裕县城及乡镇市场。

        安信证券预测苏宁电器2010年的每股收益有望达到0.82元，6个月目标价格为24.6元。

*ST伊利  受益城市化的乳业巨头

        *ST伊利（600887）是国内惟一在液体乳、冷饮和奶粉三大类产品中均名列三甲的企业。作为中国乳业龙头，公司通过进一步整合资源、强化品牌建设、完善产业基地布局等举措，积极提升企业核心竞争力，公司力争2010年进入世界乳业15强。

        中国乳业已基本从三聚氰胺事件的阴影中走出，牛奶消费已经成为大中城市消费者不可缺少的生活必需品。随着城市化进程的提速，城市人口的增加势必带来牛奶消费的增加，而*ST伊利作为乳业龙头可谓充分受益。

        公司今年1~9月实现主营收入192.95亿元，同比增长0.97%，营业利润5.69亿元，归属于母公司净利润5.26亿元，每股收益为0.66元。其中，第三季度贡献较大，当季实现主营收入70.35亿元、营业利润2.48亿元、净利润2.72亿元，复苏趋势明显。

        瑞银证券在最近的《全球必需消费品行业——2010年展望》报告中指出，*ST伊利的多元化产品组合以及奶粉业务增长强劲，于今年上半年从蒙牛乳业处夺回中国乳业的头把交椅，且预计未来3~5年将能保持第一的位置，加上公司削减营销成本的推动，预计*ST伊利2009~2013年期间的净利润年复合增长率将达30%，2013年股东权益回报率将从2007年的12.9%升至26.4%，给予“买入”评级，目标价为32.04元。



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