两募投项目明年投产华昌化工有望迎来业绩拐点

每经记者  方俊

        华昌化工  （002274，收盘价19.71元）主营业务为尿素、复合肥、纯碱、氯化铵和甲醇，然而受经济低迷和产品价格走低影响，公司今年前三季度共亏损8881.37万元，预计全年亏损为1亿元~1.1亿元。

        不过，近期众多业内人士指出，目前公司所处行业已经“差无可差”，公司主要产品价格已经开始涨价，特别是随着动力结构调整国债项目和1000吨/年固体硼氢化钠募投项目将在2010年相继投产，公司明年业绩有望迎来拐点。

成本有望大幅降低

        公开资料显示，公司地处江苏张家港，在苏浙沪区域市场，公司的氮肥和纯碱生产规模都处于领先地位，公司目前已形成合成氨、尿素和纯碱30万吨/年，复合肥80万吨/年，氯化铵33万吨/年，甲醇5万吨/年的产能。

        由于公司原先生产的合成氨全部采用块煤，为降低生产成本，目前公司正在逐渐提高型煤比例。长江证券预计，公司2009年型煤的使用比例在30%~40%，2010年该比例将达到50%左右，而型煤使用比例的提高将带来公司合成氨成本的下降。

        长江证券基础化工行业研究员冯先涛指出，如果合成氨全部采用块煤，按照1吨合成氨消耗1.2吨块煤和当前阳泉无烟中块765元/吨（不含税）计算，公司合成氨中煤炭成本为918元/吨；假设合成氨全部采用型煤，按照1吨合成氨消耗1.5吨型煤和当前阳泉无烟末煤525元/吨（不含税）计算，公司合成氨中煤炭成本为788元/吨；假设合成氨的其他成本不变，采用型煤合成氨成本将下降130元/吨左右。

        而公司产品成本也将随着合成氨成本下降而下降。假设每吨尿素和每双吨联碱分别耗用0.60和0.36吨合成氨，采用型煤生产合成氨后，公司每吨尿素和每双吨联碱成本分别下降78元/吨和47元/吨。假设2010年尿素和联碱销量分别为30万吨和50万吨，则公司成本将下降4690万元。

        另外根据公告，作为上市之初的募投项目之一的动力结构调整国债项目预计将于2010年5月份完工。该项目利用公司化工生产的造气炉渣、白粉末和燃料煤进行掺烧，所产生的热和电全部提供给公司生产装置使用。根据测算，该装置的投产相当于为公司节约10.71万吨/年燃料煤。按照动力煤734.33元/吨计算，2010和2011年，该项目将分别为公司节约成本3934万元和7869万元/年。

硼氢化钠项目是未来亮点

        1000吨/年硼氢化钠项目是公司2008年上市时的另一个募投项目。12月25日，《每日经济新闻》记者以投资者身份致电公司，公司证券部工作人员介绍，该项目原计划于今年12月份达到使用状态，不过由于在项目筹建过程中国家增加了一些审批内容，因此造成投入延缓，不过预计2010年6月份将能达到使用状态。

        资料显示，我国硼氢化钠的产量从2005年开始快速增长，2006年产量已达2000吨。在国外，硼氢化钠广泛应用于造纸行业；而国内硼氢化钠主要用于制药行业的还原剂，其用量约占国内总产量的87%。根据公司披露的数据，预计2010年我国硼氢化钠的消费量将达到4800吨左右。

        长江证券指出，公司以金属钠、氢气、硼酸和甲醇为原料，采用硼酸三甲酯-氢化钠法生产硼氢化钠，提高了加氢、酯化和硼氢化反应的生产效率和中间产物的纯度，降低了原料和溶剂的消耗。而在成本方面，常见工艺生产每吨硼氢化钠产品耗电约6000度；而华昌化工的工艺路线每吨硼氢化钠耗电为3200度。假设电价为0.30元，仅电力一项就可节约成本840元/吨。

        冯先涛预计，2010年和2011年公司硼氢化钠产量将在400吨和900吨左右，按照16万元/吨的价格和9万元/吨的成本计算，2010年和2011年硼氢化钠将为公司贡献毛利2800万元和6300万元；按照15%的所得税率计算  （不考虑其他费用），公司2010年和2011年每股收益将增厚0.14元和0.31元，该项目有望成为公司未来两年业绩增长的助推器。而东北证券的邵振华也指出，公司的硼氢化钠项目有成本优势，静态分析2010和2011年可分别为公司贡献EPS0.15元和0.3元，可能会成为亮点。

公司：主要产品开始涨价

        长江证券指出，公司主营产品甲醇、纯碱、氯化铵、尿素和复合肥等价格已经开始上行，由于具有高弹性，公司业绩拐点也将显现。根据长江证券的测算，假设上述产品均价上涨50元/吨，公司每股收益将合计提高0.40元，这意味着一旦公司产品价格出现回升，公司2010年的业绩可能会大幅反转。

        上述证券部工作人员表示，前三季度由于产品价格持续走低，行业以及公司发展比较困难，而近期公司的主要产品价格开始上涨，预计四季度将好于三季度。一位资深私募人士在接受记者采访时也表示：“化工股讲弹性，一旦产品价格上涨，从股价表现上来看，业绩弹性大的公司肯定会率先上涨。”

        而东北证券行业研究员邵振华也在调研后指出：“行业已经差无可差，复苏预期明确，对比同行业上市公司，公司的估值相对较低。”



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  无锡：15152247316