不能将流动性视作先行指标和救命稻草

每经记者  马超彦

        本周在击穿3200点整数关口后，大盘昨日再跌65点。有人认为流动性不足是导致大盘下跌的祸根，跨年度行情渐行渐远。

        而交银国际董事总经理、研究部主管杨青丽在2010年投资策略报告会上称，不能将流动性和热钱视作股市的先行指标和救命稻草，将流动性视为股市上升核心动力是本末倒置的判断。会后，《每日经济新闻》（以下简称NBD）就此专访了杨青丽。

信贷增长明年或降10个点

        NBD：目前不少市场人士仍认为明年一季度之前，流动性相对充裕，政府仍会坚持宽松的货币政策和积极的财政政策，你怎么看待这个问题，明年流动性会是前高后低吗？

        杨青丽：明年保8的增长没有问题。正如我们的策略报告所说，经济已呈V型反转，但刺激经济的副作用也已经显现，必须要采取措施进行控制，最近对投机房产的高调抑制就是信号。我们不想泛指流动性，我们更愿意用信贷增长及货币供应增长来说明，这两个指标明年都要下降10个百分点，那么，我们也可以说是前高后低。

流动性不是股市先行指标

        NBD：M1、M2增速的异动，往往意味着经济上行，这会否支撑股市的活跃？

        杨青丽：这是短期现象，要判断明年一年的经济形势，最大的外生变量是政府的宏观政策。政府态度已经很明确：货币政策适度宽松，其实就是适度收缩。信贷增长及货币供应都要下降，这是经济最先行的指标。

        NBD：你认为企业的盈利才是股市上涨的动力，难道M1、M2的变化不能作为判断股市走势的先行指标吗？

        杨青丽：明年预期盈利增长20%左右，那么市场还有20%的上升空间。股市的核心因素是企业的业绩，货币供应可以作为先行指标，但当前公布的前期的货币供应已经是过去的事了，前期M1、M2只不过是经济见好的指标中的二个而已。要更准确把握市场，应该更前瞻地看明年的货币供应计划。

        NBD：那么从目前来看流动性并没有推高股市和资产价格？

        杨青丽：我们曾在2009年下半年的投资策略中明确提出，流动性不是股市的核心决定因素，将流动性视为股市上升核心动力是本末倒置的判断！

        我们不能因看见了下雪，才认定冬天来了。相应地，我们也不能说热钱多了，资产价格就还得上涨！股市的核心决定力量是：股市的走势始终反映投资者对经济增长的预期。而绝不是市场上普遍流传的热钱来了，股市一定还得上涨的逻辑。

热钱推涨股市观念有误

        杨青丽认为热钱推动股市上升的观念是错误的！

        她指出，流动性和热钱本质上类同，也可将二者视作潜在购买股票的资金。若此，除了国外的热钱流入，这种潜在的购买股票的资金在国内又何其多哉！内地躺在银行账上的25万亿元存款或股票保证金1万亿元以及香港3万多亿的存款远远大于所谓的热钱，忘记了这部分的巨额资金，天天盯着外来的小部分资金，以此作为判断行情的依据，其实是人云亦云的常识性谬误。

        国内外的钱其实都在流动，假设股市已没有上升空间，这种热钱也会自动流走。



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