孙立坚：创业板要“耐力”不要“火力”

孙立坚（复旦大学经济学院副院长）

        创业板五开市后几个交易日内的暴涨暴跌，令许多人对创业板的前景表示担忧。而在我看来，创业板能否成功，关键是关注它未来的发展潜力和耐力，而不是当下的市值走势。

        许多观点认为“创业板是为中小企业提供融资的平台、给投资者创造财富的新渠道”，其实，这样的理解过于简单了。创业板应该是为开拓优质企业而付出昂贵代价的专业投资者提供分散风险的平台。

        如果创业板市场没能提供越来越多的好企业，那么，这类性质的创业者今后就无法赢得看重未来企业成长性的一大批新生投资者青睐，从而也就无法实现创业所需要的丰厚回报。

        创业板应不断提供“高增长、高收益”的企业，没有技术创新或市场开拓能力是无法做到这一点的。而具有这种开拓精神的往往不是什么成熟大企业，而是规模不大、拥有企业家精神的中小规模团队。他们目前不具备大企业的融资条件，没有财富的积累，也拿不出太多的资产抵押，他们的高增长性业务现阶段也很难被市场认可。因此，他们无法像大企业那样依靠传统的融资方式支持企业发展。从这个意义上讲，创业板的出现确实为这类中小企业解决了融资难题。但是，未来增长性的不容易判断，又增加了投资者投资的难度和风险。如果风险意识过度，对这类企业投资资金较少，或投机行为过重，都会对需要稳定、足够的创业资金的这类中小企业产生不良影响。

        于是，在创业早期过度融资以防今后资金不稳定的风险，以及大众初期投资过度以防后期企业创业失败给自己所造成的损失等急功近利的行为，都会使这个新生的市场夭折。创业板靠的是“耐力”而不是“火力”！只有足够的“耐力”，才能将创业团队的潜力和企业的实力不断打造出来，才能让敢于冒风险的投资者，从企业变强的过程中获得更高的收益，也才能让优质的创业板企业符合进入主板市场的条件而退出，创业板投资者才能将扶持企业成长的“接力棒”交给追求稳定收益的主板市场投资者。

        千万不能奢望主板市场的投资方式会在创业板中取得可喜的业绩，也千万不能造成主板市场缺少强大的企业大军而变得异常波动。这样，创业板和主板市场性质的趋同，一定会通过投资者的用脚投票方式边缘化其中一个市场，而往往是流动性强的主板市场最终把流动性弱的创业板“替代”。



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