明年信贷增长难有大幅度回调

每经记者  马骏骎  发自上海

        今年新增贷款市场预计将达10万亿天量，而9月M2增速已达29%，几乎是年初预定目标16%的两倍。与此同时，通货膨胀压力也伴随着经济增长的稳定和恢复而渐变渐强。在此背景下，明年信贷增长会不会出现猛烈收紧？央行应如何定调明年的货币政策？就这一系列关键性问题，中欧陆家嘴国际金融学院副院长刘胜军接受了《每日经济新闻》的专访。

        NBD：市场目前关注央行将如何设定明年的货币增长目标，以及信贷政策是否会收紧，您对此有何见解？

        刘胜军：央行鼓励银行放贷，本是希望企业获得资金后减少倒闭、恢复生产。银行拼命放贷虽然短期内给经济体注入“强心针”，但由于信贷增长非常惊人，坏账风险以及通货膨胀压力陡升。由于货币政策面临“时滞”性，若央行看到通胀后再紧缩银根，可能会太晚。

        我认为此次金融危机中，美国是因为金融机构出现了流动性的迅速枯竭，而中国的金融系统是健康的，主要的问题是出口需求的减弱，因此中国前期扩张性的信贷政策有些过度了。既然过度了，就应该早点退出。当然央行在决策过程中必定还会面临一些特殊的压力，诸如政治压力、经济衰退、银行坏账等等。

        NBD：您认为央行何时最有可能转变政策基调，将采取哪些手段来控制货币供应的稳定？

        刘胜军：央行目前可能正在等待CPI转正的信号，而CPI转正很可能在明年上半年就会发生，届时央行将从过度宽松的货币政策中退出，转向适度宽松的货币政策，并可能上调准备金率和利率。

        其实目前在资产价格领域，尤其是股票市场和房地产市场中，已经可以看到通胀迹象。很多地方的楼市空置率很高、价格上升过快，如果库存消化一段时间后消费者心理预期又发生变化，很可能会对消费层面产生影响，这对央行的宏观调控也是一种挑战。

        NBD：在这样的背景下，是不是意味着明年信贷会有比较大的回调？银监会可能会出台怎样的政策措施防范银行风险？

        刘胜军：明年信贷增长理应会有所回调，但恐怕下降幅度将比较有限。这是因为银行今年贷出去的中长期项目中仍会有后续的贷款需求，如果收紧过猛可能导致项目和企业资金链发生断裂，进而使坏账暴露。银行要维持项目的运转、保证后期资金可收回，就需要继续输血，所以明年信贷放款很难出现非常急剧的下降。依照一般规律，不排除明年一季度贷款再度冲高。

        银监会后续可能会出台窗口指导，央行目前已经通过发行定向央票、控制银行资本金等方式进行风险控制。另一方面，在宏观调控改革的背景下，央行不太可能再度进行贷款限额控制，而是更倾向于使用市场经济的调控手段。

        NBD：我们关注到最近几个月贷款结构有些改善，包括中长期贷款、居民消费类贷款占比在上升，票据融资比例在下降，在你看来，贷款结构的问题是否有望进一步改善？

        刘胜军：中国目前贷款结构偏重投资领域，这反映中国经济结构内需不足的问题。最近贷款结构占比的变化主要同上半年票据融资过于猛烈有关，同时还包括居民消费信心有所提升。但我认为，对消费拉动最根本的制约因素仍在于居民的消费能力、收入分配结构等一系列问题。“家电下乡”等政策虽然短期内会有一些促进作用，但并不能触及问题的根本。

        总之，贷款增量不应被视作为经济增长的原因，相反，应该是企业有了订单、有了资金需求，才推动贷款增长。但中国目前部分贷款并非商业驱动，这导致贷款的“量”虽然上去了，但“质”的问题仍没解决，因此信贷问题更多应该从企业的真实需求出发，而不能单纯靠贷款硬把经济拉上去。



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