海外紧缩声声急 政策调整正当时？

每经济记者  徐奎松

        28日，挪威央行上调基准利率25个基点至1.5％，成为继以色列、澳大利亚之后的第三个加息国家。印度央行也宣布调高银行法定流动资金比率，收紧货币政策。

        至此，世界经济出现了三股走势：一是受加息预期影响，截至28日，国际原油价格大跌，黄金期货价格也连续五天下挫；道指、欧洲股市普降，A股在3000点上下徘徊。二是各国经济均在逐月环比增长，美国GDP环比从今年三季度开始增长；德国、法国、日本等国家GDP环比从二季度开始已由收缩转为增长。三是世界大型企业联合会27日公布,美国10月份消费者信心指数降至47.7,低于此前经济学家预计的53.2。

        上述三股走势，打破了正常的经济运行规律，出现了真正的“经济万花筒”，等待破解。在这般大势之下，加息究竟是个别国家之举？还是真正到了各国调整货币政策的时候？GDP增速超越了预期，货币政策与结构调整应该如何权衡？本报就这些问题，求解于几位学者，以飨读者。

关于货币政策

        到本月28日，以色列、澳大利亚和挪威三国，分别加息了25个基点，引发了各国该不该加息的热议。印度央行紧随其后，宣布调高银行法定流动资金比率。本周，中国央行也提出资金回收预警。全球经济复苏是不是真正到了应该调整货币政策的时候？

观点1

全球经济并不很好  但可加息

        谢国忠：现在各国央行的一个普遍看法，就是经济尽管复苏，但并不怎么好，我认为这是对的。但说，在现在的情况下，如果不加息，那就是错的。

        我个人认为，全球经济的主要问题，是结构性问题，不注重调整结构，却靠大量的货币刺激经济，为以后埋下很多问题。

        有个观点说，经济还不是很好的时候，就不应该加息，这是谬论，把因果关系搞错了。因为经济状况不好不一定是由货币供应不足引起的，还有结构性问题引起的，经济回复需要时间。如果强行用货币政策来取代结构调整，结果就会引起泡沫，而泡沫会引发以后更大的问题。

        NBD：在你看来，经济复苏的基础尽管不是很扎实，也可以采取加息的手段，以减少经济的风险？

        谢国忠：现在，世界各国的GDP都在反弹，经济反弹与通胀周期有很大的关系。显然，我们已经看到，一些央行已经意识到了，所以，为了减少以后所以能发生的风险，现在开始加息，包括印度、澳洲和韩国都存在这些问题，像印度的通胀已经达到10％。澳洲的通胀稍低，因为最近的汇率涨幅很快。而韩国经济刺激政策已经影响了房价体系，这样，只有坏处没有好处。

        澳洲与挪威央行的加息程度，我看是不到位。挪威央行的加息，是因为泡沫过大，害怕了，但又不敢加息过大。通过加息引起的房地产过高价格，来抵消出口带来的下滑，这种替代得不偿失。

观点2

三国加息影响力小  主要看美国

        NBD：许多人认为，上述三国加息不用担心引发全球各国的加息潮，是这样吗？

        曹凤岐：以色列和挪威都是小国，发达国家和发展中大国不会因为小国的加息受到影响。澳大利亚尽管是大国，其加息的目的是因为经济形态所致，与美国、欧洲和中国的经济情况不一样。

        上次在召开G20国峰会的时候，欧洲提出要退出刺激救市计划，美国不同意，所以，各国还是统一进一步刺激经济。英国尽管经济恢复程度更大，但短期内不会采取加息措施。

        现在，各国都在看美国。如果说美国采取了加息行动，那么欧洲和中国等才可能跟进。而奥巴马目前的政策不是紧缩。美国要加息，首先要看是不是充分就业问题，或者是通货膨胀很严重了，但现在美国的失业率还是很高，经济尽管复苏增长，但也不怎么样。所以，可以肯定地说，今年不会带动整个世界的加息。

        NBD：的确，我们并没有看到G20集团中的主要国家在货币政策上有任何收紧的信号。但对于中国而言，加息和收紧货币政策的国家的动作，也不能视而不见。中国应该从中得到什么启示？

        曹凤岐：我有三个观点供大家参考。第一个观点是，各国与各国的情况不一样。中国目前还没有到改变货币政策的时候。首先，我们现在还处于启动经济的过程中；其次，我国物价到9月份还是负增长；再次，我国的产能过剩等问题依然存在。在这种情况下改变货币政策经济肯定要受到影响。所以，中国的货币政策大方向是不会变的。

        第二个观点是，应该注意通货膨胀预期，只有出现通货膨胀了，我国才可以改变货币政策方向。

        第三个观点是，面对经济领域的主要问题，重点不是改动货币政策，应该调整经济结构。三驾马车实际上就靠投资，出口不成，消费也没有启动起来。不调整经济结构，后期的问题就大了。

关于经济复苏

        国家统计局国际统计信息中心提供的研究报告指出，主要发达国家GDP结束连续4个季度的下降趋势，陆续出现增长；主要发展中国家经济增速逐渐回升。但报告分析也认为，当前世界经济复苏主要由政策刺激、存货回补和出口增加等短期因素所推动，而由居民消费和企业投资带动的自主复苏能力较弱。在这种情况下，如何判断现在的全球，特别是发达国家的经济形势？

实体经济依然困难重重

        谢国忠：尽管全球经济正温和复苏，整体经济形势仍困难重重。经合组织国家的失业率都处于历史高位。资产市场的繁荣与真实的经济困难之间的对比，在近代可谓绝无仅有。资产繁荣的背后，是央行的货币政策。我们不禁要问，政策实现了其帮助实体经济的目标了吗？还是说，政策帮助的只是那些投机者？

        NBD：在你看来，货币政策是不是经济复苏的惟一驱动力？

        谢国忠：货币需求是有效的吗？这个问题的答案关系到怎样的货币政策称得上最好。随着金融机构杠杆率的提高，对货币需求不断增大，这个问题就相当于在问金融体系是否有效。我认为，答案是否定的。

        货币当局或中央银行有责任考虑到这一点。最好的办法，是限制货币增长与名义GDP增长率间的偏差。特别是，当经济基本面可能在短期受损时，持续的偏差仍应予以纠正。

        金融机构从中央银行获取大量货币，但当前的金融危机暴露了货币运行存在的严重低效。对那些引发了危机的人提供如此多的钱。好比说，当房子着火了，你必须扑灭大火并找到罪魁祸首。可问题是，纵火者被要求去救火。如何可以肯定他们不会引起另一场大火？

有必要限制货币供应

        NBD：在你看来，消除金融危机的影响，引领全球经济复苏，决策者应该将矛头指向金融体制和金融机构？

        谢国忠：大部分人认为改革金融体制，而非限制货币供应，是解决这一问题的办法。但是，到目前为止，金融危机中发现的问题仍没有得到纠正。过去十年，全球金融体系已变得相当庞大，将中央银行、立法者和政府困在其中。

        而正在推进的改革，不会触碰到那些引发当前危机的主要因素。即使最好的改革能够实行，核心问题仍然难以解决：金融从业人员用别人的钱来赌博，当下对注的时候，他们将得到巨大的回报；下错注，他们也不会赔偿。

        在我看来，中央银行限制货币供给，是解决这一问题的惟一办法。过去十年的资产价格通胀，以及破灭后的灾难，都证明了这一论点是可信的。

        结语：两位学者的谈论给予我们几点重要的启示：一是以色列、澳大利亚和挪威三国加息，是由其小国和有别于他国经济结构体等特征决定的。但也通过三国加息行为，提醒他国应该把握住加息乃至货币政策调整的火候，该出手时要出手；二是股市、商品市场与时下的经济环比复苏指数、美元持续贬值以及消费信心冷淡等形成万象错综的大气候，审时度势，稳操胜券，考验着各国的决策。三是经济刺激政策与货币政策，相得益彰，彼此配合，促成经济稳步健康发展，关注经济结构调整。

　访谈记者

每日经济新闻记者  徐奎松

访谈嘉宾

谢国忠  独立经济学家曹凤岐  北京大学金融与证券研究所

所长



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  无锡：15152247316