利空提前消化 宏观数据未掀债市波澜

每经记者  陈珂  发自上海

        “由于三季度同比GDP增长已经远超过8%，继续使用刺激政策来加速增长的需要已经下降。”面对国务院首度提出“要处理好保增长、调结构和管理好通胀预期的关系”，昨日，德意志银行大中华区首席经济学家马骏对  《每日经济新闻》说道。

        随着三季度GDP、CPI、PPI等一系列宏观数据的公布以及政策面最新表态，经济复苏的势头已经趋于稳定，而货币政策转向可能性提升。但对这一明显“利空”，由于已经提前消化，债市依旧平稳并与股市形成“跷跷板”。

二级市场提前反映通胀预期

        昨日，相比于沪深指数的双双回调，上证国债指数继续延续高开高走态势，收盘报122.20点，升0.16点或0.13%，从盘面上看深沪债市现券多数上涨。

        “经济数据都在预料之中，甚至比预期的还稍微差点，卖盘没有上周那么明显。”一大行债券交易员对《每日经济新闻》表示，“而且今天央行央票发行的情况给市场反馈的信息更直接，那就是短期依然保持稳定”。

        实际上，相比于GDP等数据，周三国务院常务会议对于经济形势略有调整的表态，更令交易员们难以预料。不过由于上周以来，关于货币政策收紧的传闻已在机构内部多有流传，且二级市场收益率已大幅上扬，昨日并未再引起现券波动，做空力量缓解。

        在马骏看来，政策面特别提到通胀“预期”，表明其已经意识到，即使通胀的水平并不高，但只要通胀上升的速度较快  （如每月上0.4个百分点），这种态势就能形成市场明显的预期，并通过加大投资股市、房市加剧通胀压力。

        而这一“预期”在上周的债市二级市场已充分表现。受10月上旬由于受澳洲加息的影响，机构对于央行加息时点的预判大幅提前，导致节后银行间债券市场出现持续性下跌，二级市场整体收益率水平大幅度上行。

        “政策面的表态还是比较温和的，主要是并没有超出市场前期的预期。”另一商业银行固定收益部人士对《每日经济新闻》分析，由于上周现券收益率上涨幅度太大，很大程度上已经消化了这些利空，所以在“落地”后反而表现平静。

银行资金或适当倾向债券

        不过值得注意的是，虽然利空“落地”已被提前消化，但昨日人民币利率互换（IRS）仍旧小幅走高，期限1~3年的中短端报价上涨约4个基点长端报价涨幅也有2个基点左右，其中一年期中间报价已经达到2.18%附近。

        从上述指标看，即使年内央行加息的可能性不大，但一年期央票发行利率提升的担忧仍没有在市场上彻底消除，这也意味着债市的小幅反弹难以形成趋势。昨日上午，央行在公开市场招标发行的900亿元3个月期央票，中标收益率继续持平为1.328%，同时进行的800亿元91天正回购操作，中标利率也企稳于1.33%。而这一结果，也有望继续拉长债市对前期二级市场收益率提升过快的“修正期”。

        “感觉交易型机构现在还谈不上机会，不过配置的价值很明显。”前述大行交易员认为，目前10年期国债收益率达到3.71%，考虑到免税效应，这一资金投资收益已经高出银行信贷。在银行四季度信贷增长继续“合理”之下，银行的资金调配会适当倾向债券。



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