每经记者 陈珂 发自上海
银行“资本充足率新规”对市场的影响正在向更大的范围扩散，甚至波及到商业银行关于中小企业融资的创新之举——中小企业集合中票的发行。
目前商业银行为了不消耗资本，对中期票据等信用产品相当谨慎，导致近期信用产品收益率节节攀升，而中小企业集合中票发行利率也将被迫提高。这成为除中小企业评级不够高、需要担保等技术性障碍外，另一个新的市场性障碍。
“目前我们的技术部门还在跟政府方面接洽，现在还难以判断具体什么时候可以成行。”昨日，一商业银行中小企业部副总透露，“接洽”的内容是，希望有关机构能通过加大“贴息”力度等方式，促进中票这一创新性品种的发行。
集合中票融资成本优势不明显
中小企业集合中票计划，即绑定多家企业，通过政府贴息以填补企业能承受的融资成本和市场化发行利率的差额，保证企业获取比贷款更低的融资成本。
由于受监管层 “资本充足率新规”预期的影响，目前商业银行的投资理念是尽量选择不消耗资本的品种，由此导致国债等无风险权重品种热销，而对于中期票据等信用产品则相当谨慎，近期信用产品收益率节节攀升。
以9月中旬“中国电力”发行的3年期中期票据为例，发行利率达到3.80%，较7月中旬同评级企业发行的票据利率，已经高出了近100个基点。同时，3.80%的利率与同期限银行贷款的基准利率5.40%相比，利差已缩小至160个基点。
“和电力这些大企业相比，中小企业之所以要集合发行，就是因为单一的评级更低，这也意味着其发行利率会比大型企业更高。”上述银行人士表示，以当前的市场化发行利率计算，如果再加上100个基点左右的承销费用，“中小企业通过中票融资与同期贷款的成本利差只有60个基点左右”。这就是说中小企业通过发行中票这一创新方式融资，成本优势已不太明显。
需要政府“贴息”支持
目前，工商银行上海分行、浦发上海分行以及交行深圳分行，均表达了有意操作中小企业集合中票的业务，工行更早在今年4月即开始运作。但昨日《每日经济新闻》从沪上一已被纳入工行承销计划的企业获悉，“目前仍在办理当中，还没有发行”。
由于当前信用产品收益率节节飙升，创新业务要顺利成行或许需要有关部门给予更高的“贴息”。
以今年6月大连地区发行的中小企业集合债为例 （6年期固定利率），最终票面利率高达6.53%，已经高出5年以上银行贷款利率59个基点。这也意味着，如果未来中小企业集合中票也寄望纯粹以市场化方式发行，则需要有关部门加大“贴息”幅度，至少要保证企业承受的融资成本不能高于同期贷款。
“最初目标是，中票融资要比同期银行贷款利率低1%左右。”业内人士透露，在当前信用债市场收益率已经与同期银行贷款利率高度接近的情况下，意味着有关部门的贴息至少要承担1.59%的利息成本。以上海计划首批发行的中小企业集合中票总额度5.5亿计算，这一贴息规模不小。
“这或许也是中小企业集合中票迟迟难以成行的一个市场因素。”第一创业固定收益分析师表示。
不过值得注意的是，由于银行贷款利率对企业发债融资具有很强的参考价值，目前AA+级中票发行利率开始向商业银行同期贷款优惠利率靠拢时，往往也意味着其收益率上行已接近尾声。上述创新业务或许还需要等待市场条件的逐渐回归。
首家专业债券信用增进机构成立
债券信用增级优质中小企才有戏
每经实习记者 曾春 发自北京
国内首家专业债券信用增进机构——中债信用增进投资股份有限公司 （ChinaBondInsuranceCo，Ltd，即CBIC）昨日在京正式成立。该公司的成立为中小企业融资难题送来了一场“及时雨”。
中小企业一向融资难。银行出于风控考虑，对这类企业贷款一般都比较谨慎。贷款之路不通，企业通常会选择发债进行融资。但由于中小企业外部评级通常较低，利用直接债务融资工具拓宽融资渠道收效甚微。
CBIC的成立，标志着一些评级较低的信用产品，可通过第三方信用担保等方式，提高债项评级以达到发债标准，在技术上对解决中小企业融资难问题提供帮助。
据悉，CBIC由银行间市场成员联合中国银行间市场交易商协会共同发起设立，注册资本达60亿元。股东主要是国有大型企业，包括中国石油天然气集团公司、国网资产管理有限公司、中国中化股份有限公司、首钢集团总公司、北京国有资本经营管理中心、北京万行中兴实业投资有限公司等。
中央财经大学银行业研究中心主任郭田勇说，如果企业债信用等级较低，为了吸引投资者购买，票面利率必然有所提高。但如果通过信用增级，提高企业债级别，相应就会降低企业的发债成本。
信用增进公司能帮助中小企业融资，但可能只对小部分企业奏效。北京大学中国金融研究中心主任胡坚表示，信用增进公司作为一家企业，必然会争取利益最大化，同时尽量避免投资风险，所以对中小企业的帮助可能有限。
CBIC表示，成立初期主要为优质中小企业及部分低信用级别的大型企业债务融资工具发行提供信用增进服务。随着债券市场发展及公司内部风险控制机制的完善，CBIC将适当扩大服务范围，逐步实现全方位提供债券信用增进业务。
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