双钱氯碱涨势猛 华谊“三兄弟”整合现隐忧

每经记者  王炯业

        本月以来，各路资金对华谊集团旗下三家公司三爱富，氯碱化工，双钱股份的狂热炒作再度升温。有市场分析人士表示，游资之所以大肆炒作这3家股票，一方面原因是这3家公司股本都不大，而且华谊集团已无形中锁定了大多数流通股筹码，这使得游资可较为轻松地完成拉升，进而获利。另一方面也是受到市场传言——华谊集团整合预期加快的刺激。  

        本月以来，华谊集团“三兄弟”——三爱富  （600636，收盘价8.29元），氯碱化工（600618，收盘价9.85元），双钱股份  （600623，收盘价19.24元）在各路资金的带领下，股价连创新高，走势凶猛。虽然上海华谊集团整合的版图渐渐明朗，然而业内分析师却指出，华谊系整合后，对三家上市公司基本面的改善也是有限的，目前的股价也已与公司基本面严重脱离了。

游资爆炒华谊“三兄弟”

        近期各路资金对华谊集团旗下三家公司三爱富，氯碱化工，双钱股份的狂热炒作再度升温。

        9月14日，三爱富9月9日~11日连续三个交易日收盘价涨幅偏离值累计达20%，公司股票停牌1小时。公司股价从9月1日开始至最高点累计涨幅已接近50%。

        受轮胎特保案影响，双钱股份更是龙虎榜的常客。据统计，本月以来，双钱股份已有5次登上龙虎榜，同期公司股价累计涨幅接近40%。同为华谊集团控股的氯碱化工这段时间累计涨幅更是超过了50%。

        与华谊“三兄弟”股价涨势凶猛呈现鲜明对比的是，同期沪市指数累计涨幅低于15%，各路资金对它们疯狂的追捧可见一斑。

        面对股价的非理性上涨，查阅了所有龙虎榜数据后，《每日经济新闻》记者惊奇地发现，华谊“三兄弟”虽然屡次登上龙虎榜，但却仅有一家机构出现在龙虎榜上，其余上榜的则全部是营业部。而这一家机构也是逢高减仓。9月15日龙虎榜显示，该机构专用席位前一日单向卖出三爱富1271.23万元。

        有市场分析人士表示，游资之所以大肆炒作这3家股票，一方面原因是这3家公司股本都不大，而且华谊集团已无形中锁定了大多数流通股筹码，这使得游资可较为轻松地完成拉升，进而获利。另一方面也是受到市场传言——华谊集团整合预期加快的刺激。

“三兄弟”定位明确

        上海市政府相关人士表示，2009年上海市国资系统将围绕实现资产证券化目标，加快推进国有企业整体上市、优质资产注入上市公司和兼并收购。另据了解，已有超过30家企业集团上报了企业改革发展3年行动规划，占上海市国资委出资监管46家企业集团的近七成。

        东方证券研究报告指出，不论从未来的整合空间还是从整合的预期来看，大集团的资产整合平台将成为上海国资整合的风向标，可关注华谊集团等大型集团公司未来的整合动作。

        华谊集团公司是由上海国资委授权，通过资产重组建立的大型企业集团公司。其所属的全资和控股企业有20多个子公司，拥有11家设计研究院所。其中，它控股的上市公司有氯碱化工和双钱股份，同时是上市公司三爱富的第一大股东。华谊集团公司分别持有氯碱化工51.59%的股份，双钱股份66.33%的股份，三爱富的31.53%股份。

        据了解，华谊集团的业务主要集中在五大领域：煤基多联产，精细化工，高分子材料及轮胎橡塑产品制造，生物医药及生物化学品制造，化工物流及化工工程服务。其中，前三大业务为集团当前的核心业务，后两大业务为集团正在培育的业务。

        值得一提的是，华谊集团已经明确确定了三大主业发展方向：煤基多联产、精细化工、高分子材料及轮胎橡塑产品制造，相对应的平台正是三爱富、氯碱化工、双钱股份3家上市公司。

        为了加快华谊集团的整合，在1年前，三爱富推出了非公开增发股份购买上海焦化全部股权的重组方案。这个方案在当年被市场十分看好不过，6月18日，三爱富的定向增发被证监会否了。

        对于双钱股份，华谊集团的文件指出，为落实上海市国资委做强做优主业的要求，加快发展集团轮胎橡胶这一核心业务，振兴  “双钱”、“回力”历史和民族品牌，将有效整合轮胎橡胶产业资源。

        东方证券研究报告指出，此前，双钱股份托管了上海华向橡胶制品、上海回力鞋业和上海橡胶制品研究所，明确了双钱集团要制定所属橡胶制品行业的整体整合调整方案，并明确了被托管资产整体整合至上市公司等三个方面的责任。

        此外，近一年半以来，氯碱化工相继剥离了与PVC和烧碱主业关系不大的房产和设计院资产，通过整合规避了同业竞争并提高了氯碱化工实力；并委托公司管理亿利化学34%股权，所以，不排除集团进一步注入氯碱上下游子公司的可能。

        “其实，华谊集团对旗下三家公司整合的前景已比较明确了，我们现在也正在等待华谊集团的进一步动作。”太平洋证券化工行业分析师姚鑫告诉记者。

业绩前景堪忧？

        前景看似光明的华谊  “三兄弟”也是由于集团将对其整合预期的加快而遭遇游资爆炒。不过，一位不愿透露姓名的分析师告诉《每日经济新闻》记者，虽然华谊整合对于做强做大化工业有积极的影响，但是未来注入的这些资产对于本来就勉强盈利的业绩来说，提升作用其实并不是明显。

        从之前已经被否的三爱富定向增发投资者或许能看出一点眉目，三爱富在2008年8月公布的资产重组报告显示，公司拟非公开发行7.3亿股，购买华谊集团、中国信达和中国华融分别持有的上海焦化71.73%、26.58%和1.69%的股权。

        这份资产重组报告显示，三爱富对拟购买的上海焦化编制了2008年和2009年的盈利预测，预计2008年上海焦化归属于母公司所有者的净利润为5亿元，2009年达到5.21亿元。如果收购成功，三爱富盈利水平将大幅提升。

        实际上，上海焦化2008年营业收入为67.96亿元，净利润为1.3亿元，归属于母公司所有者的净利润为1.1亿元，与之前的盈利预计相差甚远。

        因此，今年5月15日，三爱富再次发布公告称，上海焦化受到金融危机较大不利影响。2008年8月编制盈利预测时的宏观经济和行业情况已发生重大变化，编制盈利预测时的有关假设基础已经不再成立。因此，三爱富决定取消上海焦化盈利预测，而仅分析了重组对上市公司的持续经营能力和未来发展前景的影响。

        不过最后，三爱富定向增发的方案还是被否了。姚鑫告诉记者，资产估值是被否的主要原因，其资产评估报告认为在去年6月~7月焦炭价格将达到最高点，但受金融危机影响，去年第四季度焦炭价格大跌，所以上海焦化的评估值明显过高。

        值得一提的是，记者查阅了华谊集团近三年的财务状况，发现其财务状况不甚理想。最近三年的财务报表显示，2006年、2007年、2008年华谊集团归属母公司实现净利润9577万元、13790万元、546万元，归属母公司的股东权益分别为124亿元，130亿元，127亿元。由此得出母公司三年的净资产收益率只有0.77%，1.06%，0.04%，几乎可以忽略不计。

        “母公司盈利情况本来就不理想，那么注入进来的资产又能给上市公司的业绩带来多大的提升呢？”上述分析师带着忧虑的口气说。

        一位私募人士表示，虽然近期华谊“三兄弟”股价走势凶猛，不过更多得是炒作，股价已经严重脱离基本面，三公司市盈率最低的双钱股份也已经达98倍。加之华谊系整合背后，三家公司未来业绩前景并不明朗，投资者还需注意其中的风险。



如需转载请与《每日经济新闻》联系。未经《每日经济新闻》授权，严禁转载或镜像，违者必究。

每经订报电话

北京：010-59604220  上海：021-61283003  深圳：0755-33203568  成都：028-86516389  028-86740011  无锡：15152247316