半年报出炉 华尔街集体押宝“经济复苏”

每经记者  马骏骎  发自上海

        华尔街主要银行上半年业绩已尘埃落定，彭博社评论员DavidReilly表示，美国银行正在进行一场集体赌博，从二季度大部分银行纷纷放慢了贷款损失拨备的力度上可以看出，它们显然相信经济将很快复苏。而业界对于未来经济形势的判断不一，也令美国银行业这场赌局的胜负显得模糊不清。

各大银行

二季度大胆放慢计提

        在美国失业率和信贷数据尚不明朗的前提下，大部分银行在二季度都有意无意地放慢了贷款损失计提的步伐和速度，用彭博社评论员DavidReilly的话说，美国银行正在进行一场集体赌博。二季度数据显示，它们正加大赌注认为经济会在下半年回暖，因美国银行、富国银行等银行都避免在二季度多增贷款损失拨备，以更好地锁定利润。如果它们赌错了，那么银行业及其投资者们必定要接受一场惨痛的失败。

        同上述假设相反的是，如果未来6个月中实体经济出现复苏，失业率开始下降，房屋市场企稳，那么银行业就有可能顺利赢得这场赌博。

        根据DavidReilly的统计，在美国资产规模排名前7位的银行中，只有花旗贷款减值拨备的增长率高于其同期不良资产的增长率。同时，花旗的拨备覆盖率从一季度的119%上升到了128%，而除了花旗，其他银行的拨备覆盖率在二季度都出现了下降。目前几家银行中，摩根大通的拨备覆盖率最高为170%，太阳信托银行最低，仅为47%。美国银行的拨备覆盖率从上一季度的122%下降至116%，富国银行则下降最多，从上一季度的181%下降至128%。

分析师

企稳见底VS持续恶化

        对于银行业这场至关重要的赌局，支持银行的人大多坚持美国经济有企稳复苏的迹象，美国银行业最危险的时候已经过去。国信证券首席分析师邱志承表示，虽然二季度美国大型银行贷款继续减少，不良贷款比例继续上升，但有企稳的趋势，在美国经济缓慢复苏的假设下，美国银行业贷款很可能缓慢增长，不良贷款率缓慢上升的可能性比较大，但资产质量不会出现大的问题，且美国经济有企稳复苏的迹象，银行业系统性资本不足的可能性已非常小。

        摩根士丹利针对美国中型银行二季报的一份解读报告中指出，这些银行的业绩要好于预期，表现在不良贷款增长放缓，息差高于预期，且信贷质量略偏正面。

        但与此同时，向银行业“泼冷水”的声音更不在少数，这些反对者更愿意相信局势会持续恶化。法国东方汇理银行的一位策略主管米图先生在谈及银行业的问题时指出，银行现在有很多风险，美国许多银行，尤其是地区性小银行破产的速度还将继续上升。今年以来美国已经有57家银行被监管机构关闭，这些银行主要集中于房地产危机的重灾区，如加州和佛罗里达。

        与那些有着数十亿美元盈利的行业领袖相比，二季度地区性银行的业绩显然不太理想，即使是一些大型的美国地区性银行季报同样不尽如人意。

        美国金融服务公司CantorFitzgerald的分析师MarcPado表示，那些行业巨头有幸从资本市场3月份以来的显著复苏中获利，但是小型的社区银行不但不能沾上资本市场的光，反而还要受违约贷款上升的压力，因为抵押贷款和房地产贷款恶化的趋势并没有逆转。

        如美国地区性银行KeyCorp二季度宣布亏损2.36亿美元，其损失主要是因为贷款损失拨备增加了8.5亿美元。即使是美国合众银行，其贷款相关损失也仍在上升。有分析师预测，贷款损失的上升可能至少要持续数年，这反映了金融系统仍然面临很大问题。

利润来源

投行业务成为盈利支柱

从已经公布的几家银行财报看，政府金援加上资本市场回暖成为各家银行在二季度盈利的重要支柱，传统的华尔街业务模式成了最大的利润来源，而和实体经济更为相关的传统商业银行业务表现则平淡许多。美国银行、摩根大通和花旗集团这些综合性金融机构一半以上的利润出自投资银行业务，其中高盛总收入的85%来源于投资银行业务。

        雷曼这样强大对手的退出，显然使几家老牌银行在他们熟悉的业务领域更加如鱼得水。高盛二季度证券承销收入成为其最重要的吸金来源之一——二季度，高盛股票承销收入为7.36亿美元，较第一季度的4800万美元和去年第二季度的6.16亿美元增加不少，而债券承销收入为3.36亿美元，也高于第一季度的2.48亿美元和去年第二季度的2.69亿美元。

        东方证券分析师闫伟表示，投行发行业务增长主要因为，股市回升下，金融机构的融资需求集中增强，美联储对金融机构的短期流动性支持则推动了固定收益增长，这一特点在其他金融机构中也普遍存在。

        另外，表面上看起来盈利的美国银行和花旗集团很大程度上得益于一次性资产的出售。如果除去花旗出售经纪业务部门美邦证券的收入，花旗第二季度实际亏损将超过20亿美元，与花旗类似，如果扣除美国银行减持部分中国建行股份所获得的91亿美元收入，美银二季度也无法实现盈利。

信贷违约

进一步加大银行压力

        米图指出，传统的银行放贷业务并没有很大的放松和显著提升，且信用卡、公司债、房地产按揭等领域的违约情况可进一步增加银行所面对的压力。

        分析师闫伟同样指出，银行面对的商业信贷、消费信贷以及抵押贷款方面的压力仍然非常大，信用卡的违约率严重程度尚难以准确测算，同时房产市场的止赎压力有再次激化的可能，商业信贷的违约率也在持续走高。

        根据惠誉评级的数据，今年上半年高收益债券的违约率为9.5%，到年底可能升至15%~18%区间水平，并可能超过2002年的高点，同时违约高收益债券和贷款的回收率持续下降至21.8%和57.5%，信贷间接融资渠道和债券直接融资渠道对于中小企业都处于收缩，现金流的困难迫使大量企业出现还款困难，而破产清算后资方平均可回笼的资金量贷款只有一半。

        消费信贷的萎缩程度也是前所未有的，最近公布的5月份消费信贷总量继续环比下滑，其中涵盖信用卡信贷的可循环信贷已是连续第8个月环比下降。在闫伟看来，消费信贷的下滑幅度和周期超越了此前历次消费信贷收缩的结果，导致消费信贷总量出现了罕见的拐头向下，这些都无法与银行业的盈利增长联系在一起。

华尔街调升S&P500指数

        高盛等企业获利普遍超市场预期，迫使华尔街分析师纷纷调升获利预测。券商最新预测结果称，S&P500企业明年每股获利将达74.55美元，高于5月预测的72.54美元。此外S&P500企业今年每股获利约59.80美元，这意味着明年获利可望反弹25%，为1995年以来最大增幅。

        上一次华尔街分析师预测出现显著“由空转多”是在2002年10月，之后美股就展开了为期5年的多头市场，这段期间美股市值上涨了一倍。

        上周S&P500指数上涨4.1%至979.26。如果S&P500市盈率要从目前的13.13倍回归到1959年以来的平均水平，指数将攀升至1233.06。



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