每经记者 王砚丹
今年以来，伴随着市场流动性的充裕和宏观经济面的逐步好转，A股走出了一轮强劲反弹行情，而作为对资本市场极其敏感的保险股，涨幅则更为惊人。以周五收盘价计算，中国太保（601601，收盘价28.81元）今年以来涨幅已达159.08%，甚至超过了中国平安（601318，收盘价59.90元）同期125.27%的涨幅。
值得注意的是，就在中国太保距离其2007年底的30元发行价仅有4.13%，而在扣除上市以来分红派息因素更是仅有2%的距离之际，包括中金公司、申银万国、国泰君安等各家顶尖券商在近期纷纷发布研究报告，上调中国太保目标价格，而且上调的价格不偏不倚，刚好就在30元以上。
【上市首日】
51.97元即成历史最高价
2007年年底，在上证指数位于5200点左右的高位，中国太保在A股市场成功IPO，并以35.84倍市盈率、30元的较高发行价。太保此次发行也吸引了无数机构投资者的疯狂追逐，其中网下申购部分的3亿股共有442家机构参与，包括券商、基金、保险公司保险产品、财务公司、社保基金等等。
从获配结果来看，442家机构最终获配数量从1596股至558.92万股不等，其中获配100万股以上的有73家。中船重工财务有限责任公司获配股数最多，为558.92万股；海通证券 （600837，收盘价18.13元）、中信证券（600030，收盘价32.31元）、上海汽车集团财务有限责任公司等11家机构紧随其后，均获配558.90万股。
在2007年12月25日上市当天，中国太保最高摸至51.97元，后收于48.17元，较发行价上涨60.57%。但令人遗憾的是，中国太保上市时，A股市场的牛市已接近尾声，而上市当天创下的51.97元也成了中国太保历史最高价。此后伴随着A股市场的一路走熊，对资本市场颇为敏感的中国太保也是一路重挫。2008年3月25日，442家机构获配的3亿股A股锁定期期满前一个交易日，中国太保最低探至30.01元，险守发行价。3月26日，这3亿股网下配售股份上市，中国太保终于没能阻挡住汹涌卖盘冲击，开盘就直接破发，成为继中国国航（601111，收盘价7.96元）后，第二只股改全流通发行的破发A股。而且在此后长达一年多的时间里，中国太保也没能重返发行价之上。
中国太保的破发不仅套牢了参与网下配售的机构，还引起了市场对于股市由牛转熊的恐慌。2008年3月26日太保破发当日，上证指数报收于3606.86点；2008年10月28日，上证指数见底1664.93点，区间跌幅高达53.84%。而10月28日太保最低探至10.91元，较3月26日收盘价27.98元下跌61.01%，跌幅甚至超过了同期上证指数跌幅。
【去年年底】
首发原股东解禁砸出最低价
不过，和A股市场大部分个股在去年10月28日见到本轮熊市最低点不同，中国太保历史最低价10.02元出现在两个月以后的12月25日，这一价格较10月28日的低点10.91元还低了8.16%，仅仅相当于公司发行价30元的1/3。而股价之所以会再次探底，与年底中国太保首发原股东解禁一事密不可分。
2008年12月25日，正是中国太保上市一周年的日子。这天中国太保15.81亿股首发原股东持有的限售股解禁，分别由216家法人股东持有。在这15.81亿股上市后，中国太保流通盘扩大到解禁前的2.58倍。根据安信证券高级行业分析师杨建海当时的统计，这些法人股东中，有6亿股左右是2007年通过产权交易市场转让获得的股权，平均成本大概是8.3元/股；另外一些是像大连实德这类在太保增资扩股过程中进入的股东，成本价多在1元~4元之间，但其在通过一些股权转让交易以后，早已收回了早期的投资成本，实际持股成本甚至为负数。因此即使中国太保股价早已跌得 “变形”，这些小非们仍然获利丰厚。
出于对小非抛售套现的恐惧，12月25日以前，中国太保股价表现一直低迷，甚至有分析人士表示，市场大约需要三个月时间来消化中国太保小非抛售的压力。但是令市场“大跌眼镜”的是，中国太保15.81亿股限售股上市竟然成为其股价走强的契机。12月25日限售股上市当天，虽然中国太保创出新低，但是收盘时仅仅小幅下跌1.87%。此后一个多月时间内，中国太保一路震荡上攻，至2月16日已经涨到16元以上，区间涨幅超过60%。
而在经过了短暂休整以后，3月开始，中国太保又重拾升势，并从6月17日起进入加速上涨阶段。6月，中国太保月涨幅达到30.50%，创下上市以来最大单月涨幅；而7月以来短短13个交易日，太保A股继续飙升28.73%，周五收于28.81元，距离其30元发行价只有不到5%的差距了。
【机构观点】
券商纷纷上调目标价至30元
耐人寻味的是，在近日中国太保股价越来越逼近发行价的当口，多家券商研究员也纷纷上调了中国太保的目标价格，而且刚刚上调至30元附近。如申银万国将中国太保的合理估值上调至31.3元，中金公司则上调至30.05元。一位私募人士对此戏称：“所谓太保的合理估值，就是当时参与网下申购的机构们的解套价，而且如果按照中金公司给的估值，如果机构们手续费率高点，还要亏点手续费呢。”
近期有关中国太保的消息非常多。7月13日，中国太保公告2009年中期业绩预减60%左右，不过这并未对中国太保股价产生太大影响。
7月14日，在中国太保公告业绩预减的第二天，中金公司发布了《保险业下半年投资策略》，将中国太保的目标价由此前的每股22.98元上调至30.05元，上调幅度高达30.77%。
中金公司称，从目前情况来看，中国进入长期通缩和低利率的可能性已经基本被排除，未来保费收入的快速增长能够带动盈利的不断提升。而二季度以来，大盘蓝筹股的上涨和主动加仓使保险公司的股权类投资占总资产的比重较一季度末明显上升，保险公司业绩和股市之间的弹性得到有效恢复。
在判断行业向好的背景下，中金公司全面上调了中国平安、中国人寿（601628，收盘价29.98元）和中国太保的目标价格。而在此之前，申银万国在其名为《从寻找安全边际到回归合理价值》的行业研究报告中已经指出，前期在市场恐慌情绪之下，无论是保险公司还是市场对于保险股的估值计算都过于保守，随着市场环境的好转和恐慌情绪的消失，应该重新关注保险公司在中性假设下的合理估值。在经过测算以后，申银万国认为中国太保的保守估值为25元，而合理估值在31.3元。
昨日，中国太保又发布公告称，公司董事会通过了重启H股发行计划，拟在中国香港联交所发行不超过10亿股H股，募集资金用于补充公司资本金。
在中国太保公告重启H股发行以后，多位券商研究员也在第一时间发布了研究报告。绝大多数研究员认为，中国太保H股发行对公司将是极大利好，若能顺利成行，太保估值还将获得提升。
昨日，国泰君安在点评中国太保发行H股方案时指出，此次太保H股发行价不低于23.78元，虽然比第一次准备发行H股的最低发行价30元低了21%，但是考虑到目前A股市场指数和恒生指数均相对当时下降了36%左右，因而此次发行价已经跑赢了市场指数。如果此次H股发行顺利成行，中国太保最低将募集240亿元资金，将使得中国太保在配合上海国际金融中心建设中有更大的施展空间。不过，国泰君安暂时未调整中国太保30元的目标价，仅仅指出，如果H股能够成功发行，中国太保估值将获得5元的提升空间。
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部分机构已经“跑路”
虽然近期市场对于中国太保普遍看好，但当初的442家网下配售机构中有多少熬过了“寒冬”，坚守至今呢？
去年3月26日，中国太保网下配售股上市，当天太保累计成交1.22亿股，成交额达34.9亿元，较前一交易日放大8倍。上交所公开信息显示，当天有四家机构席位累计卖出太保8.56亿元，显然有些机构当时已经选择“出逃”了。另以海通证券为例，当初获配了太保558.90万股，花费资金1.68亿元。在2007年海通证券年报中，中国太保还是海通的第三大重仓股。但是到2008年一季报时，中国太保已经退出了海通的十大重仓股。由于海通当时持有的第十大重仓股工商银行账面价值7521.51万元，如果海通证券仍然持有558.90万股中国太保，市值将达到1.46亿元，这也就意味着，在3月26日获得流通权后的短短四个交易日，海通至少割肉了一半所持有的中国太保。
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