备战下半年机构高位增仓抗通胀股

每经记者  曾子建  毛晋楠  朱秀伟

        通胀，一个总是让人感到担忧的话题。然而，就在全球经济衰退，CPI持续负增长的背景下，A股正面临越来越强的通胀预期。当然，如果只是温和的通胀，对股市而言往往并非坏事。然而，我国经济未来究竟将面临怎样的通胀，在通胀预期之下，A股市场将如何运行，投资者又该如何应对通胀？分析人士认为，长短期国债收益率差额已经扩大，通胀预期已经形成，未来通胀卷土重来的可能性很大，可以逢低布局通胀受益品种如金融、地产、有色，食品饮料等板块。  

市场表现

挺进3000点  金融地产钢铁表现火爆

        随着通胀预期的增强，机构在近期主动加仓泛通胀概念股。

        从最初的金融、地产、资源类个股表现火爆，到近期的钢铁、食品饮料、工程机械等板块又开始表现。泛通胀概念股无疑已经取代新能源股，成为机构投资者的新宠。

        机构对于通胀的预期，主要是从今年5月中旬开始。当时，4月份的经济数据刚刚公布，研究机构们认为，通胀可能会重新抬头。

        也就是从5月中旬开始，泛通胀概念股开始了表现。

        当时，率先启动的是资源类股票，煤炭、黄金等品种，就此展开一波主升浪行情，比如龙头股

中金黄金(600489,收盘价64.61元），从70元以下启动，不到一个月已经接近100元，复权后的价格已经超过了140元，而以兰花科创（600123，收盘价34.62元）为代表的煤炭股，也从五月中旬开始，迅速上涨了50%。

        进入6月，更多的机构开始关注可能出现的通胀，根据记者的不完全统计，国内主流研究机构发布的关于通胀方面的行业报告超过60篇，包括中金公司等顶级研究机构都专门发布报告，对通胀加以讨论。

        这期间，越来越多的资金开始发掘通胀下的受益品种，展开了新一轮寻宝游戏。

        银行股、地产股等通胀概念股都在6月展开新一轮攻势，即使是今年前5个月表现最差的食品饮料行业，也大放异彩，而且通胀的预期对资本市场的影响，依然在蔓延，本周，钢铁股全线启动，整体表现非常出色，钢铁行业指数在本周大涨9.98%，广钢股份（600894，收盘价6.26元）本周的涨幅达到了25.7%。

        地产股的涨幅更是惊人，龙头股阳光城  （000671，收盘价26.05元）本周大涨了40.81%！

经济动向

通胀预期强烈  引发大资金抢先布局

        机构为何敢于在大盘逼近3000点高位之际大举金融、地产、资源等行业的股票？与这些行业受益通胀，相关资产价格将相应上涨，从而引发其股票估值的提升显然有密切关系。

        不可否认，如今我们依然生活在通缩的时代。今年2月，CPI增速首次出现负增长1.6%，接下来的几个月，3月CPI-1.2%，4月CPI-1.5%，最新的5月CPI-1.4%。CPI持续下行，通缩的生活似乎还没有过多久，为何突然之间，大家都开始对通胀又担忧了起来？

全球流动性急剧释放

        进入六月，俄罗斯、巴西等股市出现调整，但此前4、5月份表现却十分抢眼，比如俄罗斯在4月大涨的背景下，5月份再次飙升34.88%，印度股市也上涨28.26%，美、日、欧等股市也有较大幅度的上涨，而这一切的背后都有一个重要原因，就是全球性的流动性泛滥。

        为了阻止百年不遇的经济危机，各经济体纷放松信贷，释放流动性，特别是美国，甚至采取大量“印刷”美元的极端措施，而这导致以美元计价的大宗商品，比如原油，每桶已上涨至70美元以上，除此之外，有色金属等的价格均大幅上涨，未来出现通胀的可能进一步加大。

        并且这些政策也起到了作用，主要发达国家经济已有见底复苏的信号，因此短期来看，流动性充沛的局面可能暂时不会改变，而这最终可能会导致进一步的通胀。

        回过头来看看国内的表现，平安证券分析师认为，去年底，国家出台三年完成4万亿投资的规划。同时通过降息、降低存款准备金率等政策，形成持续宽松的货币环境，财政方面更是出现9500亿元的赤字。同时，发布十大产业规划与实施细则振兴经济，并发布了家电下乡、汽车下乡等刺激消费的政策。

        与此同时，央行配合实施宽松货币政策，大量释放流动性，今年前5个月，新增人民币贷款累计达到5.4万亿元，信贷余额增速迅速攀升。目前，本轮经济调整快速下行阶段已经完成，现阶段底部已形成，特别是资本市场和房地产市场趋于活跃，通胀预期上升。

通胀将演变为三步曲

        那么，通胀究竟何时会真正到来，如果重回通胀时代，A股市场又将如何演化？

        平安证券认为，长短期国债收益率差额已经扩大，通胀预期已经形成。虽然目前CPI的增速仍然运行在负值区域，但这只是一个传导的问题，需要一个过程。根据以往的规律，信贷投放大约要领先CPI约1年，因此预计大约3~5个月左右，CPI就会回到正值，第4季度CPI由负转正几乎没有悬念。

        中金公司认为，一旦经济重返通胀周期，都将呈现典型的“股价涨、楼价涨、物价涨”三部曲特征。股价首先上扬，随后通胀预期促使购房需求提前预支，推高楼价；之后，财富效应和买房后关联支出推动消费，导致物价上涨，那时，管理层将开始收紧流动性。

        尽管人们对通胀的预期和担忧越来越强，但如今的预期，会不会变为实实在在的通胀，又会不会变为猛烈的通胀？

        平安证券认为，受失业率高企影响到需求增长、产能过剩等因素的制约，以及受基础货币增速的制约，此次人为通胀不会演变为猛烈的通货膨胀。目前人为通胀措施引发了人们的通胀预期，股市也已经呈现出较大幅度的上涨，但其后无论是通胀预期兑现，还是预期落空，物价水平和股市均会有一个回落下探的过程。预期兑现与否，将决定股市下探幅度的深浅。从过往的情况看，无论预期实现与否，股市均没有创新低。

后市机会

研究报告齐出  集中看好金融地产消费

        面对3000点高位的风险，机构仍敢于大举加仓，那么，下半年的机会，是否就蕴藏在其中？

        一方面，通胀可能使部分行业业绩提升；另一方面，更多的资金可能会涌入到股市避险。这两方面都说明，在通胀预期下，股市存在投资机会。目前，各大证券研究所纷纷推出各个行业的研究报告，推荐通胀受益的品种。

        民生证券研究所王凤华认为，通胀预期将主导市场资金选择行业和个股。能够对抗通胀，在通胀中能获益的行业将成为市场资金关注的焦点。他看好的行业主要包括资源品  （包括有色、黄金、煤炭、钢铁）、金融、房地产、消费品（如汽车）等行业；同时他还认为拥有瓶颈资源、瓶颈原材料零部件的上市公司将获得更高的估值，此外，在传统能源价格上涨的预期下，新能源、替代能源需求增加，风能、太阳能、核能、智能电网、建筑节能等相关行业上市公司也值得重点布局。

        他特别看好地产行业，并认为下半年值得重点配置。房地产行业是决定经济复苏快慢的关键行业，由于国家将房地产的资本金比例从35%调整到20%，该行业有望在下半年持续走好，值得重点配置，敢于逆市拿地的房地产企业有望受到市场的青睐。东北证券也对通胀预期下行业机会进行了详细的区分，除了以上行业外，认为通胀预期下的消费行业，比如零售业、白酒行业也值得关注。

        平安证券也表示，应采取适度进取的配置组合，超配金融服务（证券、银行）、零售商业、家用电器、建材等行业。

        一位基金人士认为，金融、地产、白酒等行业将会是通胀预期之下最受益的板块，基金近期也在积极加仓；另外，商业零售行业本轮涨幅较小，也是通胀预期之下值得关注的品种。

        不过，也有专家认为目前A股中一些行业的强劲走势已经对通胀预期提前反映了，而当通胀真正来到的时候，也许行情就结束了，因此投资者在关注这些行业的同时要注意逢低买入，不要盲目追高。

博览天下

通胀下现黄金叉  股市反弹变反转？

        随着全球信贷开闸，不少大宗商品价格开始强势反弹，而作为信贷开闸的孪生兄弟，通胀也是如影随行。在目前的通胀形势下，作为一名普通的投资者，应该如何看待通胀，如何在通胀条件下进行投资呢？

        今年1月以来，由于金融危机加剧和深化，之前一直强势的美元，终于低下了高贵的头颅。美国过大的财政赤字，过多印制美元，必然伤害美元的购买力，造成事实上的美元贬值，进而引发全球的通胀水平上升。

        而美元一旦贬值，则代表了以美元计价的大宗商品开始出现新一轮升势。因为在通胀情况下，美元货币其实是贬值的，而以美元计价的货币则出现逆向的价格上涨走势。

        再看国内方面，4万亿刺激经济方案的推出和银行信贷不断增加，使得市场流动性大大增强。今年上半年，新增信贷超6万亿已成定局，或达到6.5万亿。

        资金的充裕，反映到资本市场，则是直接推涨了A股。上证指数自1664点反弹以来，行情越发精彩。但最近一两个月，很多公募基金离场，站在旁边观望良久后发现，大盘并未下跌，而是不断创出新高，导致不少基金又再次跑步入场。这样反复操作，导致了本轮行情一直未能结束。

        目前国际上普遍看好金砖四国，特别是中国经济。在国际市场中，继续看好中国经济前景，持续看好人民币计价的中国商品，做多中国商品将成为必然。而对于国内的股市和楼市，都将成为通胀环境下最为理想的投资标的。

        现在市场普遍认为，中国经济将率先走出2008年金融海啸的阴影。所以至1664点以来反弹的第一波，出现了反复延长的过程。打开上证指数日K线图，我们可以清晰地看到，沪指的半年线与年线终于成功地走出了传统意义上的“黄金交叉”。

        对于大多数市场中的老手来说，上证指数的半年线与年线终于成功完成传统技术分析中的  “黄金交叉”，往往是牛回头的重要标志之一，由此很可能改写上证指数自1664点反弹性质。但这并不能说明，牛市来了，市场、个股就能扶摇直上了。

        这一波上涨反复延伸的过程，其本质是各路庄家和实力机构长线战略性建仓的过程。这个建仓过程结束后，会有洗盘的大动作，这个动作就是确认突破的有效性（当然，现在谈论这话题显得早了一些），从而完成筹码的战略集中和收集。只有那些未被洗出去的投资者，才能真正做到“剩者为王”。还是那句话：时间未到。

        明确了目前的环境是通胀水平持续上升，那么，对于投资者来说，哪些板块是我们后市应该重点关注的话题呢？

        由于从1664点反弹以来，大盘累计涨幅已近80%，并且面临上面分析的各种压力，而同期的个股涨幅更是惊人。目前再进行追涨显然不太明智。

        对于一般投资者，后市的机会更多应该关注在那些抗通胀能力较强、具备防御性质的个股上面，比如航空运输板块、消费板块以及水务板块等。  （牧牛）

投资心得

“游击战术”在股市有妙用

        在整个毛泽东军事思想中，游击战和运动战的指导思想有着举足轻重的地位。著名的“敌进我退，敌驻我扰，敌疲我打，敌退我追”十六字诀，是整个游击战和运动战军事思想的精髓。作为股市投资者，如果能够灵活运用好这套游击战的战略战术，将会很有实效，是个盈利的法宝。

        什么是游击战？游是走，击是打，游而不击是逃跑主义，击而不游是拼命主义。合理选择作战地点、快速部署兵力、合理分配兵力、合理选择作战时机、战斗结束迅速撤退，被视为是游击战作战方式的五项基本原则。在敌强我弱的恶劣环境下，运用好游击战和运动战，可以弱胜强、克敌制胜。这些宝贵的军事战略思想，在股市这个不见硝烟的战场上运用，同样“法力无边”。

        例如，当大市行情处于下跌趋势时，投资者可以启动“敌进我退”之策，让过下跌的主跌段。因为，这段下跌来势凶猛，杀伤力巨大该空仓就果断空仓。相反，当下跌出现疲倦时，投资者就不要简单空仓了，应运用“敌驻我扰”，进而扩大到“敌疲我打”战术。具体到个股身上就是流通盘要小，技术形态有横盘筑底过程，各项技术指标处于低位。同时，在操作策略上，必须严格按照游击战的作战原则，战斗结束后迅速撤退。当不利行情逐渐转淡，形势出现向好的逆转了，那“敌退”我不追更待何时？

        当然，游击战不仅讲求战略，还有大量具体可应用的战术，包括伏击、袭击、狙击等多种方法，其主要特点是灵活机动，根据十六字决，运用多种战法，达到歼敌效果。由于游击战大多是非正规作战，以袭击为主要手段，因此具有高度的流动性、灵活性、主动性、进攻性和速决性。在股市的操作中，情形也基本如此——灵活机动，随市而行，千万不要一本“通经”用到老。

        看到这里，也许有投资者会问，如果运用失败怎么办？还是按照毛泽东说的去办，“打得赢就打，打不赢就走”——该止损的止损，该斩仓的斩仓，千万不要把老本输光。证券市场中的“保本主义”、“现金为王”的生存哲学讲的也就是这个道理。

        股市中打“游击战”有时也会失手的。此时，应谨记毛泽东的另一句名言“前途是光明的，道路是曲折的”，“世上无难事只要肯登攀”了。而投资者必须  “在战争中学习战争”，此外别无取胜捷径。在目前市场处于相对高位的时候，投资者要时常谨记古训“螳螂捕蝉，黄雀在后”，永远将风险放在第一位。桃源



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