业内人士指出，对比公司此前的盈利预测和当前A股市场地产股的平均估值，S*ST亚华在今日复牌后的涨幅空间并不会太大。
每经记者 马宇飞
停牌长达28个月（期间短暂复牌5个交易日）的S*ST亚华（000918）近日发布公告称，公司的股权分置改革及资产重组正式实施，4月30日（今日）股票将复牌交易，股票简称由S*ST亚华变更为*ST亚华，首个交易日不设涨跌幅限制。
由于浙商集团注入了高达45亿元的房地产业务，因此复牌后原本主营乳业的S*ST亚华将摇身变成一只地产股。此前股改的ST黑龙、闽闽东等个股均在复牌后出现暴涨，对此投资者也普遍预测S*ST亚华也将同样迎来股价报复性的上涨，然而业内人士指出，对比公司此前的盈利预测和当前A股市场地产股的平均估值，S*ST亚华在今日复牌后的涨幅空间并不会太大。
重组
过程一波三折
“公司可谓生不逢时，置入地产资产时碰上宏观调控，剥离乳业资产时碰上三聚氰胺，（中信）筹措资金时碰上金融危机，不顺心的事都给摊上了。”SST亚华董秘李怀彬此前曾这样感叹公司重组的一波三折。
资料显示，S*ST亚华停牌后，青岛圣元曾伸出橄榄枝，欲联合北京一家房地产公司进行重组。但由于各方在注入资产规模、相关债务及员工安排等方面无法达成一致，上述重组方案最后遭到了湖南省国资委的否决。
而在青岛圣元重组夭折后，中信资本控股有限公司（下称：中信资本）开始介入，并拉上了由浙江省国资委控股的浙商集团。按照2008年签署的协议，中信资本旗下的中信卓涛将以6.8亿元收购S*ST亚华的乳业资产，使其变为净壳，然后由浙商集团向S*ST亚华注入价值45亿元的房地产业务。
然而三聚氰胺事件的爆发，使得S*ST亚华在去年巨亏4亿元，其乳业资产瞬间变成了一块“鸡肋”。“三聚氰胺使得亚华的乳业资产价值发生重大变化，中信方面不得不对原方案进行调整。”一位参加此次重组的人士告诉记者，正因为如此，中信卓涛的收购款迟迟未能到账，导致S*ST亚华的复牌时间一拖再拖，并引起了流通股东的不满。
而随着今年4月20日——中信卓涛汇出的6.8亿元收购款入账，这一困扰S*ST亚华复牌的最大障碍也得到解决，股东们终于守得云开见月明。
业绩
预计归属母公司净利润为4.7亿
显然，在苦苦守候两年半、并错过上一轮大牛市后，S*ST亚华的投资者无不希望在复牌后股价能暴涨，此前ST黑龙复牌暴涨10倍的神话也加强了这种预期。
更让投资者疯狂的是，此前有部分媒体报道称，在股改过程中，浙商集团曾承诺如注入的房地产资产2008年的净利润低于6.45亿元，2009年净利润低于12.90亿元，除股改每10股送2股的直接股改对价外，流通股股东每10股还将再获送1.5股。而按照收购报告书，重组完成后，S*ST亚华总股本将增加为14.43亿股，其中浙商集团持有7.2亿股，占比49.94％，成为控股股东。由此，该媒体得出了S*ST亚华今年每股收益将高达0.89元、以20倍市盈率计算目标股价为17.8元的结论。而若以S*ST亚华最后停牌时5.30元的股价计算，其复牌当日的涨幅可能高达200％以上！
然而，《每日经济新闻》记者在仔细查阅S*ST亚华的股改说明书以及盈利预测报告后发现，这样的算法是错误的。
在股改说明书中，对于触发追送条件的描述是：注入的房地产业务资产（具体包括：国际嘉业100%的股权、中凯集团100%的股权、名城集团100%的股权、雄狮地产65%的股权和潍坊国大79%的股权）经具有证券从业资格的会计师事务所审计，出具标准无保留意见 《审计报告》，且2008年实现的审计净利润低于6.45亿元、2009年实现的审计净利润低于12.90亿元；或重组完成后亚华控股2009年度标准无保留意见审计报告中扣除评估增值因素后实现的归属母公司净利润低于4.7亿元，且在法定期限内披露2009年年度报告。
“这段话的意思很明确，归属上市公司股东的净利润最低承诺不是12.9亿元，用其除以总股本来计算每股收益是不正确的。”一位资深注册会计师在看完报告后告诉记者。
实际上，按照负责此次重组的利安达会计师事务所预测，S*ST亚华在完成重组后，其2009年或将实现主营业务收入75.21亿元，实现净利润5.5亿元 （考虑了拟购买资产评估增值后的净利润），其中归属母公司的净利润为4.71亿元。显然，按4.71亿元的盈利预测和重组后14.43亿股的总股本计算，S*ST亚华重组后在2009年的每股收益也不过0.33元，与此前的0.89元相差甚远。
尽管记者就此问题多次拨打S*ST亚华和浙商集团的电话予以求证，但对方电话均无人接听。
股东
权证狂人潜伏两年半
除了盈利预测外，S*ST亚华的第一大流通股东也引起了投资者的关注。
据公司最近披露的2008年年报显示，位居S*ST亚华第一大流通股东的是一位叫雷连英的自然人股东，持股数量为196.44万股，占流通盘比例的2.05％。而这位大股东的来头可不小，资料显示，其曾在2006年9月以持有超过565万份鞍钢认购权证，而成为该权证的首个超比例持有人，并由此博得了“权证狂人”的称号。
那么，这位“权证狂人”是在什么时候“入驻”S*ST亚华的呢？由于S*ST亚华在2008年底短暂复牌期间均是无量涨停，可以推断雷连英的买入时间应是在2006年12月停牌之前。
而在S*ST亚华2006年的三季报中，十大流通股东的名单中并没有出现雷连英的名字，且最后一名股东的持股数量仅50万股。“显然，从时间上看，雷连英是在2006年10月~12月介入S*ST亚华的，可能就是冲着公司的股改重组而来。”一位私募经理对记者这样表示。
尽管有 “权证狂人”的积极介入，但该私募经理对S*ST亚华复牌后的表现并不看好，“浙商集团注入的房地产业务有点生不逢时，房地产市场的复苏目前还看不到任何迹象；而且就以其此前的盈利预测来看，复牌后上涨的空间并不大。”
对于持有股票的投资者，上述私募经理建议，若出现暴涨，那将是很好的获利了结时机；而此前没有股票的投资者也尽量不要再追高买入。
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