年初以来，全部A股上涨已超过50%，市场流动性及其预期将决定二季度市场走势，业绩增长较强的个股需重点关注。
近期我们进行了密集的三地路演，发现随着这两周市场的滞涨，投资者情绪逐渐转变，变得更加理性和冷静，对于二季度宏观经济的乐观预期也开始下降。
流动性及其预期是关键
市场流动性及其预期是决定未来市场走势的关键。但是通过分析，我们发现3月以来A股换手率、基金的申购赎回情况、基金的新发情况、散户持仓账户数、A股开户数等都显示市场流动性供给与2007年不可同日而语 （那个时候有太强烈的人民群众创造历史的数据支持，储蓄大搬家，股票和基金开户数大幅度飙涨，现在没有看到这方面的数据就预判流动性一定会把股市吹出大泡泡有点不谨慎），市场流动性只是温和增长。
近期市场上涨的动力来源于新发基金，一些机构投资者的空翻多和部分新入场的私募。在这种没有大泡泡但是估值已经不便宜的情况下，除非企业业绩超预期好转或者流动性真的吹出泡泡，我们才会继续保持乐观，未来几个月我们继续谨慎，来观察和等待这些重要的指标变化。
我们认为随着市场的滞涨和对基本面的怀疑，机构投资者更加谨慎，市场流动性平衡变得更脆弱，市场难以承受大规模资金需求。IPO、再融资和大小非大规模减持短期看不到，但大小非减持压力逐渐上升，IPO开闸预期已开始上升。短期我们更担心4月份贷款数据低于预期对市场信心带来进一步的冲击。
在流动性弱平衡的环境下，流动性增长放缓，题材股将风光不再，Flighttoquality或许重新成为主流。可取的选股策略有：1、填平估值洼地，回归确定性。在近期市场暴涨的过程中，题材股和垃圾股上涨较快，而食品饮料商贸零售等行业中的不少增长确定的股票的2009年动态市盈率已经低于25倍。银行也是不错的选择。2、继续寻找基本面反弹，估值较低的周期性行业。如化纤、造纸等。3、确定性高的资产注入与重组将带来较大的阿尔法值；4、跟随政策，如消费刺激题材。
关注业绩增长较强的个股
年初以来全部A股上涨已超过50%，银行、医药、食品饮料、化工、交运、电力、建筑、通信运营、钢铁、农业等行业涨幅落后大盘。如果市场如预期在二季度回调，在这些涨幅落后的板块中寻找业绩增长较强的子行业和公司，是我们在二季度为获取相对收益要做的“寻宝”行动。
根据我们银行行业研究员测算，2009年银行业净利润增速从5%上调至8.3%，并呈现净利润同比增速逐季提高的态势。我们从相对防御的角度建议在二季度超配银行，机构在配置上的过度偏离基准会给银行股带来相对收益，短期重点关注一季度净利润正增长的深发展、浦发、工行等。我们减配或平配有色、煤炭、水泥、钢铁等强周期行业。
我们继续提示中国联通在二季度的交易性机会。就2009年一季度的新增移动用户份额而言，中国移动、中国联通及中国电信分别为68.3%、14.8%及16.9%，相比2008年四季度的93.5%、11.7%和-5.2%，新联通和新电信对中国移动的挤压效应已经开始显现。我们行业研究员预计这种趋势将在今年内维持。联通在重组中已经拿到了一张上佳的牌，终端、制式的优势为其后续扭转竞争劣势带来机会。虽然财务数据的改善慢于经营数据 （一季报会比较差），但推出3G业务、引入iPhone以及WCDMA新增用户表现良好等都可能使联通跑赢大盘。
从主题线索上，中小板和新能源是我们前期持续看好的专题 （我们近期已经不看好了），我们认为二季度最看好的主题应该也仅应该在并购重组类主题上。 国泰君安
媒体转载、摘编本报所刊作品时，请注明来源于《每日经济新闻》及作者姓名。
每经订报电话
北京：010-65072776 上海：021-61213899 深圳：0755-33203568 成都：028-86516389 028-86740011
每日经济新闻客户端