行业遇拐点 六大明星股失色

每经记者 胡玉慧 草甘膦、多晶硅、维生素……这些产品在去年出现的价格暴涨，大大提升A股市场相关公司2008年全年业绩，诸如新安股份、华星化工、天威保变、川投能源、新和成、东北制药等个股，自然一跃成为了资金追捧的明星。 然而，2008年年报公布之后，这些个股却并没有在业绩兑现之后出现大幅上涨，股价在同期整个上市公司中的表现并不起眼。证券市场炒作的是预期，需求萎缩、产能过剩、价格下跌等重压之下，这些曾经炙手可热的个股在今年业绩恐难以延续去年辉煌。 华星化工业绩看跌 新安股份“双轮”熄火 去年这个时候，新安股份（600596，收盘价40.39元）和华星化工（002018，收盘价18.31元）分别创出90.5元和51元的历史新高，分别较2008年初上涨了30.39%和42.66%，而同期大盘跌幅却差不多达到20%。2008年年报显示，两家公司的净利润分别同比增长239.73%和167.06%。 逆市劲涨的根源是草甘膦——这两家公司的主打产品。2008年年初到当年3月，草甘膦价格从6.8万元/吨一路飙涨到近10万元/吨的水平。 然而，今年这两只个股却未能重现去年一季度的强势：截至昨日收盘，华星化工今年以来的区间涨幅仅有8.28%，新安股份则为5.1%。 产能过剩，是券商研究员们不看好草甘膦今年价格的最主要原因。2007年～2008年的行业暴利打动了产业资本，行业产能出现了大幅扩张。 另一方面，需求却面临着减少的风险。中信建投分析师指出，鉴于目前南半球农业季节已基本结束，今年草甘膦需求主要看北半球市场；由于农产品价格下降，农户种粮积极性也受到影响，特别如美国等市场的农户，种植需信贷支持，而金融危机下获取信贷的难度加大，这样可能会减少农作物耕地面积。 银河证券分析师则表示，过度扩张带来的产能暴增已导致了供过于求，短时期内难以恢复，价格回升有限。 华星化工 今年业绩难免大幅下滑 华星化工去年实现营业收入13.82亿元，同比增长62.95%；实现净利润1.82亿元，同比增幅为167.06%，基本每股收益为1.12元。但业内对公司今年业绩却普遍悲观，中信建投直言，“2009年业绩将因草甘膦价格下跌而下降。” 这对于营收相当倚重草甘膦的华星化工来说，冲击是相当巨大的——公司去年整个营业收入中，有超过7成来自于草甘膦。事实上，草甘膦价格下跌对公司的负面影响在去年已有所体现：华星化工前三季度实现净利润2.15亿元，四季度却计提了9555万元的跌价损失，导致当季出现了亏损3318万元。 目前券商对该股的看法已相当谨慎，甚至不乏将盈利预测向下修正。中信建投分析师就表示，公司当前估值已明显偏高，将评级由“中性”调低为“减持”。 新安股份 两大主业皆在谷底 新安股份去年实现营业收入72.19亿元、净利润16.90亿元，分别同比增长88.59%和239.73%；基本每股收益则为5.89元。业绩暴涨，草甘膦自然功不可没，不过另一主业有机硅制品也是一大功臣。 业绩是双轮驱动，意味着公司今年得面临双重压力，东海证券分析师表示，“有机硅行业正处于最坏的时期”。 与草甘膦一样，有机硅同样面临供需两端的压力，国内产能扩张和下游房地产、汽车行业的需求不振。有机硅价格暴涨带动了公司在该领域的营收，2008年年初还是2.3万/吨，到8月份已上升至3.2万元/吨；价格回落自然也会影响这块业务对公司今年业绩的贡献力度，今年价格差不多徘徊在1.8万元/吨的水平。 而有机硅制品的价格也同草甘膦一样，今年将在低位徘徊，新安股份双轮“熄火”，业绩实现难容乐观。东海证券分析师甚至表示，公司2009年全年业绩负增长已是“确定无疑”，唯有寄望于三季度之后新建产能投产和产品价格回升来支撑全年业绩。 天威保变“晶”彩不再 川投能源收益下降 天威英利赴美上市引发了国内投资者对光伏概念的发掘，2007年大牛市中，在有色、地产、金融等板块光耀之下，多晶硅概念也毫不逊色，以天威保变（600550，收盘价31.28元）为代表的龙头个股备受追捧。 然而，在新增产能即将进入收获期的今年，多晶硅这个曾经风光无限的行业却急转直下；在众多新能源细分领域中，太阳能光伏产业算得上是景气变化最厉害的一个。金融海啸加剧了海外需求萎缩程度，致使多晶硅价格在去年下半年出现断崖式下跌；而国内随着新增产能进入集中释放期，我国多晶硅企业今年的盈利能力实在难言乐观。 天威保变 净利翻番难再现 作为我国光伏产业龙头，具备完整产业链的天威保变一直被视作行业风向标。2008年，公司实现营业收入43.68亿元，同比增长38.41%；实现净利润9.43亿元，同比增长109.70%，基本每股收益0.81元。这其中光伏业务居功甚伟，天威英利和新光硅业共计贡献投资收益5.89亿元，占整个净利润的62%。 “今年很难维持2008年这样的净利增速。”业内有新能源行业分析师表示，海外市场尚未见复苏迹象，是限制天威保变今年业绩增长空间的最主要原因。 光伏业务对公司业绩贡献力度的趋缓，去年下半年就开始体现。公司参股的新光硅业去年全面投产，贡献投资收益2.87亿元，但多晶硅价格大幅回落导致四季度贡献给公司的净利润不到三季度的一半；天威英利组件产品的单价从三季度的4.04美元/瓦下降到3.19美元/瓦，自身净利润在下半年出现了42%的环比降幅。 上述分析师表示，多晶硅与太阳能电池组件价格都出现了大幅回落，从暴利回归至理性，因此虽然还能保持较高的盈利水平，但对上市公司业绩贡献力度已不能与最高峰时期相比。 而对天威保变另一主业变压器业务，该分析师认为，尽管今年将会收益于国家电网投资，但不能与带来暴利的多晶硅相比。长城证券分析师表示，需求萎缩加上产能扩张，多晶硅产业供需将会逆转，其价格还有下行压力。 川投能源 多晶硅投资收益退居二线 提到川投能源（600674），上述分析师表示，“这是一家很有故事的公司。”从注入新光硅业股权到注入二滩水电股权，川投能源一直都不缺乏市场关注目光，大股东对公司的支持不言而喻。去年川投能源营业收入、净利润分别达到5.19亿元和3.59亿元，同比增速分别为43.04%、487.36%。 作为新光硅业第一大股东，公司获得了3.14亿元的投资收益，占净利润的87%。中银国际分析师认为，多晶硅价格或将成为公司业绩增长的滑铁卢，价格暴跌使得川投能源获得的投资收益大幅下降——2008年前三季度，新光硅业贡献给公司的投资收益依次为0.87亿元、1.01亿元和1.20亿元，而到四季度则仅有0.58亿元。 当前市场以及研究机构关注的重心，已经转向了公司未来在水电方面的前景，广发证券分析师就表示，二滩水电站能够打开公司今后十年的发展空间。 但二滩新电站要2012年才能投产，短期内水电资产对公司业绩增厚有限；再加上多晶硅投资收益退居二线，因此川投能源今年业绩增速很难达到去年水平。包括广发证券、安信证券在内的多家研究机构，都下调了对公司的评级或是盈利预测。 新和成“维”持艰难 东北制药风险暗藏 在至今已披露年报的公司中，两家药企交出的成绩单尤为引人注目，新和成 （002001，收盘价30.62元）去年净利润同比增长1683.43%，东北制药（000597，收盘价19.54元）则实现了653.15%的净利增速。 同以上草甘膦、多晶硅行业几家公司一样，新和成、东北制药两家公司皆得益于主打产品在去年的涨价，价格回落风险同样也成为了影响今年业绩的主要因素。 新和成 业绩恐受累于维生素降价 去年新和成可谓业绩爆发，公司实现销售收入33.14亿元，净利润13.75亿元，同比增长89.6%、1683.43%。主要是受益于原料药景气周期到来，公司主要维生素产品VE、VA出口价格不断上涨。这两块产品的销售收入占到了销售收入总额的78.8%，产品大幅提价也使得毛利率由上年的20.53%提高至64.72%。 但经济危机冲击之下，下游对原料药的需求快速萎缩，VE、VA价格已出现松动。 严峻形势将在今年继续维持，最关键的需求依然未见起色。东海证券分析师表示，VA虽然价格调整已超过50%，但在下游需求回暖之前价格将维持在低位；而VE价格还处于历史高位，还有下调空间。 新和成业绩对维生素产品依存度相当高，因此价格变动带来的影响相当明显。公司目前也意识到了这一问题，今年将着重开拓香精、香料等新产品市场。但维生素产品跌价的负面影响难获抵消，业内普遍预计公司今年业绩将出现下滑。 东北制药 VC进入稳定发展期 东北制药去年净利润同比增长6.53倍，也要归功于维生素C价格的上涨。经过上轮产业调整，一大批VC厂商被淘汰出局，再加上国外大厂纷纷因环保成本太高关闭旗下VC工厂，我国逐渐成为全球最主要的VC生产基地，对卖方的议价能力得以增强。VC价格摆脱了过去大幅波动的缺陷，在去年实现了上涨。 2007年才回归至上市公司的VC业务正好赶上这轮提价，对业绩贡献出色。去年东北制药实现营业收入46亿元，同比增长24.38%，据东北证券分析师介绍，其中VC业务约实现销售收入14亿元，毛利率在60%以上，贡献了8亿元的毛利。 由于下游需求刚性，因此VC目前仍处于高位，并没有像VE那样出现景气大幅下滑。不过，上述东海证券分析师表示，公司这块业务在今年依然面临着风险：行业暴利之下，产业资本进入意愿非常强烈，目前已有部分省市企业传出了投建VC项目的意愿，尽管国家对新进产能的限制极为严格，但实际控制力还有待观察；同时，由于VC产业对环境污染较大，近年来我国也有提升环保标准的趋势，因此环保成本上升也会负面影响厂家的毛利率，盈利能力将向下调整。 因此，东北制药虽然不会像新和成那样业绩骤变，但上述可能出现的风险投资者也不能忽视。预计公司业绩增长能保持稳定，但能否再现去年的爆发，就很难断定了。 一封承诺函封杀小非流通权ST盐湖信息披露涉嫌违规 每经记者 马超彦 魏玉卿 3月20日，ST盐湖（000578，收盘价24.58元）发布了一则限售股解禁公告，两家股改限售股股东3月23日起可上市流通。 而当记者查阅2008年3月6日的股权分置改革方案及实施复牌的公告却发现，本应与上述两家同时获得上市流通权的其余22家小非，却并没有在约定的时间内与上述两家小非一同获得上市流通。 24家限售股股东在同一时间进入股改程序，又在同一时间获得了上市流通权，但是到头来，只有两家403.4万股可上市流通。 更蹊跷的是ST盐湖并未给出这22家小非延长锁定期限的任何说明，他们去了哪里？ 解禁小非缄默 查看公告可知，这些小非可上市流通的时间是R+12个月（R指公司股改方案实施后首个交易日），但是宣布解禁的限售股中只有中海恒实业发展有限公司和北京市亿隆实业有限公司。 记者致电ST盐湖董秘办公室，询问为什么只公告了上述两家限售股股东可以上市流通？该董秘办公室的工作人员表示，“能有多少限售股流通就办理多少股上市流通，其他的限售股没有公告，也就意味着他们还处于限售的过程之中，如果未来还有想上市流通的公司会再继续公告。” 当记者反复追问，是否只有这两家股东提交了上市流通申请。她仅表示，“留意之后的公告即可。” 随后，记者致电其中一家解禁的小非北京市亿隆实业有限公司，相关的人员表示不太清楚这件事情。当记者表明想去公司了解情况时，她表示这是公司内部投资的事情，不方便透露。 而另外一家解禁的小非公司，记者多方寻找但没有联系上。 一封早已拟好的承诺函 “办理流通总比不办好”，西南证券张刚告诉记者。那么未解禁的小非为什么不行使自己的流通权呢？一直跟踪两湖合并事宜的盐湖钾肥中小股东董宝珍认为“这里面一定有猫腻。” 为此记者走访了上海一家名为上海讯博信息工程有限公司的小非，该公司持有ST盐湖7.8万股。事实上，去年11月时，这家公司就接到了一封ST盐湖早已经拟好的承诺函。 记者来到讯博信息工程有限公司位于东方路的办公地点。公司副总经理王再东显得有些吃惊，“你没来之前，我们对这个事情还真没有关注。” 在他们看来，ST盐湖被吸收合并后是一件有利的事情，对ST盐湖的股东来说更好。 当记者向王再东问道，最近一次与ST盐湖沟通是在什么时候时，王再东才如梦初醒般表示，去年11月，ST盐湖给他们发过来一份承诺函，承诺函的内容已经被ST盐湖拟好，只让他们在函件上盖章。王再东无意中还透露出，这份承诺函似乎是ST盐湖让公司必须盖章的。 随后，王再东让一名女职员拿出了上述承诺函。记者看到，这封承诺函针对吸收合并事宜提出了两点要求：一是本公司所持有的ST盐湖的全部股份在盐湖钾肥吸收合并ST盐湖方案实施完成前不转让及上市流通；二是本公司就本次吸收合并所做的其他承诺仍然有效。“当时承诺函传过来，我们只盖了章，然后又传回去。”上述女职员说道。 “那么，签了这份承诺函，是否意味着尽管在约定的时间上已经可以流通，但是在两湖吸收合并完成前，公司持有的ST盐湖的限售股是不能上市流通的？”记者问道。“应该就是这个意思。”王再东说。 “暂不流通已无所谓” 董宝珍表示，“当前ST盐湖的小非主体是ST盐湖的前身ST数码里的限售股东。在两家公司重组完成之后，ST数码的小非便转移成为了ST盐湖的限售股股东。” 王再东承认，这7.8万股是讯博大约在十年前参与ST数码拍卖获得，成本价在3～4元/股。 NBD：不能上市流通，也就意味着对吸收合并方案没有表决权。 王再东：我们的持股成本很低，况且吸收合并对股东是好事情，所以我们对暂时不能流通已经不太在意，总有流通的时候，对有没有表决权也不在意。 NBD：如果你们已经获得流通权，对吸收合并是投赞同票还是反对票呢？ 王再东：当然投赞同票了，这对ST盐湖的股东是好事情。我们认为，未来吸收合并后，其价格应该向目前盐湖钾肥的股价靠拢，如果市场环境不好，没有往上走的势头，还是会减持。 仅通过上述小非的描述，我们并不能判断其余仍未流通的小非是否同样也收到了类似已被拟好的承诺函。但是，从仅有两家小非获得上市流通来看，或许我们不难认为，在ST盐湖看来，为力保吸收合并的顺利完成，就需要排除投票的不确定性。若这二十几家小非全部获得上市流通后，将增加约1.2亿流通股，在可以投票的数量增加后，这也势必使得投票的局面变得更不易控制。相反，如果流通股数量少，可以减少投票的不确定性，其局面显然更容易驾驭。 董宝珍认为，“ST盐湖是在人为地通过操纵投票者来控制投票结果。” “当时ST数码欠银行不少钱，这些钱最后都变成了重组后的ST盐湖的股份”，董宝珍认为，“盐湖集团把ST数码从水深火热中解救出来，ST盐湖就有可能会发话要求转移过来的小非在ST盐湖和盐湖钾肥合并的关键时刻知恩图报。” 实际的情况是，无论这些小非解禁与否，他们也都不可能会获得现金选择权。因为只有投反对票才能获得现金选择权，而ST盐湖实际流通的股份仅0.8亿股，1.2亿股的小非如果投反对票的话，也就意味着两湖重组方案被否，选择现金选择权的前提也就不存在了。 所以，这些小非现在处于限售的状态所起到的作用与它们解禁后所能发挥的作用没有本质上的区别。对于ST盐湖的要求自然也愿意接受。 业内看法 信息披露涉嫌违规 影响重组 实际上在两湖合并的过程中，两公司并不是第一次出现这种让人大跌眼镜的结果。 去年年底，盐湖钾肥召集2008年第一次股东大会表决向控股股东盐湖集团缴纳矿产资源使用费三项关联交易议案时，当时身为前10名无限售条件流通股股东的证券投资基金，除了一家弃权，余下9大基金决然地投票否决了三项资源使用费关联交易议案。 但是在2月17日被否决的三项关联交易议案一字不改地再次被提交到股东大会上进行审议。不同的是之前用脚投票的基金倒戈，突然冒出的大成基金系改变了投票的结果。在当时盐湖钾肥的网络投票的前十大流通股股东中，大成系占据绝对优势，并且为议案的通过保驾护航，全部投出了赞成票，使得议案顺利通过。 西南证券张刚在接受记者采访时认为，按照规定，限售股提交解禁申请后，上市公司就应该进行公告。ST盐湖公告目前只有两家限售股股东在23日可以上市流通，说明其余22家股东并没有提交上市流通的申请手续。 德馨律师事务所律师刘陆峰认为，青海盐湖公司只公告两家公司限售股可上市流通，对其他公司限售股是否解禁、什么时间解禁没有作出进一步的说明，这不仅对投资者信息不对称，同时也对中小投资者构成欺诈。“ST盐湖属于典型的信息披露违法。” 刘陆峰指出，因为对另外20多家小非到底什么时间上市流通没有一个明确的说法，等于这剩下的22家股东随时可上市。在法律上，这22家公司没有公开承诺，他们可以不对其他投资者构成承诺或违约的。 由于青海盐湖公司正在重组阶段，ST盐湖摆的这个迷魂阵搅乱了董宝珍等股东对公司未来的预期，“这明显的是信息不对称”，董宝珍义愤填膺，“监管层应该站出来说话了。” “ST盐湖在误导投资者”，刘陆峰强调，这是市场上的一种极其不正常的现象，ST盐湖 “信息披露违规，影响重组。” 媒体转载、摘编本报所刊作品时，请注明来源于《每日经济新闻》及作者姓名。 每经订报电话 北京： 010-65072776 上海： 021-61213899 深圳： 0755-33203568 成都： 028-86516389 028-86740011