铜陵有色：一季度业绩有望率先复苏

每经记者 张奇 行业：重有色金属冶炼业 美元指数暴跌让市场看到铜价上涨的曙光，加工费提升也超过预期，去年高额的跌价计提将使公司在今年一季度摆脱“成本包袱”，铜陵有色业绩有望在一季度率先复苏。 冬天来了，春天还会远吗？ 经历了去年四季度铜价的大跌，铜陵有色（000630，收盘价12.78元）业绩在去年四季度遭受重创，单季亏损达到5.03亿元。近日，美元指数暴跌让市场看到铜价上涨的曙光，隔夜LME铜价上涨6.5%至3999美元/吨，伴随二季度铜行业消费旺季的到来，铜价有望进一步走强。 另外，在2月结束的2009年铜精矿谈判后，铜精矿加工费得到了大幅度提高，这对铜陵有色这种上游议价能力较强的冶炼企业是有利的，公司能通过充足的长单铜精矿供应获得比现货更高的加工费收入。 业内人士告诉 《每日经济新闻》记者，由于一季度以来铜价出现正价差，因此公司冶炼业务每吨多赚1000元。综合以上因素，该业内人士认为，相比其他铜类上市公司，铜陵有色一季度业绩有可能率先复苏。 近期，铜陵有色股价走势也是“有声有色”，连续放量上涨，昨日又以涨停报收，收盘价12.78元也创下此轮反弹新高。 高额跌价计提 甩掉成本包袱 由于2008年9月铜价出现大幅下挫，铜陵有色去年四季度出现大幅亏损，单季实现营业收入63.22亿元，而营业利润却为-5.03亿元，其中，由于存货跌价造成资产减值损失就达到3.52亿元。 “在去年四季度铜价单边下跌的形势下，高额的跌价计提将使公司在今年一季度摆脱‘成本包袱’”，国海证券行业分析师黄皓表示。 从年报中的存货明细计提跌价准备来看，公司原材料、委托加工材料、周转材料、产成品、在产品在2008年末分别计提11.13%、0.4%、9.85%、19.68%、16.54%。计提跌价准备总额较2008年上半年增加4.99亿元，除去合并赤峰金剑转入的存货跌价准备0.78亿元，共增加4.21亿元。 黄皓认为，考虑到公司三季度末存货净值55.5亿元，四季度上海铜平均价较三季度末下跌30%，那么公司除赤峰金剑外，四季度主营收入45亿元就已经消化完三季度末存货，公司四季度存货原值37.2亿元都来自四季度采购和生产，期末原材料、产成品和在产品都达到两位数，计提已较充分。 有分析师表示，今年四季度以来，铜、锌价格都有所上涨，尤其是伦铜，从2008年12月的2817美元，上涨到19日收盘时的3990美元。从这个角度讲，铜企的存货跌价转回可能性将最大。 另外，公司2008年四季度套期保值比较成功，公司期货套保四季度浮盈超过2.6亿元。截至2008年末，公司期铜套保浮盈3.42亿元，对缓解企业经营压力具有重要作用。 加工费提升超预期 由于前两年铜冶炼产能的加速扩张，使得铜精矿的供应相对短缺，2007年合同精炼费（TC/RC）已下调至60美元/6美分左右，2008年又进一步下调。铜陵有色的合同精炼费为45美元/4.5美分左右，导致公司铜产品的毛利率也由2007年的4.34%下降到去年的0.8%，大大降低了公司的盈利能力。 然而，今年2月的铜精矿加工谈判给公司带来了喜讯，中国铜冶炼企业与freeport、BHP、Xstrata签订的最终协议加工费TC/RC为75美元/7.5美分，较2008年45美元/4.5美分大幅提高，这也超出了大多数业内人士的预计。 华泰证券行业分析师高远表示，今年初，铜精矿产量下降、外购铜精矿增加以及废铜进口下降加大粗铜需求等因素体现得十分明显，现货铜精矿加工费也由去年末最高的90美元/9美分下降到了2月的70美元/7美分，低于今年长单加工费，对铜陵有色这种上游议价能力较强的冶炼企业是有利的，公司能通过充足的长单铜精矿供应获得比现货更高的加工费收入。 今年以来，国内铜价明显高于国外，以2月为例，按美元兑人民币汇率6.84计算，上期所吨铜不含税均价较LME期铜价格高1200元左右，加上国内现货升水360元，这使公司进口铜精矿冶炼在国内销售非常划算。 “一季度以来，国内铜价比国外铜价出现正价差，铜陵有色外购铜精矿在国内进行销售，而进口铜精矿以LME计价相对廉价，公司冶炼业务毛利因此多赚1000元/吨”，国泰君安研究报告指出。 据业内人士估计，当差价达1000元以上时，按前述铜加工费假设，公司进口铜精矿这部分冶炼利润将不低于去年。高额正价差对公司的利润影响很大，但需要注意的是，这一差价或许不能长期存在。 另外，铜陵有色外购精矿的结算方式是以进货后3个月铜均价为结算价，这样就避免了铜价下跌过程中购入高价原料的风险。 国泰君安行业分析师林浩祥指出，考察有色金属行业中矿业采选、冶炼、压延加工、合金制造四个链条环节，冶炼行业的毛利率是相对稳定的；随着金属价格的逐步企稳，冶炼行业的盈利也将出现率先的复苏。 今年或是丰收年 大宗商品在经历去年暴跌后，今年企稳反弹，去年12月末价格LME期铜价格至今反弹幅度最高接近30%。而近日美元指数大幅跳水或将刺激大宗商品价格再次走强。 而在一系列的经济刺激计划后，将大大增加铜的需求量。铜的消费主要集中在电力和空调制冷领域，同时，二季度是传统铜加工企业开工和空调生产的旺季，这将大大刺激二季度铜的消费量，铜价有望出现反弹。 华泰证券行业分析师高远向《每日经济新闻》记者表示，公司对铜深加工产业链的提升，将受益于铜价的上涨。到2010年，公司计划铜材深加工总量达到30万吨，产业链的延伸将有效提高公司产品的附加值；2009年，公司利润主要来自矿产铜、铜冶炼和黄金产品的盈利。铜冶炼毛利率大幅提升、黄金价格高位运行，今年对铜陵有色来说将是个丰收年。 媒体转载、摘编本报所刊作品时，请注明来源于《每日经济新闻》及作者姓名。 每经订报电话 北京： 010-65072776 上海： 021-61213899 深圳： 0755-33203568 成都： 028-86516389 028-86740011