券商首席热议“看好中国资产” | 中信证券首席策略师裘翔：“东升西落”中国资产价值彰显

中国前沿产业的稳步发展正吸引全球投资者目光。自2022年底ChatGPT启动生成式AI浪潮以来，中美科技板块乃至全市场的估值出现严重分化。但年初以来DeepSeek火爆出圈，向市场充分证明中国科技发展的强大韧性，并进一步改变了海外投资者对中国的长期宏观叙事。

“当前A股和港股的估值体系正逐步走出低估区间，回归全球正常水平。”中信证券首席策略分析师裘翔向每经记者表示。

谈起2025年的策略配置，裘翔指出：“目前政策定调已成共识，市场风格从宏观大年向宏观小年切换，以产业趋势为核心的配置逻辑正逐渐取代针对政策的预期博弈，成为主流的策略范式。产业变革逻辑明朗，新质生产力企业正成为配置焦点。”

自2024年9月以来，管理层向市场传递了强烈信号，坚决支持经济高质量发展。3月全国两会科技AI创新、供给端反内卷、需求侧扩内需三大政策思路明确。伴随政策逐步落地，经济基本面已初现复苏态势。1-2月制造业PMI均值总体好于2024年，反映制造业景气保持较好状态。市场方面，2月上证指数收涨2.2%，深证成指收涨4.5%，均跑赢美国三大股指。

另外，包含众多新经济龙头股的恒生科技指数2月收涨17.9%，充分彰显投资吸引力。此外，中国优质资产还受到主权基金等国际配置资金青睐。例如，零售茶饮龙头蜜雪冰城3月3日于港股上市，截至3月11日市值达1598亿港元，较发行时上涨超60%。

在裘翔看来，当下的美国却与中国形成鲜明对比，特朗普“上台”后超预期动作频繁，政策不确定性显著上升。美国2月服务业PMI创近25个月新低，密歇根消费者信心指数低于预期，广义失业率达到2021年以来新高，或映射其经济基本面隐忧。市场表现方面，美股2月下旬以来持续承压，3月10日纳斯达克指数大跌4%，部分投资者已经开始交易美国衰退预期。截至3月11日，标普500与纳斯达克指数均已抹去2024年9月美联储降息以来的全部涨幅。关税政策、美联储降息节奏、企业业绩预期下修等多重不确定因素叠加，美股未来或将面临进一步考验。

伴随中国资产的估值水平逐渐恢复至合理水平，经济基本面稳中向好态势延续，中国资产有望在配置价值领域充分彰显“东升西落”的相对优势，吸引全球资金再一次做多中国。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄