人身险行业马太效应凸显：利润集中在头部机构、负债端和资产端业绩分化加剧⋯⋯

随着一季度偿付能力报告的出炉，人身险公司陆续上交一季度成绩单。据统计，今年一季度，76家人身险公司的保险业务收入达到1.35万亿元左右，同比增长6.35%；合计实现净利润600亿元左右，同比增长7.35%左右。

但是具体到单个机构和业务方面，行业却呈现出冰火两重天的态势。一方面，头部机构分走行业绝大部分利润，中小机构多数在盈亏线或亏损状态下生存；另一方面，负债端虽然依然在增长，但是行业在投资端的收益却不理想，超六成的机构一季度投资收益较去年同期出现下滑，如何平衡投资端和负债端，也是摆在人身险公司面前的难题。

“老六家”分走行业绝大部分利润

老话说：“弯弯明月照九州，几家欢喜家家愁”。这句话用到人身险行业同样适用。从一季度偿付能力报告披露的数据来看，人身险公司的净利润较去年同期是上涨的，同比增长7.5%左右。

从数据来看，人身险行业的大部分利润依旧集中在头部机构手里。中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、太平人寿、泰康人寿、人保寿险组成的“老七家”中，仅有人保寿险一家亏损的，其余六家全部实现盈利。

具体来看，除却并未公布一季度净利润的信泰人寿，一季度共有37家保司实现盈利，合计盈利713.53亿元，但是“老六家”就分走了大部分的利润。数据显示，中国人寿、平安人寿、太保寿险、新华保险、太平人寿、泰康人寿一季度分别实现净利润201.76亿元、239.67亿元、95.94亿元、45.89亿元、15.96亿元、17.78亿元。这意味着，“老六家”一季度合计实现了617亿元左右的净利润，在盈利机构中占比接近九成。

同时，亏损的多为中小机构，但是亏损最多的是人保寿险、英大泰和人寿、建信人寿等机构，一季度净亏损均在10亿元以上。

对比去年数据，《每日经济新闻》记者注意到，有些机构的亏损跟大环境有关。以人保寿险为例，其一季度的保险业收入较去年同期差别不大，但是一季度的投资收益率仅为0.65%，投资收益率几乎腰斩，而去年同期为1.22%。其在一季度偿付能力报告中也表明：长期来看，利率下行趋势给资产负债管理带来一定挑战，公司需持续关注资产负债匹配风险。

保司负债端和资产端业绩分化明显

人身险公司的主要利润来源可概括为“三差”：死差（实际死亡率和预定死亡率之差）、费差（实际费用率和预定费用率之差）和利差（实际投资收益和预定利率之差）。由于市场竞争加剧、保险产品同质化等原因，近年来人身险公司新单业务的费差和死差被持续压缩，其利润主要依赖利差。

可以说，投资端和负债端是保险公司向前运行的两个轮子。但是在当前的大环境下，人身险公司的投资端显然有点跟不上负债端了。数据显示，今年一季度，76家人身险公司的保险业务收入达到1.35万亿元左右，较2023年一季度的1.27万亿元增长了6.35%。

部分公司的保险业务收入可以用“飙升”来形容。如招商信诺人寿一季度保险业务收入182.88亿元，同比增长53.35%；复星保德信人寿一季度保险业务收入33.37亿元，增速为148%；国宝人寿一季度保险业务收入23.83亿元，虽然规模并不算大，但增速达到了惊人的378%。

可是在负债端突飞猛进的同时，投资端却并未给保司带来同样飙升的收益。从投资收益情况来看，一季度近六成的人身险公司的投资收益率是同比下降的，甚至有一些机构的投资收益率是负的。

具体来看，一季度仅有4家机构的投资收益率超过2%，分别是幸福人寿、中英人寿、长生人寿、中信保诚人寿，分别为2.04%、2.92%、2.42%、2.10%。一季度投资收益率为负的共有5家机构，分别是太平养老、平安养老、泰康养老、大家养老、海保人寿，其投资收益率分别为-4.85%、-0.51%、-0.18%、-0.36%、-1.91%。

部分机构虽然投资收益率没有为负，但是相比于去年同期，其投资收益率也是下滑的。以小康人寿为例，其去年一季度的投资收益率为4.88%，但是今年一季度仅为1.12%，下滑3.76个百分点。

专家：降低成本、抓住市场周期是关键

其实，人身险负债端和资产端的问题一直备受关注，从下调保险产品的预定利率到“报行合一”，这些动作背后的核心都是降低人身险负债端成本，减少利差损。

2023年4月份，监管部门就产品开发约谈多家保险公司总精算师，明确产品开发主体责任，在产品定价上的要求为：普通产品预定利率上限3%，分红产品上限2.5%，万能产品保证利率上限2%；2023年7月，国家金融监督管理总局人身险部对人身险公司进行窗口指导，根据窗口指导的意见，要求险企于8月1日前停售预定利率不匹配的产品。

所有种种的目的只有一个：减少保司的利差损，保持保司的稳健经营。“对保险公司而言，资产负债管理是第一位的，在当前的投资环境下，资产端的管理尤为重要，保险公司需要审时度势优化资产配置，在资本市场整体向好的背景下，增加权益类资产的投资，抓住市场周期提供的机会，提高投资收益”。对外经济贸易大学保险学院教授王国军表示，保司也可以在负债端降低负债成本，如寿险公司调低产品预定利率，多元化利源结构，提高产品创新能力，开拓新的业务增长点，以增加收入。

《每日经济新闻》记者注意到，从业者们也已经意识到这一问题，也开始了内部的业务调整。“在当前这个低利率环境下，甚至全球的经济增长都是放缓的，是很难再找到优质且收益较高的资产的”。此前某人身险公司高层跟记者交流时表示，对金融机构来说，核心就是资产和负债的匹配，所以金融机构必须要去做好“双融”，而不能（负债端的）融资跑的快，（投资端的）融资跟不上或者完全脱节，这对金融行业或者金融机构来说是巨大的打击。他坦言，“当前，人身险机构的资产端和负债端的高成本之间是非常地不般配的。”

据悉，有机构已经开始固定时间召开内部的资产负债管理委员会，将所有相关部门召集到一起，共同探讨如何更好地做好资产和负债端的匹配。“我们现在构建出来的新价值观就是，降低负债端成本是排第一位的，保持中等或较好的增速排在第二位，投资端追求在资本债务较少的情况下去获得一个相对稳健且长期的投资。”上述某人身险公司高层将这称之为双向奔赴。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄