15个月来首次净回笼！央行缩量续做3870亿元MLF 专家：二季度MLF利率下调的可能性较大

3月15日，人民银行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展3870亿元中期借贷便利（MLF）操作，利率为2.5%，与上期保持一致。

由于本月MLF到期规模为4810亿元，央行投放3870亿元，本月MLF净回笼940亿元。《每日经济新闻》记者注意到，自去年以来，央行在开展MLF操作时均维持增量续做态势，本月为15个月来首次缩量续做。

东方金诚首席宏观分析师王青表示，本月实施940亿元缩量续做，为2022年11月以来首次。背后是2月降准落地，释放长期资金约1万亿，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。

本月央行缩量续做MLF

3月MLF到期量为4810亿元，当月操作规模为3870亿元，即当月实施940亿元缩量续做，为2022年11月之后的首次。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华指出，MLF缩量续做，主要是年初以来宏观政策靠前发力，季节因素减弱，市场流动性偏宽松，同业存单利率整体低于1年期MLF利率，使得MLF的吸引力有所下降。央行多种工具灵活调节，保持市场流动性合理充裕。

周茂华称，尽管本次MLF缩量续做，综合考虑宽信用与配合积极财政政策实施等，市场流动性保持合理充裕无虞。

在王青看来，2月降准落地，释放长期资金约1万亿，当前银行体系流动性较为充裕，商业银行对MLF操作的需求减少。王青详细指出，可以看到，2月，1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率均值降至2.28%，已明显低于2.50%的MLF操作利率；进入3月，截至14日均值水平为2.25%。

王青认为，本次MLF缩量操作，并不改变现阶段监管层支持银行适度加大信贷投放、发挥逆周期调节作用的政策取向。

专家：二季度MLF利率下调的可能性较大

在缩量续做的同时，本月MLF利率仍维持2.5%，为连续7个月保持不变。

王青分析指出，3月MLF操作利率不变，主要源于2月全面降准落地，5年期以上LPR报价大幅下调，其对信贷投放及房地产行业的支持效果有待进一步观察。不过，当前及未来一段时间物价水平偏低，宏观经济增长动能有待进一步改善，下调MLF操作利率仍是重要政策选项之一。

周茂华认为，本月央行政策利率保持稳定，符合市场预期，主要是近期数据看，宏观经济、物价及实体融资情况整体理想，同时，之前加码政策效果仍在释放，短期降息迫切性不高；目前货币政策主要矛盾偏向于数量，通过引导金融机构加大薄弱环节、重点新兴领域支持，提升宽信用质效；部分银行降息差压力较大，调降MLF对市场利率中枢及银行资产端利率影响大，但对银行负债端影响较为间接，且非对称。

展望后续利率走势，王青认为，综合经济和物价走势，二季度MLF利率下调的可能性较大。未来政策性降息落地会带动贷款利率进一步下调，当前已处于历史低位且已低于“警戒水平”的银行净息差面临进一步收窄的压力，下一步稳息差将主要依靠存款利率下调。

王青预计，在3月MLF操作利率保持稳定，5年期以上LPR报价2月大幅下调背景下，3月两个期限品种的LPR报价将保持不变。当前的重点是进一步提升货币政策传导效率，在全面降准及5年期以上LPR报价下调后，推动银行对实体经济的信贷投放“量增、价减”。预计3月新发放居民房贷利率和企业中长期贷款利率都将有较大幅度下调。

周茂华也表示，预计本月LPR利率保持稳定，主要是年初以来数据显示经济复苏与实体融资情况整体理想。2月份5年期LPR超预期调降25个基点，政策效果有望逐步释放，部分银行净息差压力大。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄