中特估催化“大象起舞”，息差压力难阻银行股“沸腾”

5月4日，A股银行板块大涨。截至收盘，银行板块内42只个股中有41只个股“飘红”。

其中，民生银行（SH600016，股价3.99元，市值1746亿元）涨停封板，中国银行（SH601988，股价3.94元，市值1.16万亿元）大涨7.36%，中信银行（SH601998，股价6.94元，市值3396亿元）上涨6.77%，交通银行（SH601328，股价5.92元，市值4396亿元）上涨6.28%，其余大行涨幅也在4%左右。记者注意到，农业银行（SH601288，股价3.58元，市值1.25万亿元）、中国银行逼近历史高点。

招商证券银行业首席分析师廖志明在接受记者采访时表示，今天银行板块中涨幅较明显的是一些低估值且之前机构持仓比例较低的个股，这主要是与中国特色估值体系接续建设以及市场追逐低估值标的有关；另外，一季报落地对此也有一定影响，一些低估值个股财报表现不错，从而带来估值提升的机会。

中行、农行股价创阶段性新高

在中国特色估值体系（即“中特估”）的催化下，近期银行行情明显升温。从今日股价表现来看，民生银行涨停封板，中国银行大涨7.36%，中信银行大涨6.77%，交通银行大涨6.28%，工商银行（SH601398，股价4.95元，市值1.76万亿元）、农业银行、邮储银行（SH601658，股价5.74元，市值5691亿元）、建设银行（SH601939，股价6.55元，市值1.64万亿元）的涨幅也均超过3%。农业银行、中国银行等股价创下阶段性新高。

浙商证券研报中提到，2023年上半年经济修复的节奏相对较缓，国有银行依靠资金成本优势掌握资产投放的主动权，市场份额继续扩大。此外，国际金融形势稳定化需要时间，市场风险偏好震荡。此时低估值、高股息的银行（中特估）成为优选。

记者注意到，此前银行板块动态估值仅0.6倍PB（市净率）左右，仍处于历史低位。wind数据显示，A股42家银行中，超过九成个股长期处于“破净”状态（即“市净率低于1倍”）；其中，有11只个股市净率长期低于0.5倍。

个股股价有所分化，今年以来，29家银行股价较年初上涨，中信银行、瑞丰银行、长沙银行涨幅居前，均超过20%。邮储银行、农业银行、交通银行、中国银行、建设银行等大行涨幅也超过10%。部分区域性中小银行股价较年初则有所下跌。

廖志明对记者表示，从年初以来银行板块的走势来看，中国特色估值体系下的主题炒作有较大影响，一些高成长的城商行股价表现还可以，反而此前机构持仓较多的一些高估值银行的股价有明显调整，估值有所回落。

“站在当前位置，我们认为可以关注一些基本面良好、但近期股价大幅下跌的标的。过去一段时间里，我们看到，一些好的标的反而股价跌得多，可适当考虑左侧布局。而短期涨幅非常大的个股，阶段性来看，股价回调的风险可能也有所提升。”廖志明说道。

息差压力犹存，是否引致行业估值承压？

目前，42家A股上市银行的一季报已披露完毕。记者梳理发现，区域性中小银行在盈利方面的表现更为亮眼。18家银行归母净利润同比增速超过10%，其中增速超过20%的第一梯队是5家江浙地区的城商行和农商行；营收方面录得同比正增长的也多是中小银行，其中6家中小银行的营收同比增速超过了10%。

资产质量方面，38家银行不良贷款率较去年末下降或持平，仅4家银行不良贷款率轻微反弹。同时，27家银行拨备覆盖率较去年末进一步提升，33家银行拨备覆盖率已超过200%。

此外，在备受市场关注的息差指标上，记者注意到，银行息差收窄压力犹存。Wind数据显示，40家披露一季度末净息差的银行中，仅4家银行净息差较去年末持平或有所提升，其余则有不同程度下降。息差收窄也引发了市场对于银行营收及利润的担忧，这是否会对银行业估值造成影响？

廖志明对记者表示，从今年银行股走势来看，短期内股价表现与业绩之间的关联度并没有特别明显，更多的是估值修复行情，不过未来最终还是会回到业绩上。

他表示，“我们预计今年一季度银行息差下降10个BP左右，后续银行息差表现也与市场预期有关，尽管压力仍存且有可能进一步下行，但年内表现或许会相对平稳。就今年内的趋势而言，我们认为后面几个季度银行的息差压力相比一季度会明显下降，至少整体息差的降幅会有所收窄，因为一季度息差的降幅是非常大的。”

廖志明进一步解释道，银行整体息差情况其实已在市场预期当中，所以对于股价的影响，更重要的是一些超预期收窄的因素，这可能会对市场股价造成负面影响，如果仅仅是息差有所承压的现状，这在市场预期之中已经有所反映。

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