财报里的真相丨去年营收增17%首破百亿，扣非净利润仅微增0.39% 普洛药业“转型”之路通往何处？

3月9日晚间，普洛药业（SZ000739，股价22.60元，市值266.35亿元）发布2022年年度报告。报告期内，公司营业收入约105.45亿元，同比增加17.92%，这是公司营收首次突破百亿元大关，营收增速也创下近10年新高。值得注意的是，普洛药业去年的营业利润为10.12亿元，同比下降了9.62%，扣非后归母净利润为8.36亿元，同比仅微增0.39%。

年报发布后的次日，从资本市场的表现来看，这一成绩单似乎并没有赢得投资者的认可，普洛药业股价最低时达到21.87元/股，几乎触及跌停，最终报收22.60元/股，下跌6.57%。

原料药中间体业务毛利率下滑

公开资料显示，普洛药业主营业务涵盖原料药中间体、创新药研发生产服务、制剂等研发、生产和销售以及进出口贸易业务。从收入结构上看，普洛药业营收占比靠前的业务板块主要为原料药中间体（API）、创新药研发生产服务（CDMO）及制剂（FDF），占总营收的比重分别为73.37%、14.96%、10.24%。

其中，作为普洛药业营收的基本盘，原料药中间体是公司最主要也是相对优势最强的业务板块，其产品线包括头孢系列、青霉素系列、精神类系列、心脑血管类系列和兽药原料药中间体系列。2022年，普洛药业原料药中间体业务实现营业收入77.37亿元，同比增长18.19%；毛利率16.69%，较上年同期下降了2.46个百分点。

图片来源：年报截图

值得注意的是，原料药中间体业务对上游原料有着较强的依赖性，上游产品的价格变动直接影响这一业务的销售价格和利润。

之所以增收不增利，原料药中间体业务的成本大增、毛利率相对下降是主要原因。实际上，自2021年起，石化工等原材料、能源动力价格持续上涨带来的成本增加等问题就一直困扰着普洛药业，公司也在年报中称，2022年，大宗商品尤其是能源和粮食价格的急剧上涨，导致企业生产运营成本也大幅增加。

不过这一问题有望于今年得到改善，东吴证券在研报中称，原料药企业成本下降传导到报表端普遍需要1至2个季度，随着原材料成本的下滑，原料药板块利润有望加速恢复至疫情前水平，此前受损严重但修复能力强的企业如普洛药业等，有望在2023年快速修复。普洛药业也曾在券商调研时表示，毛利率受原材料成本等影响，目前和2017年状况较为接近，处于低点，相信未来随着原材料价格改善，还有公司自身竞争力的提升、工艺技术进步、效率提升，都会带来毛利的改善。

而在制剂业务上，公司报告期内实现营业收入10.80亿元，同比增长24.48%，毛利5.63亿元，同比增长13%，毛利率52.13%，同比下降5.29个百分点。

从制剂产品的获批情况来看，2022年，普洛药业共有5个国内制剂获得了批件（注射用头孢呋辛钠、注射用氟氯西林钠、盐酸帕洛诺司琼注射液、酒石酸美托洛尔注射液、吸入用乙酰半胱氨酸溶液）；截至报告期末，公司已通过一致性评价（含视同通过一致性评价）的品种共15个，已进入国家集采的品种有6个。

特别是在去年的第七批国家药品集采中，公司头孢克肟片、头孢克肟颗粒和琥珀酸美托洛尔缓释片成功中标，自去年10月份开始已陆续发货，有望借助集采继续放量；此外，自去年12月份以来，退烧药、抗病毒和抗生素等药物在医院、药房和第三终端市场需求快速增加，也为公司制剂板块贡献了一定业绩。

CDMO产能或将持续释放

业界普遍将普洛药业视为从原料药转型到CDMO的“先行者”之一。正是由于原料药中间体业务在上游原料价格波动背景下的不确定性，投资者往往会更关注普洛药业在CDMO业务板块上的成长和未来前景。

年报显示，2022年普洛药业CDMO业务实现营业收入15.77亿元，同比增长13.17%，毛利6.47亿元，同比增长7.65%，毛利率41.02%，同比下降2.1个百分点。

从项目数量上看，截至报告期末，普洛药业CDMO报价项目820个；进行中项目524个，同比增长62%；研发阶段项目298个，同比增长108%；商业化阶段项目226个（包含人药项目154个，兽药项目42个，其他电子材料等项目30个），同比增长26%。

近年来，普洛药业也在持续扩大对CDMO业务的投入，而产能规模，则直接决定了各家企业CDMO业务的“天花板”。年报显示，普洛药业2022年1条产线投产，上海新增第二栋CDMO实验楼投入使用，横店CDMO研发楼主体建设完成，高端药物研发设计制造服务平台CDMO多功能生产线、高活性API研发实验室、四条高活性产品生产线已基本完成建设。

此外，在去年7月券商的调研中，普洛药业彼时对外公布，公司的产能利用率在六成左右，“因为医药化工都会涉及产能切换、设备维护等。随着新项目的落地，接下来几年整个产能利用率还会提高。另外，公司也一直在做老生产线上进行的产能技术挖潜，使老的生产线能够发挥更大的作用。”

值得注意的是，今年初，普洛药业与先声药业（HK02096，股价9.32港元，市值247.95亿港元）签订战略框架协议。随着先声药业新冠口服药先诺欣的获批，普洛药业子公司康裕制药也成为了先诺特韦原料药供应商之一。普洛药业称，该事项将对公司未来经营带来一定积极影响，具体订单计划、结算方式、交货期限等将根据双方另行签署的供货协议执行。

封面图片来源：每日经济新闻 刘国梅 摄