专访天风证券首席策略分析师刘晨明：2023年布局独立景气方向，看好四大赛道

当经济的三驾马车，出口和投资在2022年已形成高基数，稳增长的主题之下，内需自然升级为重要抓手。

此前结束的中央经济工作会议多次强调信心、预期的重要性，发展是第一要务，更加注重扩内需。

全球经济增长回落之下，2023年的A股投资有哪些可以值得把握？又有哪些要避让的“坑”？近日，天风证券首席策略分析师刘晨明接受了《每日经济新闻》记者的专访。

扩大内需是中长期战略

2022年12月14日，《扩大内需战略规划纲要（2022-2035年）》印发；12月15日，《“十四五”扩大内需战略实施方案》发布。

提起扩大内需，相信很多投资者会率先想起2008年的“四万亿计划”。回顾以往，曾在1998年、2008年、2015年都曾重点提及扩大内需战略，外需下行压力增加是共同的特征。

刘晨明向记者表示：“扩大内需、双循环的概念可以追溯到2020年，当时正值疫情重创、全球供应链失序等多重压力；党的二十大开始把‘扩大内需’置于供给侧之前，这次中央经济工作会议也延续了这一说法——可以看到扩内需是一个中长期的战略选择。”

与此同时，刘晨明认为，短期来看，由于内生周期所处的位置，想要立竿见影、赋能短期稳增长并不容易。内需=消费+有效投资+产业链升级（高质量供给），其中消费和有效投资中的一部分，短期可能比较难上量，因为消费是复苏滞后项，地产基建投资本轮内生弹性比较小。所以可能要等到内生周期见底（地产企稳、库存周期消化），到时候相关板块的机会更好。在这之前，扩内需中的产业链升级（高质量）对应的方向更为确定。

消费可能小碎步向上

疫情防控更加精准后，消费动能可能快速释放，沉寂多时的大消费板块，会王者归来吗？与之相伴的是，市场不乏2023年大消费将迎戴维斯双击，并取代新能源重回热门赛道之声。

对此，刘晨明介绍道：“我们对消费的判断跟大盘的节奏基本一致，而大盘的走势又直接取决于总量经济的复苏情况。”

在他看来，消费板块是典型的顺周期，并且从历次稳增长过程来看，往往是基建地产先发力，实体部门生产复苏，居民可支配收入提高或者至少是预期提高，才会看到消费数据的明显改善。换言之，消费板块的景气是以经济短周期见底为前提的。从目前国内库存、地产周期、海外需求周期来看，见底时间可能在明年中。因此，从现在到明年中，消费大概率是伴随弱复苏预期小碎步向上，等到中美经济共振向上趋势形成前后，有望看到大级别机会。

另外，刘晨明认为，主题赛道明年也并不是没有机会，一些景气度确定性相对比较高、并且前期交易拥挤度消化比较充分的赛道依然有机会，比如新能源里的海风等。

国家安全概念是热门赛道

党的二十大着重提出“中国式现代化”，将“科技强国”改为“制造强国”，国家安全与科教兴国被首次独立成章。

刘晨明认为，“安全”是二十大报告中最高频的词汇之一。复盘A股近20年产业轮动的过程，可以看到，产业轮动往往跟随于产业周期，而产业景气则直接取决于政策方向。从这个角度来看，国家安全概念很有希望成为未来几年的赛道投资主线。

具体来看，对应的方向包括国防安全、半导体等核心技术攻关、信息安全、粮食与能源安全、其他前沿技术的全球竞争力。其中有部分和科教兴国的概念重合，也是明年的主推方向。国家安全主题下对应内需、自身景气周期向上的细分赛道可以重点关注，比如信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土。

医药布局两大方向

四季度末，坐冷板凳多时的医药股，终于恢复了昔日的火热，先后演绎了政策的过分悲观预期修复；疫情防控演绎下的抗疫线拉动。新冠概念类、中药类等医药股成为市场上最耀眼的明星。

伴随防疫政策不断优化，2023年，医药有哪些投资主线可以挖掘？

刘晨明认为，股债收益差历史序列来看，医药板块在今年年中一度触及了-2X标准差的极端位置，目前回到-1X~-2X标准差之间，仍然处在一个比较低的位置。另外，历史数据回溯来看，医药板块属于公募基金定价权相对较强的行业之一，即公募基金一旦加仓医药，就可能出现比较明显的超额收益。当前公募医药超配比例处在过去十年最低水平，三季度医药商业、化学制药、中药、生物制品、医疗器械、医疗服务估值分别处在2009年以来32.5%、29.2%、10.9%、4.2%、1.2%、0.2%分位。

因此整体来看，医药板块已经在底部区域。细分方向上，明年可以围绕两点布局，一是疫情修复角度，寻找需求端有一定刚性、但今年受疫情影响比较大的方向；二是基于应对长期人口老龄化趋势，近期政策及高层会议提到的（但可能还未被市场充分认知）养老产业。具体可以关注医疗器械耗材、医疗IT、医疗基建、医疗服务等。

布局独立景气方向

谈起2023年的投资布局，刘晨明先剖析了潜在的风险。

刘晨明指出，现在主要的风险点和市场的分歧还是来自于宏观环境。国内方面，地产刺激了一整年但仍然没有走出寻底的阶段，疫情的阵痛有多长目前还是未知数；海外通胀等压力交替，对于出口端和资金面都会带来影响。

具体的A股布局，刘晨明建议，在这种不确定的宏观环境下，明年相对还是更看好独立景气、跟总量经济关系不大的方向。指数层面看好科创50年度级别机会，行业和赛道看好四个方向：一、大安全（信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土）；二、需求端比较确定的海风、国内电站大储；三、政策和产业端都有催化的5G工业互联网；四、一些困境反转的方向，比如养老产业、港股出行业、火电、动保等。

封面图片来源：受访者供图