上市周年看成长｜诺安基金接盘 缺芯潮下IP龙头芯原股份能否逆袭？

8月29日，芯原股份公布《询价转让结果报告书》，披露了其9名股东询价转让的受让方。据了解，受让方为10名机构投资者。其中诺安基金管理有限公司、上海景林资产管理有限公司受让了绝大部分股票。

本次询价转让交易共计2098.96万股，交易金额15.11亿元。其中诺安基金、景林资产分别受让1279.96万股、332.00万股，交易金额分别为9.22亿元、2.39亿元。

半导体领域最火的公募基金经理蔡嵩松，正是诺安成长混合的管理者。截至2021年中报，蔡嵩松管理的诺安成长、诺安和鑫分别为芯原股份第一、第二大流通股东，持股数分别为341.21万股、293.73万。

诺安、景林接盘

一说起半导体基金，很多投资者第一反应便是诺安成长混合，可见诺安基金在二级市场半导体领域影响之深。而景林资产，则是国内知名私募基金。诺安基金、景林资产接手，可见对半导体IP龙头芯原股份的看重。

要知道，询价转让是科创板独有的减持方式。机构投资者受让股份后会有6个月的锁定期，期间不得二次转让。本次询价转让价格下限为72.00元/股，而询价转让最终价格也是72.00元/股，以前一交易日收盘价75.81元/股为基准，折价率为94.50%。

“缺芯”潮下，半导体行业上市公司普遍受到追捧，尤其是半导体设计领域上市公司。作为A股半导体IP龙头，芯原股份年内反而在下跌。2021年年初至8月27日收盘，芯原股份区间跌幅为5.92%。

7月12日，就有投资者在上证e互动平台质疑道：“在全世界缺芯浪潮下，公司净利为何不增反降？”彼时，芯原股份尚未公布2021年半年报。根据其一季报，上市公司营收3.32亿元，同比增长9.22%；归母净利润-6824.51万元，亏损较上年同期有所扩大。

关于缺芯对上市公司的影响，芯原股份表示：“目前行业内缺芯主要由于全球晶圆代工厂产能紧张导致。芯原是国内领先的半导体IP提供商和芯片设计公司，不直接进行芯片或晶圆制造。目前，公司已经对行业内产能紧张的情况做出了积极应对，和多家晶圆厂保持良好的合作关系，按照客户的需求提前预定了产能，尽可能降低产能紧张带来的风险，满足客户正常芯片生产的需要。”

关于亏损扩大，芯原股份表示：“主要因为公司知识产权授权业务的部分大客户签约推迟，导致该业务收入有所下降。”

而2021年第二季度，芯原股份业绩大为改善，单季度营收5.41亿元，同比增长40.95%；归母净利润0.23亿元，环比扭亏为盈。

缺芯潮下受益几何？

2021年以来，半导体缺芯潮一波接着一波，半导体领域上市公司因而受到投资者追捧。而缺芯最严重的细分领域，当属汽车芯片。以大众为例，其缺芯主要原因便是博世、大陆的MCU和车身稳定系统ESP供应不足。而根据芯原股份招股书，博世为芯原股份2017年、2018年、2019年第一大客户。

芯原股份是一家依托自主半导体IP，为客户提供平台化、全方位、一站式芯片定制服务和半导体IP授权服务的企业。

根据方正证券研报，架构设计作为芯片设计的第一步，本质上是实现对于产品要求的初步解释。随着集成电路设计规模的不断扩大，出现了很多成熟的常用设计模块，即为IP。现在的芯片正向设计，不再是完全从零开始，都是基于某些成熟的IP，并在此基础之上进行芯片功能的添加。

简而言之，IP是芯片设计的“原料”，EDA软件是芯片设计的工具，而电路图则是芯片设计的成果。

按类别分，芯原股份业务可分为半导体IP授权服务、一站式芯片定制服务，这也是目前IP厂商的主要运营模式及创收模式。前者是向客户单独提供IP授权服务，后者则是利用半导体IP资源和研发能力，满足不同客户的芯片定制需求。

有趣的是，在缺芯潮背景下，芯原股份2021年上半年半导体IP授权服务营收不增反减。其中，知识产权授权使用费收入2.18亿元，同比下降2.97%；特许权使用费收入4385.48万元，同比下降2.16%。

2021年上半年，芯原股份半导体IP授权次数达到130次，较上年同期的58次大幅提升；IP授权服务新增客户数量超20家，截至报告期末累计半导体IP授权服务客户总数量超320家。也就说是，上市公司半导体IP授权次数增加，营收反而在下降。

相比之下，芯原股份2021年上半年一站式芯片定制服务业务的业绩则相当出色。其中，芯片设计业务营收2.20 亿元，同比上涨77.98%；芯片量产业务收入3.91亿元，同比增长32.73%。

值得一提的是，一站式芯片定制服务业务虽然营收大涨，但该业务毛利率水平却不高。根据2021年中报显示，芯原股份一站式芯片定制服务毛利率12.57%，其中芯片量产业务毛利率18.26%。照此计算，2021年上半年上市公司芯片设计业务毛利率仅为2.46%。这也意味着，上市公司业绩大幅增长的业务板块，毛利率却处于较低水平。

国际合作、引入IP

2021年上半年，芯原股份实现毛利3.30亿元，同比增长5.36%。也就说是，一站式芯片定制服务贡献毛利7680.27万元，半导体IP授权服务贡献毛利仍高达2.53亿元，毛利率高达96.62%。

这意味着，一旦半导体IP授权服务营收大幅提高，将显著提升芯原股份毛利及毛利率水平。

IPO募资项目中，3项都与IP开发、应用有关。其中1.10亿元用于智慧可穿戴设备的IP应用方案和系统级芯片定制平台的开发及产业化；1.50亿元用于智慧汽车的IP应用方案和系统级芯片定制平台的开发及产业化；1.10亿元用于智慧家居和智慧城市的IP应用方案和芯片定制平台。根据2021年中报显示，3项募资项目期末完成度分别为24.69%、58.78%和44.21%。

为了拓展半导体IP授权服务收入，芯原股份也在积极寻求与国际IP厂商合作。2021年2月，芯原股份与Alphawave IP Inc（简称Alphawave）签署合作框架协议，Alphawave指定芯原股份在指定地区（中国大陆、中国香港特别行政区、中国澳门特别行政区）的唯一销售合作伙伴，公司在上述地区独家销售Alphawave的一系列多标准SerDes IP的权利，同时成为Alphawave在全球范围内首选的ASIC合作伙伴。

信达证券研报认为，芯原股份2021年下半年有Display Processor IP、同Alphawave合作的SerDes IP开始贡献，公司IP业务成长会有更多的驱动力。

封面图片来源：摄图网