红杉资本等入股 上市首日市值超千亿 泡泡玛特董事长：很多人觉得上市是“一夜暴富”，但真不是

历经10年，盲盒揭开，泡泡玛特带给投资人的是惊喜。

12月11日上午，“潮玩第一股”泡泡玛特正式在港交所挂牌上市，证券代码“9992”。上市首日高开超100%，报77.1港元/股，发行价为38.5港元/股，市值超过千亿港元。截至收盘，报69港元／股，市值953亿港元。

上市的来临，让“潮玩第一股”泡泡玛特成为话题中心。这个早期曾因商业模式未明朗而被很多投资人Pass掉的项目，最终在成长为消费主力的“Z世代”助力下，站上了资本市场的舞台。

值得注意的是，出生于1987年的泡泡玛特创始人王宁及妻子杨涛持有泡泡玛特近49.8%的股权，上市后这对夫妇身价将接近500亿港元。华兴资本、红杉资本亦成为赢家。

“很多人觉得上市是‘一夜暴富’，但真不是，过去10年从开第一家店，因为付不起设计费，结构图、刷墙、学习打标签……都是我们自己一步步走过来的。我不觉得我们现在成功了，我们还是挺平静的。”在接受每经记者采访时，王宁表示，虽然财富、名誉在增加，但希望团队依旧能耐下心继续做一个好品牌。

泡泡玛特创始人王宁接受媒体采访 图片来源：每经记者 温梦华 摄

泡泡玛特开盘涨幅超100% 市值一度超千亿港元

上市那一刻到来之前，人们猜测发行价、中签率、开盘价，像是玩盲盒一样，乐此不疲。

配售信息显示，泡泡玛特最终发行定价为每股38.50港元，每手7700港元；公开配售申购人数为479253人，一手中签率仅为15%，认购倍数356.74倍。12月10日，泡泡玛特在富途暗盘收涨105.84%，成交额达4.73亿港元，超过农夫山泉、思摩尔国际、明源云等。

上市前，每经记者曾和行业人士沟通。当时有行业人士表示，泡泡玛特很可能在上市一周内达到千亿市值。泡泡玛特上市首日就市值破千亿，证明了资本市场对潮流玩具赛道的看好。

在泡泡玛特上市云敲锣现场，三个巨型人偶娃娃Molly、LABUBU、DIMMO的出现，引起了台下热烈的掌声。每日经济新闻记者注意到，这也是当下泡泡玛特最火热的三个IP，尤其是Molly，是泡泡玛特发展壮大最终走向资本市场的重要助力。

泡泡玛特创办至今已经十年，这家让资本市场瞩目的公司创始人、管理团队都非常年轻。王宁33岁、杨涛33岁、副总裁刘冉32岁、首席运营官司德仅31岁。

图片来源：每经记者 温梦华 摄

王宁在现场说：“上个月，泡泡玛特刚刚度过十周岁生日。十年磨一剑，值得自豪的是，我们开创了一个品类、一个行业，打造了一个关于潮流玩具的生态体系，让一代年轻人了解什么是潮玩，并在这个时代留下了关于潮流玩具的文化印迹。未来，泡泡玛特希望能够成为一个伟大的品牌，一家具有全球影响力的企业。”

据了解，IPO前，泡泡玛特的主要机构投资方包括红杉资本中国基金、黑蚁资本、正心谷创新资本、华兴资本、蜂巧资本等。招股书显示，本次发售所得款项将用于公司消费者触达渠道及海外市场扩展计划，为潜在投资、收购本行业价值链上下游公司及与该等公司建立战略联盟拨资、投资技术举措，以增强公司的营销及粉丝参与力度及提升业务的数字化程度及扩大公司的IP库等。   

华安证券认为，泡泡玛特未来的成长逻辑在于，短期看IP塑造，中期看品牌效应，长期看 IP 裂变。泡泡玛特未来有望打造出中国版的“Hello Kitty”，形成多个长线化运营的IP矩阵。

“不着急走太快，不激进地去碰后天的用户”

“在三四年前，甚至五年前，我们要把玩具卖给大人，大家会认为这是一个不存在的市场，但现在两三年时间，一代年轻人都知道盲盒是什么。”王宁表示。

盲盒的火爆，无疑推动潮流玩具成为火热的新兴市场，借助逐渐成长为消费主力的年轻人，泡泡玛特等一众玩家正在撬动一个百亿级市场。

相关数据显示，我国潮流玩具市场规模不断扩容，从2015年的63亿元升至2019年的207亿元，预计今年有望达到262亿元。国金证券分析认为，未来五年潮流玩具市场预计增速达29.8%。随着渗透率提升，未来3年潮玩行业600亿规模可期。

作为行业的头部玩家，站上风口的泡泡玛特业绩也呈现爆发式增长。招股说明书显示，2020年上半年，公司总营收8.18亿元，比上年同期的5.434亿元增长50.5％，净利润为1.41亿元，较2019年同期的1.13亿元增长24.7％。2017年至2019年期间，泡泡玛特营收分别为人民币1.58亿元、5.14亿元、16.83亿元，近三年的营收增幅分别高达80％、225％及227％。

Molly 图片来源：每经记者 许恋恋 摄

不过，王宁并不认为模式是一个很重要的竞争力。他强调，泡泡玛特的核心竞争在于其强运营的IP资产。报告期内，泡泡玛特的一大部分收益来自Molly，2017年~2019年，Molly形象的泡泡玛特品牌产品的销售额分别占泡泡玛特品牌产品总收益的约89.4%、62.9%、32.9%。

“Molly是我们时间最久、系列数最多的IP，因此可能贡献的绝对数看起来很大。其实每年泡泡玛特都有一个成功的IP，IP库中也有很多优质IP正在孵化，例如skullpanda，已经表现出非常强大的商业价值。”王宁表示。

在高市值和高业绩的喜悦下，泡泡玛特能否撑起千亿市值、持续推出爆款IP形象的质疑也被市场提及和关注。对此，王宁坦言：“虽然目前潮流玩具市场被认为是风口，但是经过10年的积累，泡泡玛特从IP的挖掘、供应链的整合、消费者触达，到文化的推广形成了相对完整的闭环，具有很强的竞争壁垒。希望从渠道品牌到产品品牌，形成自己的语言和体系。”

今年疫情影响下，相比前两年，泡泡玛特净利增速有所放缓。对于这样的增速，王宁直言还是比较满意，但线下渠道的确受到了疫情影响。“目前我们的营销费用不到3%，不管净利率还是毛利率都有很大的拉升空间，但是我们没有做。不着急走太快，努力服务好今天的用户，争取吸引明天的用户，但不激进地去碰后天的用户。”