疫情之下募资延后，投资机构发债为基金募资！国资系为主要发债群体，部分拟向产业基金输血

今日（3月3日），国企投资平台发债为基金募资再添一例——绍兴市财政投资有限公司新发私募债20亿元，其中有18亿用于投资基金。此前，北京首钢基金有限公司也发5亿企业债，全部用于三大产业基金的出资募集。

据统计分析，目前各地财政下属投资机构或持股平台为主要发债群体，但就资金端喜好而言，发债为基金输血依旧不是主流配置方向，或仅为部分基金保壳创造了条件。

投资机构发债为基金募资

由于受疫情的影响，绝大多数投资机构的募资进度出现停滞。记者从部分大型产业基金方面了解到，很多都已经把今年一季度的募资计划往后推延。对此，部分机构已经开始通过发债的形式来缓解流动性。

从目前的机构发债情况来看，国资系背景机构仍然占据绝大多数。记者粗略统计，仅3月3日一天，新发行公司债及私募债共有96项，债券发行人股权穿透两级以上均能找到市属国资持股的身影。其中，票面利率最高的为7.8%，最低的为3.0%；最高募集40亿元人民币，最低0.5亿元人民币。

3月3日，记者从绍兴市财政投资有限公司了解到，公司在当天发行了绍兴市财政投资有限公司2020年非公开发行公司债券(第一期)。根据相关介绍说明，本期公司债券募集资金不超过20亿元，其中两亿用于补充流动资金，剩余用于投资基金。

工商信息显示，绍兴市财政投资有限公司隶属于绍兴市财政局，主要从事股权投资和股权投资基金、项目投资等。控股企业中，绍兴市重点产业股权投资基金成立于2019年11月，暂无项目投资历史。

根据相关规定，在基金正式备案之后，需要在此之后的半年内完成投资。但由于募资困乏，市场上备案基金后没有资金用于投资的案例并不鲜见，发债以缓解流动性或使其艰难的困境得以改变。

无独有偶，北京首钢基金有限公司也在近期发债融资以输血基金募集。2月26日，该公司发行了2020年第一期北京首钢基金有限公司公司债券。根据相关说明，本期债券拟募集资金不超过5亿元，其中两亿元用于对北京首璟丰泰管理咨询中心（有限合伙）出资，两亿元用于对北京丰首产业投资基金中心（有限合伙）出资，1亿元用于对京津冀产业协同发展投资基金（有限合伙）出资。

上述基金中，除京津冀产业协同发展投资基金（有限合伙）外，其他均是成立不到一年的基金，如北京首璟丰泰管理咨询中心（有限合伙）成立于2019年2月，北京丰首产业投资基金中心（有限合伙）则成立于2019年3月。而且从对外投资上来看，目前均只有一起投资记录在册。

按照目前产业投资基金动辄数百亿上千亿投资规模而言，上述基金的投资动作稍显初级。不过这与基金本身存续期较短，跟进募资资金有限不无关系。根据此次债券发行的要求，企业将每年付息1次，票面利率为3.27%。这已经比多数投资机构发债的利息高出0.2%左右，最新的债项评级也定位AAA，企业对发债募资的渴望可见一斑。

为基金“输血”发债非主流配置

3月1日，随着新证券法的实施生效，删除了筹集资金投向和债券利率的相关规定，减少了对债券融资行为的干预，包括上述债券发行在内的企业债，实际上已经在资金端获得了更多机会。

但记者发现，尽管相关企业的债券评级达到了3A最高级别，但记者注意到，时下为基金“输血”而发的债券依然不是市场的主流配置。使得投资机构想通过发债缓解募资难依然不容易。

华泰证券分析指出，疫情冲击下，货币政策不会收紧，财政政策加码应无悬念，稳增长的抓手大概率依然是基建及地产。因此从政策环境上看，城投及地产企业存在边际放松的可能，从而带来了城投平台、地产债的配置热情。

Wind统计显示，截至3月3日，建筑业和制造业的债券发行规模均排在前五序列，分企业性质看，房地产、医药生物行业民企融资规模较大，其中医药生物行业主要受新冠肺炎疫情防控债发行影响，核心民企主要是九州通（20亿元）、科伦药业（20亿元）。

另一方面，原先票面利率较高的企业类信用债发行都维持较高水平。去年11月7日，新三板挂牌企业北京信中利投资股份有限公司（以下简称信中利）公告了关于2018年非公开发行创新创业公司债券（第一期）发行结果。规模为3.4亿元，按票面利率的7.8%平价发行。募集资金将主要通过直接投资或设立契约型基金、公司型基金以及设立有限合伙企业等方式投资于种子期、初创期、成长期的创新创业公司股权。

但如前述企业债发行票面利率，目前普遍维持在3%~4%。这一方面与信用债利率下行与发行量显著增加有关，另一方面也由于市场流动性较为充裕有关。表现为市场各类信用债新发数量在增加，而收益率却呈下降趋势。

Wind统计显示，上周（2月24日~3月1日）内，一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行279只，总发行量3182.34亿元，较上周增加了775.99亿元；但短融的发行利率下降幅度为2.24BP，中票的发行利率下降幅度为17.48BP，公司债的发行利率下降幅度为33.54BP。

可见，目前针对于投资机构发债以“输血”基金的做法并非主流，且随着市场流动性的释放，发债成本将进一步缩减。这对于类似城投、基建、水利等工程项目的融资而言是个好事，也成为资金端主要配置的方向。而对于基金公司的募资难题，当前的发债融资或为杯水车薪。

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