上海鼎锋资产总经理李霖君：科创板的推出倒逼A股发行制度更加合理

上海鼎锋资产总经理李霖君 受访者供图

2018年，A股市场在各种内外因素的影响下，上证指数不断创新低，私募的成绩单也是一片惨淡。不仅小私募生存艰难，一些百亿私募也深陷亏损。这种情形下，私募比以往更加期盼A股市场春天的到来。

随着2019年科创板的到来，A股市场将会迎来哪些巨变，会有哪些投资机会？就此上海鼎锋资产总经理李霖君接受了《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）的专访，来听听他对2019年有着怎样的畅想。

NBD：科创板是多层次资本市场的重要组成部分，您认为科创板与创业板、新三板有何区别，科创板+注册制对目前的A股市场有哪些影响？

李霖君：短期有利于活跃市场；有利于战略新兴市场的培育、发展和投资，提供更多层次的退出路径；有利于资本前端对科技创新企业的投入，丰富Ａ股市场各类投资者的结构，更好的满足不同投资层次的需求；有利于更符合科技股的复杂的股权和交易安排、创新工具安排。

不利因素，短期会分流Ａ股市场的资金，不利于Ａ股中所谓的一些“科技、创新”类股票的估值，对Ａ股造成一定短期冲击；长期不利于Ａ股传统发行方式，不利于初级投资者熟悉了解复杂的股权创新，如同股不同权、窝轮等工具。

NBD：充分的信息披露是市场定价的基础，也是投资者进行价值判断的前提，您认为在注册制下科创板信息披露该从那些方面进行入手？

李霖君：信披是注册制的核心。传统的信披偏程式化、任务型。注册制的信披除了规定动作外，应该更加丰富和完整。我认为注册制下科创板信息披露该从以下几个方面入手：

1、加强主动披露。

2、加强企业对自己经营的实质性判断。

3、加强事前披露。

4、加强披露的完整性、准确性、客观性，以及持续披露的连续性、逻辑性和相关性，让投资者自行判断好坏。

5、加强定性披露和定量披露相结合，在保护商业秘密和投资决策必要信息中甄别。

NBD：科创板实施更加市场化的准入方式，对企业持续经营能力、盈利能力作出实质判断的主体变为中介机构，您认为该如何落实中介机构责任？

李霖君：科创板是中介机构的一次难得发展机遇，但又特别考验中介机构的能力。中介机构责任的落实重点在于：一是真实性；二是信息披露。中介机构的投研能力、定价能力、发行能力以及资本实力是核心。对真实性的核查以及对企业持续经营能力、科研能力做出实质判断。

中介机构＋直投，保荐＋绿鞋（超额配售锁定），也都是是强化责任的手段，甚至引入试点券商认购首发股份的机制也是强化责任的方法。

NBD：近期A股市场在各类利好政策的加持下开始企稳回升，对于2019年的A股市场，你们看好哪些板块的机会，背后的逻辑是怎样的？

李霖君：2019年A股市场仍会在去杠杆、稳经济的大背景下运行，我们判断A股市场还是个震荡的行情。政府、企业以及个人都会逐步认识、适应这个环境。受资金环境和投资意愿以及需求端的影响，企业的经济扩张活动仍会非常谨慎。个人因为房价、就业、信心等因素的影响仍然会谨慎消费。我们觉得板块的机会来自于以下几点：一是关系民生和必须消费的领域仍有机会，比如必需品消费、医疗和养老等；二是仍能保持高质量中增长的细分子行业，比如生物医药、版权交易、半导体和信息安全等；三是受益于投资增加的行业，比如5G产业链。

NBD：今年5月31日，A股正式入MSCI指数之后，此后MSCI因子又提高比例至5%。众多外资、私募纷纷看多中国市场。您怎么看外资的投资风格？明年的蓝筹机会怎样，背后的逻辑是怎样的？

李霖君：外资蓝筹的投资风格也是多变的，主动管理型外资也有多种投资策略，一般来说更重视公司基本面和竞争力研究，通常他们的投资周期以三年起，偏向经营类投资，比如消费品。外资看好中国，一是因为国外公司估值已经不便宜，中国公司估值已经比较便宜；二是这么庞大的一个经济体必然存在大量结构性受益的行业和内生的庞大消费动力。明年我们认为蓝筹股会是一个逐步向上的机会，主要是它们的稳定增长性依然在，而且其估值也不高。受宏观经济波动较小的、业绩保持稳定增长的板块蓝筹依然是最好的配置。

NBD：科创板是多层次资本市场体系内的新设板块，您怎么看待科创板的推出对A股市场会产生的影响？投资风格会产生怎样的变化以及明年的科技股会怎么走？

李霖君：科创板推出对A股短期可能是个利空，长期肯定是个利好。短期会分流资金、转移市场热点，引起对比Ａ股科技股和科创板科技股的比较；长期看，科创板的推出会倒逼Ａ股发行制度更加合理，风格类资金聚集不同风格市场，科技股的溢价会刺激Ａ股股票估值溢价。风险偏好比较大的、偏成长风格的、投资科技类擅长的资金会积极投资科创板，无论是板块之间的比较还是国内外的比较会更具可比性，更加偏向基本面以及核心技术的对比而是市场更加理性。明年科技股中受益于信息科技基础建设的会表现突出，如信息安全、5G产业链、IDC数据中心等，科技含量不高、伪科技、缺乏产品竞争力和偏传统制造的科技股会表现较差，出现明显分化。