2018年RMBS一骑绝尘增长超2倍，年末竟还爆出内地发行规模最大、评级最高“彩蛋”！

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今年来信贷ABS市场中，RMBS（住房抵押贷款资产支持证券）不仅稳稳占据“C位”，更是一骑绝尘。今年以来，RMBS已经发行了50只，合计发行金额5383.37亿元，相比去年全年分别增长了163.16%和215.28%。另外，今年RMBS的发行金额还占到今年信贷ABS发行金额的63%，撑起了信贷ABS的“半边天”。

火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，虽然已至年末，但是RMBS的发行火热情况仍在继续，由建设银行担任发起机构，招商证券担任牵头主承销商的“建元2018年第二十一期个人住房抵押贷款资产支持证券”成功发行。据了解，该产品是迄今为止中国内地银行间债券市场发行规模最大的RMBS，也是中国内地第二单获得AAAsf国际评级的RMBS，这也是目前国际公认的、对ABS产品信用的最高评级。

RMBS撑起信贷ABS“半边天”

CNABS数据统计，今年以来，信贷ABS市场发行产品数量142只，发行金额8591.31亿元，相比去年全年分别增加了6.77%、43.85%。在高歌猛进的信贷ABS市场中，又以RMBS稳稳占据“C位”，而且RMBS今年更是一骑绝尘。

RMBS是指以金融机构作为发起机构，将个人住房抵押贷款信托给受托机构，由受托机构以资产支持证券的形式发行证券，以基础资产所产生的现金流入支付证券本息和相关费用的结构性融资活动。

今年以来，RMBS已经发行了50只，合计发行金额5383.37亿元，相比去年全年分别增长了163.16%和215.28%。另外，今年RMBS的发行单数和发行金额分别占到今年信贷ABS的35%和63%。而去年RMBS发行金额仅占比29%，不言而喻，今年RMBS撑起了信贷ABS的“半边天”。

国金证券唐川分析称，今年RMBS发行迅猛主要受两方面影响。在供给端，个人住房贷款需求持续高企，叠加银行贷款额度紧缺以及资本金压力，推升了银行发行RMBS的意愿。在银行信贷规模受到控制及其他监管条件约束下，发行RMBS能够盘活住房抵押贷款，腾出信贷额度，提高资产效率。

另外，在需求端，市场风险偏好整体偏低的背景下，与其他类型的信贷ABS相比，RMBS基础资产具有分散性高、剩余期限长、信用质量较好、抵质押率高和同质化程度高等特点，且发行利率与短融中票有一定的溢价，符合投资者的投资需求。

不过，也有业内人士认为，中国RMBS市场由于起步较晚，二级市场流动性持续低迷，ABS做市商机制不健全，ABS作为标的的质押式回购交易不成熟。同时，投资者类型较为单一，目前参与RMBS的投资者主要是商业银行，而保险、公募基金、外资机构等其他类型机构参与有限，比例远低于国际市场。

四大行发起占比超八成

火山君（微信公众号：huoshan5188）梳理到，RMBS由股份制银行、四大行、城商行和农商行作为发起机构。其实，不难想到，四大行肯定占绝对优势。CNABS统计，今年以来RMBS发行了50只，其中四大行作为发起人的有40只，其余10只由股份制银行发起。从金额来看，今年以来发行RMBS合计5383.73亿元，其中以四大行作为发起人的有4546.41亿元，占比84%，剩余的743.18亿元由股份制银行作为发起人。

以发起机构角度来看，今年来RMBS发起机构（以金额排名）前五分别是建设银行、工商银行、中国银行、兴业银行和交通银行，其中又以建设银行和工商银行表现最为亮眼，分别发起了2420.58亿元和2042.25亿元，二者合计占到今年RMBS总金额的83%。此外，邮政储蓄银行、农业银行、中信银行、广发银行和招商银行分别位居第六至十名。

再以承销商角度来看，今年来RMBS承销商（以金额排名）前五分别是招商证券、中信证券、交通银行、中信建投和中金公司。其中招商证券承销金额达1132.85亿元，是唯一一家承销过千亿元的承销商。此外，中银国际、光大证券、中国银行、广发证券和华泰证券位居第六至十名。

“RMBS是最具交易潜力的ABS品种”，中金公司表示：“作为一类标准化、长期限、低信用风险的产品，RMBS产品天然的具有较好的交易价值。海外RMBS产品的交易非常活跃，即便是非政府机构信用的Non-agency MBS，其年交易量也是存量的数倍，并且拥有广泛的投资群体。但在我国目前的市场中，RMBS产品的交易量仍然很小。”

此外，中金公司也坦言，由于底层房贷资产期限长，且面临着较为普遍的早偿现象，因此RMBS产品的优先级现金流具有较大的不确定性，可以说早偿风险是RMBS优先档最大的风险。

“利率变化、房屋置换、投资计划变化等均会影响住房抵押贷款提前偿还，致使其早偿率较高”兴业证券指出：“基础资产为汽车抵押贷款、信用分期和个人消费贷款的ABS产品的累计早偿率多分布在15%以下，而RMBS存续期超过20个月后累计早偿率普遍高于20%。”

规模最大的RMBS发行

值得一提的是，火山君获悉，2018年12月10日，由建设银行担任发起机构，招商证券担任牵头主承销商的“建元2018年第二十一期个人住房抵押贷款资产支持证券”成功发行。据了解，该产品是迄今为止中国内地银行间债券市场发行规模最大的RMBS，也是中国内地第二单获得AAAsf国际评级的RMBS，这也是目前国际公认的、对ABS产品信用的最高评级。

火山君（微信公众号：huoshan5188）了解到，继2018年6月成功发行中国内地第一单获AAAsf国际评级的RMBS之后，招商证券又助力建设银行发行本期规模合计167.95亿元的RMBS，优先档证券均获得中债资信、中诚信和标普授予的AAAsf评级。

“相比于中国内地首单获得AAAsf国际评级证券（建元2018年第十一期RMBS），本项目引入了更多的境外投资者，通过债券通参与投资规模再创新高，同时，也是首次有日资银行参与认购的建元系列产品”招商证券人士向火山君透露到。

“本项目的发行，进一步推动了国内资产证券化市场与国际接轨。建元21期RMBS是迄今为止中国内地银行间债券市场发行规模最大的RMBS，也是第二单获得AAAsf国际评级的RMBS。为促进本项目的二级市场流动性，主承销商为优先A-1档和优先A-2档证券提供了每日双边报价做市服务并为优先各档证券持有人提供质押融资服务”上述人士继续补充道。

其实，火山君（微信公众号：huoshan5188）注意到，招商证券与建设银行合作颇多。2015年以来，招商证券多次参与了建元系列产品的承销工作，配合发起机构完成多单市场首单产品的发行，包括：建元2017年第五期RMBS（2017年10月）为市场首单主承销商提供双边报价做市的RMBS；建元2018年第二期RMBS（2018年3月5日）为市场上首次通过债券通（北向通）引入境外投资者的RMBS项目；建元2018年第十一期RMBS（2018年6月）为中国内地首单获得标普AAAsf评级的RMBS项目。