新三板创新层净利准入标准调减 专家：降低财务要求给精选层推出预留了空间

每经记者 王小璟

12月22日，全国股转公司召开新三板分层与交易制度改革新闻发布会，会上发布新三板重磅改革方案，包括分层制度的完善、交易制度和信息披露制度改革等内容。其中，分层制度的改革十分引人注目。

全国股转公司表示，分层制度的改革主要有三个方面内容：一是在创新层准入条件的差异化标准中，调减净利润标准，提高营业收入标准，新增竞价市值标准；二是在创新层准入条件的共同标准中，增加合格投资者人数要求；三是创新层维持条件改为以合法合规和基本财务要求为主。

《每日经济新闻》记者注意到，全国股转公司还针对此前分层调整过程中，市场各方咨询较多的一些操作性问题，例如分层调整的启动时间、个别分层标准的计算口径等进行了明确。此外，考虑到挂牌公司挂牌规范一段时间后再进入创新层较为稳妥，因此删除了申请挂牌同时进入创新层的规定。

东北证券股转业务部副总经理张可亮认为，分层标准变化意义重大，降低了财务指标要求，让更多企业看到希望，给精选层的推出预留了政策空间，让市场对股转下一步改革有了期待，这是回暖的迹象

准入条件：创新层的营收门槛升高净利门槛降低

全国股转公司表示，分层制度改革的总体思路是，在保持现有市场分层基本架构、基本逻辑不变的前提下，调整创新层的部分准入和维持标准，促进更多优质企业向创新层聚集，提高创新层公司的公众化水平，与实施差异化的股票交易和信息披露制度相匹配，为进一步完善新三板市场功能的后续改革措施推出奠定市场基础。

从创新层准入条件来看，改革的主要内容包括降低盈利性指标要求、提高营业收入指标要求、完善市值指标要求。改革之后的准入标准如下：

新标准一：

1、最近两年连续盈利，且年均净利润不少于1000万元；

2、最近两年加权平均净资产收益率平均不低于8%；

3、股本总额不少于2000万元。

原标准一要求最近两年连续盈利，且年均净利润不少于2000万元，最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%。

新标准二：

1、最近两年营业收入连续增长，且年均复合增长率不低于50%；

2、最近两年平均营业收入不低于6000万元；

3、股本总额不少于2000万元。

原标准二要求最近两年平均营业收入不低于4000万元。

新标准三：

1、最近有成交的60个做市或者竞价转让日的平均市值不少于6亿元；

2、股本总额不少于5000万元；

3、采取做市转让方式的，做市商家数不少于6家。

共同准入条件来看，增加了合格投资者人数要求、增加了最低净资产要求、删除了“最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”。

改革后的共同准入条件如下：

1、最近12个月完成过股票发行融资，且融资额累计不低于1000万元；合格投资者不少于50人。

2、公司治理健全；股东大会制度等9项制度完备；设立董事会秘书并取得董秘资格证书。

3、合法合规要求。

4、年报按时披露，审计意见符合要求。

维持标准来看，新增了最低净资产要求，删除净利润、营业收入、市值等全部3项差异化维持标准、删除“最近60个可转让日实际成交天数占比不低于50%”。

同时，全国股转公司表示，明年调层时间不变，仍为4月30日。

未来方向：渐次推进股票发行等方面制度创新

本次分层制度改革中，对于创新层准入条件的财务标准调整较多，全国股转公司对此表示，财务标准是分层制度的核心，创新层准入条件中共有三套差异化财务标准，进入创新层的挂牌公司至少应符合其中一项标准。

其中标准一重在盈利能力。原来的规定为“最近两年连续盈利，且年平均净利润不少于2000万元，最近两年加权平均净资产收益率平均不低于10%”。为扩大创新层对优质公司的覆盖面，将净利润由两年平均不低于2000万元降低到两年均不低于1000万元，净资产收益率由不低于10%降低到不低于8%；同时，为防止规模过小、经营不稳定的公司进入创新层，增加2000万元最低股本要求。

标准二重在公司成长性。原来的规定为“最近两年营业收入平均不低于4000万元，营业收入复合增长率不低于50%”；为防止收入规模过小，业绩波动较大的公司进入创新层，提升创新层公司质量，将两年营业收入平均值由不低于4000万元提高到不低于6000万元，同时保留营业收入复合增长率不变。

标准三重在市场认可度。原来的规定为“最近有成交的60个做市转让日的平均市值不少于6亿元”，为与交易制度改革后的集合竞价交易方式相衔接，将“做市市值”修改为“做市市值或者竞价市值”。同时，考虑标准三没有盈利和收入要求，公司经营风险较大，对公司的净资产应有更高的标准，将股东权益不少于5000万元调整为股本不少于5000万元。

对于市场非常关心的分层后的差异化制度安排，全国股转公司表示，差异化制度安排既是市场分层的目的，也是分层制度的重要组成部分。本次分层制度改革后，创新层公司将实施差异化的股票转让和信息披露制度。

具体而言，在股票转让方式的差异化方面，对于采用集合竞价转让方式的挂牌公司，创新层公司每个转让日撮合5次；而基础层公司每个转让日仅撮合1次。在信息披露制度的差异化方面，对创新层公司增加了季度报告、业绩快报和业绩预告等披露要求，在执行审计准则等方面从严要求，并初步实现分行业信息披露；而基础层公司披露要求基本保持不变。此外，全国股转公司前期还会同沪深证券交易所发布了《创新创业公司非公开发行可转换公司债券业务实施细则（试行）》，创新层公司可以发行可转换双创债融资，这也是创新层差异化制度安排的组成部分。

下一步，全国股转公司将密切跟踪市场需求的变化，以更好地服务创新型、创业型、成长型中小微企业为目标，渐次推进股票发行等方面的制度创新，积极拓展市场服务。

业内声音：稳定创新层将为“再分层”打下基础

分层制度改革方案公布后，引起业内人士热议。

东北证券股转业务部副总经理张可亮认为，分层标准变化意义重大，降低了财务指标要求，让更多企业看到希望，给精选层的推出预留了政策空间，让市场对股转下一步改革有了期待，这是回暖的迹象，让更多投资人看到希望入场，能增加一些交易。

东北证券新三板研究总监付立春则表示，目前来看，分层必须循序推进：先优化创新层标准，扩大创新层范围，再在此基础上推出精选层。此次优化，主要是调整各项标准，提高资本市场指标标准。

降低财务指标标准包括降低增长率的要求等，部分公司进入创新层后，增长率明显放缓，造成公司进出创新层、创新层不稳定的原因之一。维持标准的调整、降低，也更加充分考虑了创新层的稳定性，以及范围的扩大等。

还有，考虑到创新层公司流动性在新三板市场中的作用，需要提高进入创新层流动性指标的要求。比如增加股东人数等。这样做，能起到鼓励公司选择做市等方式积极交易，进一步增加创新层的流动性。

联讯证券新三板研究院负责人彭海认为，之前的创新层标准中符合标准一的创新层企业很少，说明标准偏高，导致部门优质企业未能进入创新层，符合标准二的创新层企业较多，因此本次将标准二收入指标相应上调，分层制度优化主要降低财务标准，提高资本市场指标，有助于提升市场交易属性，从而进一步完善市场定价功能。

同时彭海预计，2018年将不会出现批量创新层企业被调出这种大幅变动的情况。创新层的稳定也为将来可能推进的再分层提供了实施的基础条件。