汇百家之言，论资管行业未来 2017中国资管行业高峰论坛精彩纷呈

弹指一挥间，大资管行业已走过近二十年历程，在这近二十年的航海梯山中，中国财富管理市场展露蓬勃生机，资产管理行业持续发展。虽然进入2017年，适度的金融监管，使得资管机构过往狂飙突进的模式有所减速，但却并不会阻碍其无限潜力的发展空间。 为顺应大资管行业潮流，上周五（10月13日）下午，由每日经济新闻主办主题为“大时代·新征程”的“2017中国资管行业高峰论坛”暨“中国资管金鼎奖颁奖典礼”在北京成功举办。论坛现场，大佬云集，人气爆棚。论坛期间，光大证券首席经济学家彭文生、泰达宏利基金公司总经理刘建、上海重阳投资总裁王庆发表了主题演讲，并有数位公募基金、阳光私募和券商资管的相关负责人展开激烈圆桌讨论。 除了资管论坛上的“大佬论剑”，“2017中国资管金鼎奖”揭晓最终获奖榜单，也成为一大亮点。谁历经了业界和市场的双重检验，在资产管理业务机构化浪潮滚滚来袭的当下，脱颖而出？接下来，《每日经济新闻》将为您呈现公募基金、阳光私募和券商资管，探讨资本市场大势、资管行业未来的重要观点，以及“2017中国资管金鼎奖”最终榜单。 光大证券首席经济学家彭文生最新观点：全球再通胀离我们还有多远 每经记者王砚丹每经编辑江月 最近全球的股市不断创新高，A股也是结构性的牛市，美国房价已经超越次贷危机前水平。在通胀比较低的情况下为什么资产价格能够持续大幅度上升？通胀未来怎么走？ 10月13日下午，由每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”暨“大资管行业金鼎奖颁奖典礼”在北京举办。论坛上，光大证券首席经济学家彭文生以《全球再通胀离我们还有多远》为题进行了精彩的演讲。 在演讲中，彭文生首先提到，“通胀不仅仅是个经济话题，对我们做资产配置以及投资都是重要考虑的方面。美国股市涨那么多是不是以后就不涨了？不一定，现在利率太低，我们做资产配置是不同资产类别的平衡，利率低意味着其他固定收益的回报很低。所以关注通胀问题非常重要，因为它对货币政策，对金融资产的估值非常重要。” 关于为什么近几年美林时钟受到的关注下降了？他认为：“因为传统的经济周期从全球范围来看，似乎都在退化、减弱，并且通胀也是持续低迷。也就是说我们观察到经济周期变得平稳了，但金融资产价格持续大幅上升。” 为什么在通胀低水平的情况下，资产价格升了这么多？ 讲到通胀为什么这么低，首先他从金融周期的角度来解释，货币有两个投放方式，一个是银行信贷，一个是财政赤字。这两个货币投放方式对经济的含义很不一样。大部分贷款都是用来投资，一类是新的资产，比如说新的公路、厂房，还有购买现有资产，买土地、房产、买上市的股票。所以信贷投放货币太多，它不一定带来很强的实体需求，也就是通胀，但是它可能会带来资产价格上升。对于低通胀的原因，彭文生表示除了金融周期的角度，还有是一些其他的影响因素，社会的贫富分化，人口问题，新技术、新经济的出现。 “贫富分化这是全球性的问题，就是少数人有钱，但是少数人的消费需求有限，大部分人想消费但是没钱消费，消费需求不够强，对通胀、经济增长都有一个内在的制约。共享经济，这里指的是一个广义的共享经济，包括一些技术进步，包括我们中国的快递，这个电商对整个成本的制约来说，也是对通胀是一个制约作用。” 那么，未来两三年的时间什么因素可能会导致通胀有明显的上行？从而导致货币政策紧缩程度比现在预期的要高，给金融资产的估值带来一定影响。对此，彭文生指出，第一个要关注美国总统特朗普的财政扩张，第二个关注我国的供给侧改革。 泰达宏利基金公司总经理刘建：FOF基金将开启公募资产配置新时代 每经记者李蕾每经编辑肖鴻月 10月13日下午，在每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”暨“中国资管金鼎奖颁奖典礼”上，泰达宏利基金公司总经理刘建做了主题演讲，分享了他对于公募FOF基金的精彩观点。 过去20年间，公募基金发展驶入快车道，无论规模还是品类都突飞猛进。刘建介绍，目前公募基金产品线相当丰富，分为六大基金品类、20个基金二级分类、共4355只基金，这是一个非常庞大的数字。从资金规模上来看，截至今年上半年，公募基金管理规模达10.4万亿元，而三季度末这一数值或将达到11万亿元。 刘建表示，大量的工具型资产为资产配置提供了良好的基础环境，FOF基金开启了公募资产配置的新时代。在他看来，FOF具有几大特点：首先，FOF的核心是资产配置，投资者只需确定自己的风险收益水平，通过只投资一个产品达到资产多元配置目的；其次，FOF是专业化投资的代表，需要对各类资产大量深入研究，对其收益、风险水平及不同资产类别间的相关性和轮动效应有准确把握；第三，分散风险，投资于低相关性的多种资产类别，充分分散风险。 正因如此，刘建认为公募基金有几项重要意义——用专业化管理能力解决投资者基金投资的痛点；完善现有公募基金产品结构；缓解公募基金同质化、风格漂移等现象；服务养老金资金配置需求；培育理性投资、长期投资、价值投资的理念。 对于养老型基金，刘建也分享了自己的深刻认识。他表示，FOF基金也是养老资金配置一个重要载体，未来不排除以FOF的产品形态来承载养老型产品的可能性。他同时指出，未来，养老型基金是公募基金下一步做资产配置的重要力量，“哪些公司能在这方面提前做些准备，且有能力管理好养老产品，就会有更大的发展空间”。 谈到对目前公募基金大类资产配置的看法，刘建表示，公募行业担负着持续引导投资者长期投资的重任，接下来还有很多工作要做，“首先应该立足专业、做好服务。在公司治理方面，完善投资运营机制，对内部治理、合规风控、业绩标准等进行完善，主动匹配养老金、慈善资金等长期资金的特点和需求；投资方面，增强资产配置能力，争取长期稳定可持续的回报；产品方面，丰富产品结构，产品风格稳定，有明确的锚定，并研发养老金属性产品；客户方面，做好投资者教育和服务，持续引导投资者树立长期投资、价值投资的理念。” 重阳投资王庆：A股市场进入立体化价值投资时代 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 10月13日下午，在每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”上，重阳投资总裁王庆做了主题演讲，向在场嘉宾分享了他对于资本市场前景与投资策略的精彩观点。 王庆表示，我们对股票市场的认识有基于宏观因素的判断和利率表现的判断，利率表现既反应了外部的因素，也反应了监管政策的变化。实际上，监管政策在2016年初之后发生很大变化，最重要的一点是，证券监管的严肃化和新股发行的正常化，对股票市场影响深远，尤其是对股票市场的结构性特征。 对于市场呈现的分化，“我们认为，市场这种回归理性的过程还会延续。实际上，我们市场的估值体系、价值观发生变化，也就是说，蓝筹股相对成长股的相对价格发生了比较重要的变化。比如以一线蓝筹、二线蓝筹相对成长股估值的变化，也在发生均值回归。” 另外，王庆还指出，“A股市场以外，我们对港股市场依然看好，尽管港股市场表现还是不错的，但港股市场仍然是从全球范围来讲估值相对低的市场。所以，港股市场是值得重点关注的，尤其是其今年来的上涨主要得益于港股通开通，使得市场南下资金比重上升。但我们了解到，大型的机构投资者，尤其在港股市场主流的投资机构，对于港股市场的配置比例仍然偏低，那么它的这个空间或风险至少是不大的。” 总的来说，“我们认为，需要高度关注监管环境变化，以及对资本市场的影响，因为它可能意味着资本市场尤其是股票市场，可能进入全新的阶段。我们总结，A股市场的发展经历了五个阶段。回头看，2016年初以来进入一个新的阶段——立体化的价值投资时代，跟前几个阶段有明显不同。因为在新的时代，A股市场和境外市场的互联互通程度越来越充分，现在我们关注价值投资、长期投资，是在一个更复杂、多维度的宏观环境下，所以对每一位投资人都会提出更高的要求。”王庆总结道。 国泰君安资产管理公司总裁陶耿：财富管理两大核心能力 每经记者刘海军每经编辑江月 10月13日，由每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”上，作为券商资管行业的老兵，国泰君安资产管理公司总裁陶耿回忆了1998年以来近二十年时间，财富管理行业内比较重大的事件。 谈到财富管理行业的核心能力是什么？陶耿认为，真正的核心能力有两个，一是投资管理能力，二是产品创设能力。当然，从机构自身角度看，还有做优做强、做精做细的经营管理能力。过去几年，国泰君安证券资产管理公司实现了跨越式发展，未来还将从主动管理能力，产品创设能力以及公司自身经营管理能力方面全面提升。 对于主动管理能力，陶耿表示，“覆盖权益投资、固收投资、其他各个领域的主动管理能力。对于权益的投资管理来说，除了自下而上的选股能力，还要把握四种主要能力：择时能力、市场风格轮动的判断能力、行业的配置能力以及市场主题和热点的把握能力。对固收的主动管理能力方面，主要有配置能力和交易能力。过去三年牛市中比较关注的是固收配置能力，随着市场调整，配置能力之外必须要提高交易把握能力，比如波段操作能力。此外，交易端的交易管理能力也很重要。” “除了权益和固收之外，其他主动管理型产品的价值创造能力也十分重要。比如，这几年非常好的ABS产品系列，以及股票质押产品系列，需要我们为投资人创造更大的价值，而不是简单满足投资人的需求就行了，这也是我想说的主动管理能力。” 在产品创设能力上，陶耿表示：“产品的创设能力，就是从客户需要的提出，到产品创意设计，到产品发行，到产品运营评估等环节进行综合管理。一个好的产品总监重要性不比投资总监的重要性弱；一个好的产品管理起来就事半功倍；一个不符合市场规律的产品派再聪明的基金经理管也会很差。” 长城证券副总裁黄海洲：未来四大领域需关注 每经记者刘海军每经编辑江月 黄海洲表示，近年来金融业出现一度发展较快而对实体经济服务不足、通道业务盛行等现象。在当前市场环境下，资产管理行业也面临诸多挑战。面对这些机遇和挑战，各类机构应如何提高自身核心竞争力？对此，黄海洲认为，机构一方面要积极提升自身主动管理能力，另一方面也要加强提高自身产品创新能力。 从未来发展趋势来看，黄海洲认为，未来资产管理行业在以下四大领域可能需要关注。一是资产证券化业务；第二是在FOF产品领域可能有比较大的发展机会；第三是跨境资产配置。随着人民币国际化进程加速以及居民财富的增长，社会对全球资产配置的需求也在日益增长，未来在此应该有比较大前景；第四个领域是科技金融。 此外，黄海洲认为，机构可以从三个方面培育自身核心竞争力。一是人才，人才是金融业发展的基础，机构拥有较强的专业投资能力，能尽职尽责，能为投资者管理资产的专业人才，才能培育自身的主动管理能力，所以人才是核心；二是风险管理能力，这也是重要的核心竞争力；第三，机构应结合自身特点，发挥更多协同效应。因为这不仅是资产管理子业务线的竞争，更多的是一个公司综合实力的竞争。 宏信证券资产管理部执行总经理曾巍：中小券商打造竞争力主要有三点 每经记者刘海军每经编辑江月 10月13日，在每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”上，曾巍主要分享了两点：第一是中美资管行业之间的差异；第二点是对于中小券商来说该如何打造自己的竞争力。 对于第一点，曾巍谈到，“现在大家看资产管理和财富管理，更多地是把他们混在一起，但实际上在美国等发达国家，这是两个分得相对比较开的经营机构、经营模式。” 曾巍谈到了他在美国工作的第一家公司，这家公司原来是既有财富管理又有资产管理，2006年把资产管理部门全部卖掉，公司做出这个决策的原因是公司曾经接到过客户的很多投诉，一直有监管和法律上的纠纷。这家公司在2006年把这两项分开之后，虽经历了金融危机，但财富管理发展得非常快，作为一个纯粹的资产管理公司发展得也很快。曾巍认为这个对国内的机构有一定借鉴。机构在未来方向上也会存在着抉择，是更面向资产端制造资产，还是说获取更多客户的财富和客户资金，然后到资产管理的制造端去挑选资产。大机构今后可能面临着比较大的选择。 第二点，对于小券商，曾巍认为，主要要注重三点：第一要有舍有取；第二要建立扁平化的中后台和前台互动机制。小机构和大机构比起来人少，某种层面来说是一种劣势，但是聚焦于一两个领域可以变成优势；第三点，就是加大技术对资产管理行业的帮助。宏信证券现在也在打造数据库，不光是从外部获取这些数据或简单地从卖方获得结论，而是要从头打造一个强大的基础数据库。还有，宏信证券也在尝试着目前比较流行的如人工智能等在资管行业的应用。 平安信托副总经理庞洪梅：信托业有三大竞争力 每经记者刘海军每经编辑江月 2017年10月13日，在每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”上，平安信托副总经理庞洪梅阐述了信托业的核心竞争力。她表示，第一，信托行业从小到大的发展是来自于秉承合作，成就他人；第二点，信托业跨越股权和债权的制度优势被行业深入挖掘，投贷联动等创新业务模式，更是凸显了信托的优势；第三点就是专业的细化分工。 庞洪梅表示，“有专业的精细分工，信托行业逐渐梳理出来几个领域。第一是房地产领域；第二块在基础设施领域；第三块，标准类业务。这三点是我们不断发展壮大的核心。” 关于如何理解信托业跟保险业以及券商资管的区别，庞洪梅表示，“资管行业中，信托有其得天独厚的优势，比如股权和债权的跨界经营。相对于券商资管的定位在股权，保险资管的定位在债权上。如果做跨界，基本都要通过信托，所以最开始信托发展起来是给别人提供通道。当然，信托也从被动给别人做通道不断地发展成今天的主动管理。我们信托也希望帮大家做好嫁接，更好地服务资管行业的其他同业机构。” 泰康投资执行总经理马大强：平台的打造非常重要 每经记者刘海军每经编辑江月 2017年10月13日，在每日经济新闻主办的“2017中国资管行业高峰论坛”上，泰康投资执行总经理马大强表示，“泰康资产作为保险系资管，背靠着保险行业，保险行业的大发展是我们的核心竞争力。泰康资产以保险资金的投资管理为基础，进一步做大做强，目前管理规模达到1.1万亿元，其中一半左右是第三方资金。这是第一个竞争力。” “马大强进一步表示，第二个突出的竞争力就是平台打造方面。因为资产管理公司面临的不是一个产品，而是大规模的资金，众多的产品类别，所以平台的打造能力非常重要。比如建立良好的中后台，风控体系，信息技术投入，人力资源管理等等。再比如，泰康资产先后打造公募基金子公司，私募股权投资子公司（即泰康投资），也是业内领先。 “第三个值得强调的竞争力就是战略性资产配置能力。今年泰康成立21周年，泰康资产作为公司也有11年的历史，我们的投资业绩一直是业内最高的，这当然不是做对某一项投资或某一个产品的结果，而是资产配置能力在长期发挥的结果。” 东方红资管周代希：探索资产证券化更深的蓝海 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 10月13日，在《每日经济新闻》主办的“2017中国资管行业高峰论坛”上，东方红资产管理副总经理周代希从资产证券化机构融资的角度，分享了财富管理和资产配置蓝海的精彩观点。 周代希表示，虽然证券化在内地发展有十来年历史，但真正成规模体量的发展是最近三年。三年下来，行业已经到了一个万亿级的规模，而接下来发展要去探索往资产证券化更深的蓝海里走。 在境外成熟市场，REITs（即房地产信托投资基金）的本质特征是投资于成熟商业物业，并把主要的收益分配给投资者。 从地产视角看，REITs不仅是一种融资工具，更将成为一种新的商业模式。而从金融视角看，REITs不同于传统投行业务，更重视持续运作管理与价值提升。“寻找资产方和资金方利益的合理平衡是关键，共赢才能相伴走长远”，周代希表示。 周代希认为，近年来陆续推出的“类REITs”产品，为标准化公募REITs破冰提供了有益探索，但仍有许多工作要做。 总的来说，“以REITs为例的角度出发，我们目前面临的不同考量点，包括投资人、产品机制方面要考虑一些跟原有常规产品的不同，匹配它的诉求，来把这个市场逐步培育起来。” 富善投资倪泾：量化最差的时间段大概率已经过去 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 在“2017中国资管行业高峰论坛”上，上海富善投资有限公司合伙人倪泾分享了从量化角度看资产配置的精彩观点。他主要谈及了两点：低相关性资产配置；量化基金最差的时间段大概率过去了，需要适度逆势配置，现在是配置的好时间。 首先，“低相关性的资产，与传统主动权益基金相比，有着更强系统性、纪律性、客观性的量化基金，是配置的重要方面，。从相关性角度来看，因为低相关性，配置会使组合变得稳健。” 其次，“从过去五年来看，量化基金虽然在有些时间段，比如2014年末、2011年11月（和）12月经历一些挫折，但从长久时间维度来看，都取得了不错成绩。今年以来，量化投资受到一些挑战，但从目前看来，最坏的时候大概率已经过去，对此类资产可适度关注。”从海外实践来看，“美国也出现过这种情况——过去30年中有一两年，甚至在某些年份出现过这种情况，但长久来看，是可以获得超额收益率的。” 此外，谈到私募跟公募在做量化上的区别时，倪泾认为，“私募在灵活方面有更多的优势。” 大岩资本王戈锐：境外投资者对A股市场的需求很实在 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 今年以来，量化基金受到的挑战有目共睹，对于量化类的私募公司而言，不仅需要反思，还需找到新的发展路径。在“2017中国资管行业高峰论坛”上，深圳大岩资本董事总经理王戈锐就分享了其观察到的量化行业新变化。 王戈锐表示，今年量化基金受到一些挑战，“我们也在考虑把基金多样化，今年有一些尝试，进一步加强团队多元化建设，丰富科学投资内在策略多元化。主要在两类产品上做了些尝试，一类是股票多头类，一类是多空类。” 同时，“在资产配置上，今年以来一个很大的不同是，境外投资者对A股市场的认同感。我们跟境外投资者多方面接触发现，这些投资者对A股市场的认知非常有限，但对A股市场又很有兴趣。”值得一提的是，“他们对A股的（投资）敞口现在还非常低，这方面的兴趣在明年可能会更实际化一些。” 还有，“从渠道来讲，今年包括去年已经开始了互联互通的渠道，流量也在逐渐增加，所以明年应该会看到更多互联互通方面渠道上的兴趣。从境外资产配置来看的话，境外的这种投资者对A股通过互联互通明年可能会更发达。” 景林资产田峰：市场正在逐步回归价值投资本质 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 作为“2017中国资管行业高峰论坛”圆桌一的主持人，上海景林资产董事总经理田峰对“财富配置红海与蓝海”的话题，也有自己的精彩观点。 田峰认为，目前来看，二级市场估值相对合理，处于不便宜但也不贵的状态。近阶段来看，上市公司企业盈利增速正在提高，整个基本面得到了明显改善。因此，在目前这个时点考虑未来资产配置时，可以适当增加二级市场的配置比重。 具体来说，A股从多个方面来看，正在发生一些趋势性的变化，市场正在逐步回归价值投资的本质。我们注重的是，自下而上做基本面的研究，选择长期业绩稳定的优质公司，通过长期持有获得超越市场平均水平的回报。 田峰进一步表示，随着沪深港通的开通、投资者结构机构化（市场定价主体变化）以及日益趋严的监管趋势，坚守优质龙头企业、赚企业盈利增长的钱、在有足够安全边际的时候逆向投资，正在成为越来越重要的投资方式及逻辑。 银华基金周毅：量化对接机构大资金有非常强的用武之地 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 作为国内成立比较早的公募基金，银华基金不管是公募还是专户的管理规模，均跻身行业前二十大。据《每日经济新闻》记者了解，其也是国内最早成立量化投资团队的公司之一。10月13日下午的“2017中国资管行业高峰论坛”上，银华基金副总经理周毅就分享了量化在管理机构大资金方面的精彩观点。 周毅表示，“公募基金的优势就是大资金管理能力。从管理单个账户来看，公募基金、私募基金、券商资管都可以管，那这个牌照优势就体现不出来了。如果想把这个优势利用好，就要发挥自己在大资金管理上的优势。” 那么，如果资金量大起来了，怎么管更多的钱呢？ “我们这两年的工作重心就是，承接银行资产池的多策略管理。”在周毅看来，“管理大资金恰恰是量化一个非常好的地方，它不一定是管得最好的，但可以通过MOM（即管理人的管理人基金）这种模式，将优秀的私募加入到资金投资管理，用技术做多重管理。这点在MOM的实践当中，量化技术还是非常有帮助的。” 具体到资产和策略分配方面，“我们实践发现，可以用量化的东西创造出或是衍生一些风险收益不同的类别，虽然不是标准化，但可以满足需求。” 总之，“量化技术管理单户上可以做因子，但要对接机构大资金的话，其实在资产配置、投顾选择和分配上有非常强的用武之地。”周毅说道。 富国基金王保合：通过量化画像做FOF投资 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 富国基金的量化投资始于2009年，成立伊始只有10亿元规模，到现在公募产品有700亿元，非公募也有200多亿元规模。取得这样的成绩着实让人羡慕，那么，究竟富国基金在量化领域都有哪些独到的地方呢？在主题为“大时代·新征程”的“2017中国资管行业高峰论坛”上，富国基金量化投资部总经理王保合分享了量化运作的精彩观点。 王保合表示，“我们的业务主要分为公募业务和专户业务，公募业务主要集中在指数化投资、指数增强和主动量化；专户业务主要给一些银行的委外提供绝对收益类产品策略。由于在沪深300和中证500指数增强产品布局较早，有不错的业绩记录，在市场具有一定认可度。” 另外，“我们会做一些smartβ方面的业务，结合自身在因子方面的研究积累，根据客户风险偏好以及资产配置需求，提供建议和回溯检验，并协助构建和管理具有某些特征的smartβ组合。” 此外，王保合还表示，量化还有一个好处，就是风险管理能力，“我们会根据客户的风险承受能力，利用风险评价理论，为客户提供目标风险水平下的资产配置组合建议。” “谈到FOF，需要提到的一点是，所有做量化的人都具有先天性的优势，就是客户画像。我们在评价一个投资经理或产品时，会对其收益多维度分解，去评价基金经理或产品风格特征，并通过九宫格方式对基金经理或产品进行风格、风险和收益定位。同时，分析不同投资经理或产品在不同市场环境下的表现，把产品划分为牛市产品、波动市产品和熊市产品等类别，这为我们FOF组合的管理和运作提供了巨大帮助。”王保合说道。 中新融创资本周林：现在是股权资产管理机构的黄金十年 每经记者黄小聪每经编辑肖鴻月 在“2017中国资管行业高峰论坛”上，中新融创资本管理有限公司首席投资官周林分享了股权投资的精彩观点。 周林表示，“现在是股权资产管理机构比较黄金的十年，经济稳定发展、技术创新、监管趋严，避免市场大起大落，股权市场风险不大机会则不少且差异很大，这个时候，投资者可能自己投资的收益率会显著低于好的投资机构，同时对投资机构选择变得更加重要。所以从资产配置来讲，第一配股权，第二就是投资机构。” 另外，在周林看来，“过去两三年，大的行业格局发生很大变化，一类是存量的，我们讲供给侧改革；接下来是科技创新，未来会进入快速发展期。比如新能源汽车和AI，未来选择有重大创新和技术演进的行业，肯定会在财富方面占得先机。” 对于中新融创资本来讲，“在过去的大概七八年，我们做了以下几方面通过投资后的主动管理来提升被投企业价值：一是帮助企业做战略方面的规划；第二，在并购和重组方面帮它做些规划，实现并购重组的交易设计、资金安排等；第三就是金融服务，帮被投（企业）降低融资成本、匹配资金期限等；第四就是做股权激励。”