转型成效超预期 国际投行大幅调升恒大目标价

近日，中国恒大（03333，HK）公布史上超强半年报，引发资本市场持续高度关注。在业绩的提振下，恒大近日股价领涨内房股，8月30日股价升至26.55港元，市值接近3500亿港元，成为国内市值更高的上市房企。

数据显示，恒大上半年营业收入比去年同期增长114.8%至1879.8亿，净利润增长224%至231.3亿，截至6月30日公司总资产达14930亿。

与此同时，恒大上半年还实现核心业务利润273亿，同比大增249.6%，归属股东利润188.3亿，同比大增832%，股东回报率51.8%，同比增43.6个百分点，各项利润指标均创上市以来纪录。

亮眼的业绩与恒大战略转型密切相关。今年年初，许家印提出要坚定实施发展战略和发展模式的转变。在发展战略上，恒大由“规模型”发展战略向“规模+效益型”发展战略转变；在发展模式，由以往高负债、高杠杆、高周转、低成本的“三高一低”发展模式向低负债、低杠杆、低成本、高周转的“三低一高”发展模式转变。

具体措施上，恒大将引进第三轮战略投资资金300-500亿，进一步增厚净资产，并在未来三年实施土地储备负增长策略，即土地储备每年下降5%-10%，相当于每年减少1000到2000万平米土地储备。“预计到今年年末资产负债率将下降到67%左右，2018年末下降到60%左右，2019年末下降到55%左右。”恒大首席财务官潘大荣在业绩会上宣布。

恒大的转型力度之大，成效之快远超市场预期。最新的数据显示， 2017年上半年恒大业绩大增的同时，净负债率已经较2016年年底大幅下降近一半，净利润也较去年同期大涨224%。

恒大因此获得国际投行的一致看好，业绩公布后已有超过十家国际投行发布研报表示，看好恒大转型后市，并给出“强烈买入”、“买入”评级。

海通证券最新发布的研究报告指出，恒大实现“规模+效益”两手抓，业绩同比大幅增长，利润率显著提升；在全部偿还永续债后，恒大也更加注重债务管理，业绩增长远超市场预期，未来盈利前景可期，因此给予目标价32.85港元。

中金公司认为，恒大上半年业绩大幅超预期，预计公司未来将进一步释放利润、降低负债率，提高其2017及2018年核心净利润预测至416亿及521亿。

半年报发布后，恒大股价持续大涨，股价最高涨至26.55港元，市值接近3500亿港元。经计算，恒大股价年内涨幅超400%，已经成为港股今年走势强劲的龙头股。

市场有风险，投资需谨慎。

（文中分析不代表本报观点，不作为投资建议。）

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