上半年国泰君安净资本超过中信，净利润也仅相差不到2亿

每经记者 陈晨 每经编辑 吴永久

8月25日晚间，券商第一梯队的中信证券和国泰君安纷纷披露了2017年中报，作为券商行业的龙头公司，两强之间在净利润上的差距越来越小。

《每日经济新闻》记者从两家公司2016年年报中看到，中信证券和国泰君安虽然在营业收入上还有不小的差距，但是在净利润上只差5.24亿元，而仅过去半年时间，二者的差距仅剩1.71亿元，差距越来越小。另外，国泰君安在上半年净资本也一举超过中信证券，这是否意味着国泰君安离第一把交椅的位置更近一步了呢？

虽然记者对此还下不了定论，不过，记者可以通过简单比较来直观的呈现二者还有哪些差距。

净资本的较量

什么是净资本呢？资料显示，净资本是衡量证券公司资本充足和资产流动性状况的一个综合性监管指标，是证券公司净资产中流动性较高、可快速变现的部分，它表明证券公司可随时用于变现以满足支付需要的资金数额。通过对证券公司净资本情况的监控，监管部门可以准确及时地掌握证券公司的偿付能力，防范流动性风险。

在监管层实施以净资本为核心的风险控制监管以来，券商几乎所有的业务开展都要和净资本挂钩，也即有多少净资本就做多大的业务。

中信证券2017年中报显示，截至6月30日，中信证券母公司净资本为788.30亿元，较2016年末（935.04亿元）下降了15.69%。

国泰君安2017年中报显示，截至6月30日，国泰君安母公司净资本为966.40亿元，较2016年末（803.38亿元）增长了20.29%。

显而易见，截至上半年末，国泰君安比中信证券的净资本多178.10亿元，因此国泰君安也在净资本上一举超过中信证券成为行业第一。

国泰君安净资本这样迅猛地发展最大的助推器主要来自于今年4月11日国泰君安的H股成功登陆港股市场。而中信证券净资本相比去年末出现下滑，公司称，主要是报告期内向子公司增资及应付股利增加所致。

业绩上的高低

往年，中信证券不管是在营业收入上还是在净利润上与跟在其后的第二名都会拉开较大的距离，而如今，虽然在营业收入上仍然高居榜首，但在净利润上，鸿沟却是在逐渐缩小。

2017年上半年，中信证券和国泰君安分别实现营业收入186.94亿元（同比增加2.95%）和111.04亿元（同比下降18.99%）。仅上半年，中信证券营业收入就比国泰君安多近76亿元，而去年同期这一数值不到45亿元。

相比营业收入差距同比扩大，净利润之间的差距却在不断缩小。2017年上半年中信证券和国泰君安分别实现净利润49.27亿元（同比下降6.02%）和47.56亿元（同比下降5.26%），二者相差约1.71亿元。

值得注意的是，在2015年末时，两家净利润差距达到41亿元，到2016年末时，差距猛然缩小到5.24亿元，而到今年上半年末，这一差距又缩小到不到2亿元，可以说国泰君安和中信证券之间只差“2个小目标”了。

为何中信证券在净利润上的优势会大打折扣呢？答案在营业成本上！就今年上半年而言，国泰君安营业成本为51.38亿元，比上年同期下降了18.53%；而中信证券今年上半年营业成本为116.81亿元，同比增加了8.24%。

另外，国泰君安还对上半年业绩下滑做出了解释，主要是非经常性损益导致公司业绩同比有所下滑，即公司去年上半年处置海际证券有限责任公司的股权带来较多的投资收益，这导致公司的业绩逊于去年同期。

业务上的比较

在各项业务中，经纪业务和资产管理业务最为值得关注。经纪业务因为是券商最为稳定的收入来源，也是最有利的贡献者；而随着监管升级，“去通道”也成券商资管大势所趋，因而资产管理行业也成为券商的新生力量。

2017年上半年，沪深两市股票基金成交总额 56.65 万亿元，同比下降 18.18%，券商经纪业务也深受影响。为了便于统一比较，火山君均用两家公司中报里合并利润表中的经纪业务手续费净收入来比较。中报显示，中信证券1~6月该项净收入接近40亿元，比去年同期下滑近7亿，下滑比例近15%，而国泰君安该项净收入为26.64亿元，比去年同期下滑近10.7亿元，下滑比例达28.64%。

另外，中信证券中报显示，截至上半年末，客户机构3.2万户，零售客户超过730万户，国泰君安则分别为2.5万户和1304万户。这么看来，显然中信证券在机构客户上更胜一筹。

再来看资产管理业务。根据中国基金业协会数据，截至6月末，证券公司资产管理业务规模为18.1万亿元。中信证券中报显示，在这18.1万亿的总量中，中信证券就占到10.57%，达1.87万亿元，排名高居榜首。相比之下，国泰君安则显得薄弱许多，截至6月末资产管理规模为8965.40亿元，但排名也居于行业第三位。

盈利水平上，同样来自合并利润表，中信证券上半年资产管理业务手续费净收入26.69亿元，同比去年31.18亿元，下降了14.37%；国泰君安上半年该项净收入为8.86亿元，同比去年13.65亿元，下降了35.08%。单就上半年看，二者在资产管理净收入上就差17.83亿元。

核心竞争力的分析

首先来看中信证券：公司是这么说的，上半年

①股权融资主承销规模排名行业第一；

②债券主承销规模排名行业第一；

③境内并购（发行股份购买资产及重大资产重组）完成交易规模排名行业第一；

④代理股票基金交易总量排名行业第二；

⑤资产管理规模排名行业第一；

⑥融资融券余额排名行业第一；

⑦股票质押回购余额排名行业第一。

再来看国泰君安：公司是这么说的，上半年

①营业收入、净利润均排行业第2，报告期末，总资产、净资产、净资本分别排行业第3位、第2位、第1位；

②机构金融业务方面，证券承销金额排名行业第3位；

③股票承销金额排名行业第2位；

④股票质押回购融出资金排名行业第2位；

⑤在个人金融业务方面，代理买卖证券业务净收入(含席位租赁)排名行业第1位；

⑥代理销售金融产品净收入排名行业第1位；

⑦国泰君安期货在中国金融期货交易所累计成交量排名行业第3位；

⑧融资融券余额排名行业第2位；

⑨资产管理业务受托资金排名行业第3位，月均主动资产管理规模排名行业第3位。

种种比较看来，中信大多排位第一，国泰君安占据第二或者第三，因而国泰君安的赶超还有一到两个大的台阶需要跨越，虽然目前还不及中信证券，但是仅就净利润上来说，国泰君安与对中信证券的差距在减小。