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    定增降温可转债扩容 再融资基金寻觅出路

    中国证券报 2017-08-01 10:58

    根据最近披露的基金二季报,定增基金业绩普遍相对于上一季度出现不同程度的下降。Wind资讯数据显示,2017年第二季度,有统计数据的26只定增基金中仅有5只净值增长率为正,其中3只为今年新成立的基金。相比一季度,可转债基金二季度普遍由亏转盈。

    分析人士称,受新规影响,定增市场逐渐降温,可转债等小众再融资方式收获更多青睐,再融资市场正在回归长期投资和价值投资。

    “谨慎”成为关键词

    由于监管部门年内频频发力,2月再融资新规和5月减持新规双管齐下,定增市场受到重大影响,公募基金二季度参与定增项目的热情明显降温。数据显示,2017年二季度公募参与配售增发次数为92次,同比减少53.06%,二季度公募参与定增项目累计申购资金为485.66亿元,同比减少32%。

    基金二季报数据显示,成立时间不足一年的定增基金在建仓上表现不甚积极。如成立于2017年1月的国投瑞泰、成立于2016年12月的博时弘泰股票仓位分别为19.27%、11.71%。而更早以前成立的前海开源再融资、九泰锐智等权益类仓位占比却超80%。

    广发睿吉二季度末股票仓位仅为2.69%,该基金表示二季度也尝试参与定增,不过有些定增项目宣布终止,有些定增项目最终发行价格较高、折价较低,超出报价范围。事实上,几乎所有定增基金都在二季报中表示采用谨慎策略,以应对政策变化带来的市场波动。

    国投瑞银瑞泰尚在建仓期内,该基金在二季报中称,受双重新规限制,目前参与定增的时间成本增加,虽项目过会的增速略有加快,然而市场继续降温,供需双降,导致二季度仅参与了两个定增项目,另有小部分仓位参与了部分二级市场的操作。

    信诚鼎利基金则表示,二季度主要谨慎布局定增相关个股,整体上以控制仓位为主,少量参与定增发行前二级市场套利的交易机会。未来剩余头寸会积极参与定增破发的优质个股,积极参与新股申购,获取稳健收益,并择机做好头寸对冲,防止市场大幅波动带来的业绩波动。

    东海祥龙也在二季报中称,二季度通过谨慎报价、优中选优,中标了长荣股份和皖维高新两个项目,并表示三季度将做好现金管理,并择机参与二级市场投资。

    可转债规模提升

    由于受新规影响,曾有多位业内人士预计,将有5000亿元左右的融资需求被挤出定增市场;与此同时,可转债发行开始受到更多关注,可转债逐渐成投资者积极配置、上市公司乐于用以融资的证券品种。

    Wind数据显示,今年以来共有78家公司发布可转债发行预案,合计发行规模约2658亿元,其中上市银行计划发行规模高达1080亿元,占比超四成。有投行人士称,银行因面临严格的资本充足率考核,不得已从发行定增转而寻求发行可转债。

    事实上,上述78家公司中,主动终止定增并改发行可转债融资的有34家,占比43.6%,其中包括赣锋锂业、亚太股份、沃尔核材等。另一方面,创业板公司发行可转债的数量陡增。2016年全年仅有3家创业板公司推出可转债预案,今年以来已有15家创业板公司披露了可转债发行预案。

    华创证券认为,可转债相对于定增的优势在于对投资人数量无限制,渐进摊薄业绩,且规定的转股价相对于定增发行价更高,无18个月间隔期的限制。

    数据显示,可转债的融资占比获得明显提升,从2015年的0.58%到2016年的1.07%,截至今年6月中旬已经达到了3.68%。从规模及发行量来看,目前的可转债存量超过500亿元,2017年发行和存续只数都逐步上升,优于2015年可转债大规模退市后的市场情况。

    兴全可转债在二季报中表示,二季度监管层在制定减持新规的同时,鼓励上市公司采用可转债融资,可转债也因此受到越来越多的投资者关注,整个可转债市场的扩容进度也有所加快,将大大激活这个市场。

    转向价值投资

    面对新规落地带来的市场变动,再融资基金也纷纷调整策略,应对接下来的机遇与挑战。

    九泰睿智基金表示,在定增投资标的选择方面,会更加关注上市公司中长期核心竞争力与内生成长性,通过更加严格的基本面标准选择优质的上市公司进行投资,通过伴随优质上市公司的中长期成长获取较高收益。

    融通可转债基金表示,展望三季度,可转债供给的数量和规模均将超过二季度,市场流动性进一步改善,可转债市场将无趋势性机会,择券的核心依据仍是正股基本面,偏好中高平价可转债,避开筹码价值,弱化中低平价可转债。

    九泰锐丰称,考虑到退出问题,部分基金暂缓了定增项目投资。目前,基金第一个封闭期为两年,封闭期到期时部分定增股份或将无法及时退出。因此在未获得监管部门的明确解释之前,基金会暂缓定增项目投资,同时将在合同允许的范围内完善其他投资策略。

    此外,前海再融资基金也表示将调整过去以定增为主的投资方式,积极参与公开增发、可转债等再融资项目,尝试多元化投资。

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