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    L型经济下A股投资秘籍:破旧立新 注重性价比

    每经网 2016-05-15 21:52

    今年5月,权威人士再度发声。对于我国经济走势,权威人士近期在接受《人民日报》采访时称,我国经济运行是L型走势,这是一个阶段,不是一两年能过去的。

    每经编辑 孙宇婷    

    每经记者 孙宇婷

    今年5月,权威人士再度发声。对于我国经济走势,权威人士近期在接受《人民日报》采访时称,我国经济运行是L型走势,这是一个阶段,不是一两年能过去的。

    《每日经济新闻》记者通过研究海外成熟市场案例发现,在L型经济下延绵数年的微增长甚至不增长中,反而充满了各种“小惊喜”。对于步入L型经济的我国,它们是有一定借鉴意义的。但是,如果从更严谨的角度看,我国当前所处的发展阶段,其背后支撑的产业技术跟过去海外市场的层级是不一样的,毕竟人类在不断向前发展。

    那么投射至A股,面对L型经济,投资者又该如何把握其中可能存在的机会呢?中国社科院教授刘煜辉在接受《每日经济新闻》记者采访时,细数了2002年以来国内每一次需求结构变化映射到A股的走牛板块,并称产业领域早已经历过L型,当前机会仍在娱乐、大健康、TMT等满足消费升级结构的板块,“但最终适不适合投资,关键是看性价比。”

    L型经济下:远离“两高一剩”掘金战略新兴产业

    在近期《人民日报》专访中,权威人士表示,“综合判断,我国经济运行不可能是U型,更不可能是V型,而是L型走势。”对经济形势的这一定调,无疑是权威人士此番讲话中最重要的表态。

    相对于其他几种常见的经济运行形态,L型有何特点?应该如何准确理解我国经济的L型?

    接受《每日经济新闻》记者采访时,交通银行金融研究中心资深研究员刘涛表示,“L型是一个阶段性的概念,不是说L型就是下面的一横或者一直横下去。今年一季度以来,目前有些属于L左边竖的,往下掉的,今年有一些企稳的征兆,L可能拐点在下面转那一横,但也不是说一直转下去,就是正常的调整,(经济增长)中高速,6.5到7.0之间还会持续一段时间,只要不继续往下掉问题就不太大。”

    刘涛认为,“目前供给侧、需求侧的结构调整,可能需要一段时间才能见到效果。从需求侧来说,去年以来稳健偏松的货币政策,加上更有力的财政政策,两个加起来是可以把这个底给托住了,继续往下掉的概率不太大,但是(经济)大幅起来的概率,可能还是要等到供给侧见到效果,L形基本上可以这样理解。”

    记者注意到,在近期的新供给2016年第一季度宏观经济形势分析会上,国研中心原副主任刘世锦表示,目前来看,现在应该是我国经济最接近底部的时间。触底后的我国经济尽管不会出现大幅反弹,但经济增速不会更低,将来最可能的走势是大“L”型,“L”型的底部会有小“W”型,就是小的波动。如果这个大“L”型的走势能维持5~10年,对于我国完成中长期发展目标是有利的。

    在L型经济下,当前哪些产业或企业可能存在风险,最好不要去触碰;而哪些可能机会相对多一些呢?

    刘涛告诉记者,“从宏观角度谈,(要规避的)行业肯定是‘两高一剩’,这是去产能目标,像钢铁、水泥、玻璃、电解铝这些东西,产能已经严重过剩,目前稍微经济有一点好转,如果接下来还大规模复工扩张,那可能到下半年又会遇到很严重的问题。此外,现在也不太适合做低端制造业,目前人口红利减少,刘易斯拐点已经出现,农村剩余劳动力转移已经有限了,如果我们再做低端制造业,那成本比东南亚国家和南亚国家高很多,现在低端制造业都在往那些国家走,他们工资可能不到中国的一半,低很多。”

    谈及产业机遇时,刘涛指出,“目前鼓励做一些战略新兴产业,智能化的、高科技的,或者是中国有出口优势的,比如高铁、特高压、第三代核能技术,这些是可以大力发展的。”

    A股机会:紧盯娱乐、大健康、TMT等板块性价比

    上周,一定程度上受到L型论调的影响,股市表现开始不淡定,A股不断下破,沪指周跌2.96%,中小板综、创业板综分别下跌4.41%、5.87%。其中,沪指更是创下两年来周线四连跌纪录,眼看就要逼近2800点,下一步市场将何去何从?

    对于L型经济下的板块投资机会,刘煜辉在接受《每日经济新闻》记者采访时坦言,L型其实(大家)已经在经历当中了,这个过程从产业的角度来讲很明显,不论(产业发展)是朝哪个方向变动,都是根据供求趋势的变化来定的。“一个经济体,随着人均收入水平的不断抬升,整体的需求结构变化肯定是比较剧烈的,基本上是决定性的因素。”

    在刘煜辉看来,金融资本,具体到股票市场,对于行业的把握和感知还是非常高效率的。在采访中,刘煜辉将2002年以来的A股市场大致划分为三个阶段:

    第一个阶段是2002~2007年,“这段时期的需求结构,对应的是一个中国快速实现工业化的过程。如果把时间拉长,就能看得很清楚:2007年的大牛市最好的股票是重化、资本密集的行业,比如大宗、能源、有色等,这些涨了几十倍,和中国那时所处的需求结构是对应的。大宗、能源、有色、煤炭的价格在2002~2007年间都是猛涨,涨价的过程对于企业来讲好像在释放产能,因为赚钱,所以大家在这方面猛投资。”

    第二个阶段是2008年以后,集中在2009~2012年。“这四年,中国对应的通货膨胀可能是历史上最明显的一个时期。通货膨胀的概念对应的主要是资产价格,就是土地和房地产,2009~2012年、2013年这一段,应该是整个产业发展最快的时期,房地产行业的井喷在这一阶段释放,带动了相关产业,比如家装、家电、衣食住行等,直接带来消费需求结构的变化。虽然这一时期A股指数不太行,但是同期好多大消费的股票都涨了数倍。排浪式消费相关的都是释放的过程,都是涨价的过程,也是这些产业经历集中度提高的过程。这一段,大家把大消费股当成成长股,其利润每年复合增长都在20%~30%。”

    第三个阶段是2013年以后,消费结构又面临变化,我国进入中等偏上收入的经济体。“可以很明显地看到,这个时期消费结构又不太一样,像娱乐、大健康、TMT、私人财富理财,互联网金融这些产业开始崛起。实际上就是处于一个涨价的过程。2013年以后到现在,这些行业的上市公司相关业务主要集中在中小市值股票。2013年以后中小市值板块出现了这么大的牛市,甚至一度出现了泡沫,都是和这个背景相关的——那就是消费升级、结构升级。”

    那么,投资者在经历产业升级变革的L型经济下,现阶段的投资机会究竟在哪里?又该如何把握判断?

    刘煜辉向记者进一步分析道,“现在这个阶段从产业角度来讲也没有什么变化,而且从产业层面的变化来看,这个方向(即2013年以后的消费结构)还会持续很长的时间。但对于金融资产来讲,最终适不适合投资,关键是价格的问题、性价比的问题。”

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