急跌行情掀破发潮 上市公司定增计划生波折

◎每经记者 李智

6月中旬以来，A股陷入震荡调整，部分身具增发方案的个股出现股价破发现象。但危机中往往蕴藏着机遇，破发潮也同时是淘金潮。在近期市场的反弹中，部分定增破发个股便是个中先锋。那么，是不是所有的定增破发股都值得期待呢？就此，《每日经济新闻》记者展开了调研。

面对刚刚过去的急跌行情，绝大多数投资者依旧心有余悸。而对于一部分上市公司来说，在风波逐渐平息的如今，依旧对股价走势密切关注，因股价涨跌不仅影响着股东的财富，更直接决定着筹划中的定增计划最终能否成行。正因如此，目前，在市场自身调节机制发挥越来越强作用后，具有破发题材的个股，也受到了越来越多的关注。

暴跌惊醒定增梦

7月21日，鹏博士发布的复牌公告引起了不少业内人士的关注。鹏博士在公告中直言，因股价已低于公司非公开发行股票方案确定的发行价格，公司拟终止2015年非公开发行A股股票计划。

需要指出的是，鹏博士此次放弃的定增计划，此前在业内具有很高的关注度。回顾此前的方案，公司拟以19.95元/股的价格定增2.5亿股，募集不超49.88亿元用于“家庭智能无线感知网”项目。而在认购方中，不仅有公司董事长杨学平，更有大名鼎鼎的深圳光启。然而正是这样一份备受关注的定增，伴随着鹏博士股价在短时间内从50元一线，急挫至20元左右，最终还是难逃被终止的命运。不过戏剧性的一幕是，仅仅在数日之后，鹏博士又以“拟筹划重大事项”为由停牌。

实际上，近段时间中，被股价大跌打乱定增计划的并非鹏博士一家，今年2月才上市的杭电股份更为典型。6月24日杭电股份宣布拟以35.9元/股的价格，非公开发行2730万股，募资9.8亿元。然而方案公布后恰逢市场大跌，仅仅10多天后该股一度跌至不足19元，随后公司在7月23日宣布放弃定增。类似的一幕也发生在新界泵业身上，公司7月11日公告称，因股价大幅跌破发行价，造成参与定增的股东、管理层及其他投资者对定增方案产生较大分歧，决定终止本次非公开发行股票相关事宜。

据《每日经济新闻》记者大致梳理，除上述公司外，近期终止定增计划（含重组）的还有海虹控股、国中水务等。从上市公司披露的信息来看，终止定增往往有着多方面的原因，但多是受到了股价大跌的冲击。更有部分公司尚在停牌筹划过程中，考虑到市场急跌就直接终止了定增方案。

多种手段保定增

在股价大跌的影响下，放弃定增何尝不是一种无奈的选择。而对于一些定增项目势在必行的公司来说，调整之后再行推出新方案，则成为了更为合理的选择。从调整内容来看，价格和融资规模是重点。《每日经济新闻》记者了解到，目前上市公司大多还是按照预案公布日前20个交易日股价均价的90%来确定定增价格。正因为此，如果上市公司披露方案的时间点是在是在5月、6月这样的股价高位的话，那么就很难逃脱定增价格高于股价的命运。而对于认购者来说，要接受高于二级市场的定增价格，同时还要面临长短不一的限售期，显然并不划算。正因为此，通过降低定增价格的方式来提高定增方案实施的成功率，就成为了很多公司的共同选择。

值得一提的是，在近期公布定增计划的案例中，不少上市公司为了避免“破发”的尴尬，在定增价格确定的方式上动起了脑筋。以扬杰科技为例，公司将本次发行的定价基准日，确定为发行期首日，且价格不低于发行期首日前二十个交易日公司股票交易均价的90%，或不低于发行期首日前一交易日公司股票均价的90%。这种定价方式的优点在于，发行价会随着股价波动而变化，可很大程度上避免股价波动对定增方案带来的影响。记者注意到，类似的定价方式，还出现在了赢时胜、云意电气、华平股份等公司的定增方案当中。

值得注意的是，在此前市场急跌之时，A股市场盛传再融资审核将趋严，50亿元成为再融资隐形红线。在这一背景下，一些原本再融资规模在50亿元以上的公司，也主动缩减融资。以大族激光为例，公司在7月22日发布公告称，将定增募集资金的额度从52.28亿元，下调至不超过41亿元。

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操作策略

破发潮暗藏淘金机遇 选股首重定增确定性

◎每经记者 余强

今年以来，随着市场走牛，上市公司纷纷推出增发方案。不过，杠杆上的疯牛也有生病之时，6月中旬以来，A股陷入震荡调整，许多公司股价出现腰斩，进而出现了股价低于定增价格的问题，对增发的成功实施形成威胁。

不过，危机之中往往也蕴含了机遇，在近期的反弹中，部分定增破发个股充当了急先锋的角色。那么，是不是所有的定增破发个股都值得期待呢？对此，《每日经济新闻》记者展开了调研。

破发股成反弹先锋

《每日经济新闻》记者注意到，部分定增破发个股近期反弹力度强劲。以仙坛股份为例，公司6月23日披露非公开发行预案称，拟以不低于31.98元/股的价格非公开发行不超过2619.63万股，募集资金不超过8.38亿元。不过公司当日复牌即遭遇跌停，此后股价更是从复牌前的44.92元一路跌至最低的13.70元。但在近期反弹中，仙坛股份已收获9个涨停，其股价目前已达32.40元，与增发价格基本持平。

类似的公司还有内蒙君正，7月2日公司发布定增预案称，拟以28.08元/股，发行不超过2.49亿股，募集资金总额不超过70亿元。但公司复牌后连遭五个跌停，股价最低跌至7.08元，不足增发价一半（公司7月15日除权，每10股转增8股，派现0.4元，定增价格相应折算为约15.58元）。不过自7月9日反弹开始，其股价已上涨72.81%，经7月15日除权后，目前价格为13.6元，相对于除权后的增发价，仍有约13%的差距。

作为后救市时代的关注热点之一，目前定增破发个股不少。东方财富Choice数据显示，以增发预案通过董事会批准后的个股来看，目前破发个股仍超过100只，其中，除开处于停牌中的公司，自7月9日以来涨幅超过30%的有27家。此外，以目前股价与增发价格“距离”来看，股价相对于增发价“折价”超过30%的仍有3家，被券商股包揽，分别为国金证券、东兴证券及东吴证券；处于“折价”20%区间的则高达11只，其中券商股仍然占据三席。

大股东参与个股值得期待

值得一提的是，增发成功与否的决定因素不止股价一项。定增能否顺利实施，还要通过层层审批。一般来讲，首先是披露增发预案，然后是经过股东大会通过，此后再等待证监会审批。不同阶段，增发价格所带来的股价安全边际各不相同。

一般来说，当增发方案发布后，为保住定增，上市公司会各显身手。对于不少通过董事会甚至股东会的发行方案面临破发的境况，上市公司选择对增发方案进行修订的情况较多，修改发行价格、发行数量或是募资总额皆有可能。对于这种情况，增发的不确定性相对较高。但若增发方案已通过证监会审核，方案涉及内容则基本处于锁定状态，想要修改难度较大，其增发确定性也比较强。

与上述情况相比，还有一种情况——上市公司定增顺利实施之后，股价却陷入了破发状态，昔日力挺上市公司的各路资金，因此陷入了被套的尴尬处境。这种情况近期也受到了业内越来越多的关注。国金证券最新披露的研报指出，一个重要选股思路是选择跌破大股东增发成本价的品种：大股东对公司具有相对较高的控股权，其参与定增一般体现了对上市公司目前经营的认可。同时，由于认购存在锁定期，换一个角度而言，大股东参与定增后，会进一步为上市公司提升经营及投资收益作出贡献，以谋求公司长足的发展。因此，大股东参与定增从一定程度上来说，对公司长期发展及股价都起到了支撑作用。

财富证券也指出，投资者可关注大股东用现金参与认购，定增募集资金占标的股票市值较大，跌破发行价幅度较大的个股。

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典型案例

国元证券定增刚获批

◎每经记者 李智 余强

今年以来上市券商纷纷发布定增方案，如今则多陷入“破发”窘境。其中，国元证券是比较特殊的一家，因公司的增发申请不久前才获得证监会审核通过。

国元证券4月3日公告，公司拟以30.24元/股的价格发行不超过4亿股，募资不超过121亿元，用于增加资本金及补充营运资金等。而后，因实施分红方案，增发价格变更为30.14元/股。然而截至上周五（7月24日）收盘，国元证券股价为24.83元，较定增价格折价17.62%。

需要指出的是，国元证券在7月18日才发布公告称，公司定增获得中国证监会核准，而批复自核准发行之日起6个月内有效。也就是说，国元证券需严格按照此前公布的增发方案，在未来不到6个月的时间内实施增发，否则方案就会失效。在这样的背景下，如何解决股价与增发价的“倒挂”，就成了国元证券目前面临的一大难题。

华友钴业复牌遇8跌停

◎每经记者 李智 余强

某种意义上来说，华友钴业的增发方案有种“生不逢时”之感。公司在今年5月底因筹划增发而停牌时，A股尚处于最亢奋的阶段，但随后市场突然切换至“急跌模式”。

6月26日，华友钴业带着涉及22.4亿元的增发方案复牌。根据当时的公告，公司拟以不低于25.35元/股的价格发行股份，募集资金不超过22.4亿元用于刚果(金)PE527铜钴矿权区收购等项目。然而，复牌后华友钴业却连续遭遇八个跌停板。经历近期震荡反弹之后，目前公司股价报于20.31元，较定增价格折价19.88%。

值得一提的是，此前公告显示，华友钴业将根据定增募投项目进度的实际情况以自筹资金先行投入，并在募集资金到位后予以置换。而华友钴业在近期披露的《关于股价稳定措施的公告》中表示，公司将积极推进本次非公开发行股份事项，促进公司持续、稳定、健康发展。公司第二大股东桐乡市华友投资有限公司承诺认购本次非公开发行股份总额的比例不少于10%。这些因素或对公司后续股价走势形成一定支撑。

南京银行定增后破发

◎每经记者 李智 余强

在银行股中，南京银行因盘子小而常受资金青睐。去年7月，南京银行公告称，公司拟非公开发行股票数量不超过10亿股，募集资金总额不超过80亿元，全部用于补充资本金。不过相对于大多方案一开始就给出了发行底价，其方案最初并未明确增发价格。

在近一年后，南京银行于今年6月24日宣布，公司以20.15元/股的价格完成了上述定增事宜。南京紫金投资集团有限责任公司以及法国巴黎银行分别认购8亿元和25亿元。此外，上银基金及财通基金等机构也积极捧场。不过，随后到来市场的调整让投资者有点措手不及，南京银行股价最低探至14.33元，即便经过了一轮反弹后，公司股价仍只有18.43元，较定增价格折价8.54%。

不过，相对于尚处于增发实施过程中的个股，南京银行增发已经完成，且增发资金的到位对南京银行基本面的改善也有积极影响。