新牛市 新根基

每经记者 赵笛

这是一个最好的时代，也是一个最坏的时代。

这是一个无股权不富，固步自封必穷的时代。

从2014年7月2000点一线起步，上证指数在一片质疑声中一路走高。没有强劲的经济数据来支撑，没有明确的经济刺激计划来提振，没有一针见血的股市利好政策来撬动，股指一改前两次牛市上涨逻辑，在短短8个月时间便冲破了压制A股长达6年多的3478点。

这是一轮全新的牛市，也具备全新的牛市根基。不同于“股改”或四万亿刺激，这轮牛市的根基更加宏大和意义深刻。从经济转型，到“走出去”国家战略；从财富配置转移，到企业盈利“双轮驱动”增长，再到A股的多元化和国际化，这便构成了一轮新的牛市。

从2015年3月18日起，《每日经济新闻》将连续推出重磅市场策划《新牛市·新根基》，探究本轮牛市的根源，展望这轮A股历史上最大牛市的未来！

（一）一个全新的3478点

雄关漫道真如铁，而今迈步从头越。

2015年3月17日11点，上证指数6年来首次站上了3478点——刷新了2009年8月4日的那个顶点。

这是一个值得认真审视的时间点。

6年来，A股在4万亿刺激后经历了经济的大起大落，以及股市的长熊。2014年7月开始，股市以秋风卷落叶之势横扫一切空头，但谁也不敢断言，在仅仅8个月后，沪指就能以近70%的涨幅，勇敢地站上了3478点。

这是一个不同于以往的3478点。

在沪指上行途中的第一个3478点，2007年4月11日，沪指历史上首次站上了3478点，但这个点位，只不过是大牛市中的白马过隙，无人关注。

从998点起步，到6124点止步，3478点刚好就在这个横跨2005年~2007年大牛市的中间位置附近。

2008年3月27日，沪指以暴跌5.42%的的形式杀穿3478点，3478点陨落又是弹指一挥间。

在沪指上行途中的第二个3478点，2009年8月4日，沪指历史上第二次向上触摸3478点，但这一次，相逢即是分别，就在当日，沪指高开低走，随后，3478点成为媒体笔下的常客，也成为此后6年多市场无法逾越、不敢想象、难以企及的高度。

3478点对于资本市场来说或许只是一个普通的点位，但却承载着A股一个阶段的标志性意义。

3478点，第一次是大牛市的中枢，第二次是大牛市的终点，那么，当市场第三次站上3478点，这又代表什么呢？

2015年3月17日，在沪指站上3478点后，市场出现了新高后的犹豫。13点30分后，沪指盘中大幅跳水。不过，40分钟后，沪指又被资金拉起，几乎收复了前期失地，在日线上收出了一个近乎光头的阳线。

由于收盘时沪指已经到了3502点，指数已经将3478点甩在了身后，这一次，3478点已经不是顶部。

相比2009年轻轻触摸3478点，第三次的突破经历了不小的震荡和长期的酝酿，这必定是一个全新的3478点，指引着A股全新的方向。

（二）一个全新的牛市

历史总是惊人的相似，但历史也不是简单的复制。一万个读者心中有一万个哈姆雷特，一百个牛市征途，也有一百个上涨的理由。

从2014年7月开始，一轮新的牛市起步了，随着17日沪指突破3478点，一轮新的牛市已经构建起了轮廓。

这是一个全新的牛市，不同于以往。

回头来看，2005年~2007年的牛市，是一轮股改、汇改推动的牛市。从股权分置改革开始，到国有大型企业纷纷上市，从出口拉动、房地产投资迅猛，到企业盈利能力的广泛提升，那轮牛市以他的市值劲升为股市规范、国企改革、资产证券化贡献了全部力量。

2009年，经历了2008年大熊市的打击，市场迎来了一轮小牛市。从技术上看，2009年的翻倍行情是对2008年暴跌的修复；从基本面来看，2009年的牛市是4万亿经济刺激的结果，市场在憧憬4万亿刺激能够给企业带来丰厚利润的同时，一路透支着估值。

2014年7月开始，没有强劲的经济数据的支撑，没有明确的经济刺激计划和股市利好政策，新的一轮牛市却在种种质疑中走了出来。

在不少投资人的眼中，这显然是一个全新的牛市，不同于以往的逻辑。在专业投资者的眼中，牛市就在当下，而且持续的时间会很长。

“这一轮牛市将是人类历史上最大的牛市。”日前，知名私募基金经理赵丹阳给出了这样的论调。在赵丹阳看来，这一轮牛市的基础来自于三个方面，一是利率下行，二是深化改革，三是资本市场开放。这其中，利率下行是引导国内资金进入股市，深化改革提升公司治理提升业绩，资本市场开放是吸引海外资金投资A股。

“这轮牛市会很长。”3月14日，展博投资董事长陈锋同样给出了看好后市的观点，陈锋表示，未来中国股市是牛市，新兴产业是超级牛市。

（三）五大牛市新根基

本轮牛市，从悄悄中起步，在质疑声中突飞猛进。本轮牛市的根基到底是什么？《每日经济新闻》记者总结各方观点发现，五大根基支撑着本轮牛市。

首先，经济环境的改变是新一轮牛市的经济根基。

不是出口拉动、不是投资刺激，也不是内需提振，曾经的三驾马车越来越少有人提及，如今，人们关注的是互联网、是机器人、是3D打印，是改革、是创新、是转型，是第三产业在国民经济中的异军突起，以及李克强总理也参与网购。看看代表新兴产业的创业板指数的一路绝尘，牛市的根基就在那里；

第二，利率下行导致的财富再配置是新一轮牛市的财富根基。

从80年代的“下海”，到90年代的国有企业改制，再到00年代的房地产繁荣，每隔十年，就是一轮财富重新配置的十年。如今，房地产的黄金十年已经过去，汹涌的资金正在寻求新的突破口，而随着利率市场化，理财产品泡沫破灭，大量的民间财富正面临重新配置。股市，显然就是民间财富最大的风口；

第三，中国“走出去”战略是新一轮牛市的国际化根基。

随着人民币国际化步伐的加快，以及中国越来越多的参与到了国际市场中去（如发起设立亚洲基础设施投资银行），“一带一路”概念的火爆反应的正是这一重大变革，投股市就是投国运的观点日益深入人心；

第四，企业盈利能力的提升是新一轮牛市的估值根基。

从追求盲目GDP增长到追求企业利润最大化，从大股东、高管的市值管理到国企改革的市值诉求，市场不断地提供了业绩内在增长和外延并购的双轮驱动。如果有人说当下的估值过高，企业很快就会拿出低PE的资产来注入，静态估值已经愈发失真，企业盈利能力和市值的增长构筑了牛市的根本；

第五，A股的国际化和多元化是新一轮牛市的制度根基。

在前两轮牛市中，A股市场还没有创业板、也没有股指期货，更没有融资融券。而如今，A股市场不但有了这些新市场和衍生品，更有了沪港通和股指期权。而在未来，A股继续向更加多元化和国际化的道路前进，新三板的转板机制、注册制的推出、深港通的成行以及A股纳入MSIC指数，这些都是制度散发的红利，新一轮牛市的制度根基。