1675点：创业板之殇

大盘低迷的时候，他是资金的宠儿；大盘疯狂的时候，他又成了资金弃儿。他是天使，也被称为魔鬼，既海纳新兴产业，又存有无数“寄生虫”——这就是创业板，一个让投资者又爱又恨的市场。经历2012年年末崛起、2013年疯狂和2014年的坎坷，创业板指2014年12月16日盘中创出1675点新高，但之后快速跳水，A股市场又一次出现“二八”转换。 《怒放的生命》中，汪峰唱道：“曾经多少次跌倒在路上，曾经多少次折断过翅膀，如今我已不再感到彷徨”。然而，如今日渐成熟的创业板市场正陷入新的彷徨。 《《《 市况直击 “二八”风格持续创业板成A股重灾区 每经记者刘明涛 长达两年之久的独立牛市令创业板热得发烫。随着降息开启，主板市场崛起，不少投资者曾幻想创业板也会踏浪前行。 2014年12月16日，创业板指数盘中创出1674.98点的历史新高，然而相比主板，之后创业板却意外掉队，甚至成为资金弃儿。当主板还在震荡前行的之时，创业板指从12月16日最高1674.98点跌至12月30日最低1450.05点，最大跌幅为13.43%。有分析人士认为，正是“二八”转换令创业板举步维艰。 独立牛市轰然倒下/ 将记忆回溯到2012年末。当时连年熊市，资金饥渴，但在资金面最为紧张的时刻，压抑已久的多头还是爆发出惊人的战斗力。 2012年12月4日，中央政治局召开会议定调2013年经济工作，释放了2013年可能会采取积极财政政策和稳健货币政策的信号，会议还进一步明确了2013年经济着力点和大方向，分析人士认为，会议在一定程度上缓解了十八大之后政策不确定性所带来的市场担忧情绪。 不确定因素消除、IPO重启预期延后、财政政策趋松以及QFII抄底等因素支撑，铸就银行股复苏，带领沪指大涨。此时，没有IPO困扰的创业板指仅是默默跟随在主板市场身后。 不过，主板在银行股疯狂后陷入沉寂，一年一度的“高送转”则激活了以小盘股为主的创业板市场。在投资者都以为当时仅是一个阶段性送转炒作行情时，影视传媒贺岁档票房大卖刺激了传媒股2013年业绩超预期炒作，随后手游并购浪潮开启，一个个游戏市场盛宴故事的不断演绎，令创业板市场彻底激活，持续上行贯穿整个2013年。 一个曾被资本遗忘的市场，却因并购故事的讲述在2013年实现“自我救赎”，走出独立牛市行情。疯狂之下，IPO重启，投资者对创业板下跌的担忧再起，被爆炒上天的传媒股渐走下坡路。 有成长预期、符合经济转型方向，这仍然是支撑创业板前行的动力，然而，高估值、新股不断上市的冲击以及业绩预期不达标，更左右了投资者买入的决心。如此一来，经过一年猛冲的创业板由刚转柔，在整个2014年保持震荡上行走势，尽管股指在涨，但震荡幅度也在加大，创业板的转折也随之到来。 《每日经济新闻》记者注意到，2014年11月21日晚间，央行突然宣布降息决定，令主板市场重新活跃，打头阵的依旧是证券和银行板块。降息周期开启令做多资金激情四射，沪指也从2500点一带直飞3200点。 相反，曾创造出奇迹的创业板，起初一度跟随主板坎坷上行，并在12月16日盘中创出1675点的历史新高。不少投资者再度期待市场风格转换，期待小盘股再展雄风，期待创业板指会如同2013年那样冲向新高。然而，期待不敌政策变化，12月19日，证监会宣布开展打击市场操纵专项执法行动，对18只个股涉案机构和个人立案调查，令资金对小盘股敬而远之，创业板指突然一泻千里，快速跌至1460.11点，短期跌幅超过10%。两年牛市，一夜之间，牛倒地了！ 创业板指跑输沪指30个百分点/ 自降息以来，不少人一直期待蓝筹股炒作之风转移到小盘股，然而这股风没有刮起来。 降息首周，资金强势聚集券商、保险等金融板块，以招商地产（000024，收盘价23.99元）为首的房地产板块表现也格外强劲。以招商地产为例，在证券B天天涨停夺取市场眼球的同时，招商地产昨日盘中股价最高触及25.50元，若以11月21日最低价11.73元计算，该股最大涨幅已经翻倍。 进入12月，先是军工板块接力金融上涨，随后，一度被市场遗忘的环保和水务两大板块在政策刺激下成为资金新宠：碧水源、桑德环境、创业环保等10余只环保股集体涨停；之后，市场风向又转至钢铁和运输服务板块，长年破净、低股价，让资金重拾对钢铁股的重视。受益于国际油价下跌，航空股也一度飙升。 有人以为，大盘蓝筹股一次次轮番大涨，总会给创业板留下机会，但创业板每次都是小幅反弹后持续下挫，市场炒作风向依然盯紧金融板块，银行、证券以及保险股“三驾马车”继续推动沪指前行。 据《每日经济新闻》记者统计，11月24日至今，上证指数上涨679.02点，累计涨幅高达27.31%，牛气冲天；而同一时间段的创业板指却累计下跌2.97%，跑输沪指30个百分点。11月24日，创业板指收于1507.81点，12月30日，创业板指收于1460.11点。 相比沪指的强势，创业板可谓深陷泥潭。民族证券认为，创业板大跌需要引起投资者的警惕，或将结束过去很长一段时间的题材股炒作行情，主板与创业板背道而驰的走势仍将延续。 86只创业板股跌逾20%/ 吹涨创业板的“风”迟迟未到，持续的“二八”走势更让创业板受损严重。 据《每日经济新闻》记者统计，11月24日～12月30日，创业板虽有七成个股上涨，但抛开新股和次新股以及重组股的因素，涨幅超过50%的只有雷曼光电（300162，收盘价58.23元）和朗玛信息（300288，收盘价185.60元）两只个股；整体涨逾20%的个股不到20只。相反，在上述时间段内，创业板个股跌逾20%却达到86只，其中，腾信股份、福星晓程、新宙邦、依米康以及地尔汉宇等10只个股跌逾30%。 若以创业板指见顶1675点算起，整个创业板实现上涨的个股仅22只，其余400多只个股全部下跌，跌幅超过10%的个股高达256只，且有70只个股跌幅超过20%，表现低迷。 相反，在创业板见顶后，主板市场有超过400只个股实现上涨，涨幅超过20%有近60只，表现远远优于创业板市场。 民族证券分析指出，以创业板为代表的中小股票，一方面前两年累计涨幅过大，另一方面创业板、中小板公司业绩并不理想，过高的估值必然引发股价向合理估值回归。从估值角度看，在经过去年创业板牛市之后，中小市值股票整体估值较高，目前创业板整体估值70倍左右，而主板仅有15倍，较高的估值似乎无法获得长期资金的关注。 武汉一位私募对记者表示，2014年12月以来，以创业板为首的小盘股跌幅较大，这与估值较高有密切关联。随着2013年和2014年连续两年走牛，相比蓝筹股，创业板估值泡沫太大，虽然整个板块有不少符合新经济走向的标的且业绩良好，但在整体资金偏好集中于金融类蓝筹股时，创业板基本面较好的个股也显得无力。从资金角度看，目前整个创业板成交额仍在今年平均水平左右，由于增量资金更偏好蓝筹股，这些资金自然无法推动创业板大涨。换言之，资金挤出效应导致创业板大幅回落。在12月30日破位下跌后，创业板指短期可能继续回调至年线附近，风险仍未完全释放。 《《《 行情回顾 60倍PE是顶？史上“二八”行情映射创业板危机 每经记者宋戈 如今的A股市场让人激昂澎湃，权重股疯涨、指数逼空、成交放大、开户数不断增加。但这样的市场却让不少投资者五味杂陈：11月底以来，蓝筹股单边逼空上涨，让持有中小市值股票的投资者，尤其是钟爱创业板的投资者不太好受。 《每日经济新闻》记者注意到，虽然创业板指数在12月创出历史新高，但是令人忧心的是，与大盘持续上涨的行情相比，创业板指从12月16日至今的最大跌幅已达13.4%。要对创业板之后行情进行预期，那就有必要梳理史上“二八”与创业板走势的关系。 创业板诞生后三遇“二八”分化 实际上，本次创业板与主板背离的走势并非史上首次，可能也不是最后一次出现。 《每日经济新闻》记者注意到，创业板从2010年诞生至今，与主板行情出现过多次“二八”分化现象，其中规模比较大的有3次：分别是2011年2月～4月、2011年年末以及2014年3月。 2011年2月～4月的A股盘面表现是：自2011年2月底3月初，市场格局悄然生变，热点由中小板、创业板个股逐步过渡到大盘蓝筹股。 以2011春节过后的第一个交易日2月9日为起点，沪指当日开盘点位为2778.70点，4月15日收盘点位为3050.53点，涨幅9.78%；深成指同期涨幅为8.92%；中小板指同期涨幅为6.62%；而创业板指则同期下跌1.56%。 上述时间段内，市场主流热点发生明显转变，资金正从小盘股流向大盘股，当时受捧的蓝筹代表正是银行股，如华夏银行（600015，收盘价13.31元）在上述期间内上涨25.56%。 在二八行情结束后，A股市场陷入普跌局面，自2011年4月15日～2011年6月22日，沪指同期下跌11.15%，创业板指同期下跌22.14%。 2011年末的“二八”行情与目前行情发生的阶段比较类似，都在年末。当时从2011年12月20日～2012年1月19日，沪指同期上涨2.72%，但创业板指却同期大幅下跌20.25%，当时券商板块也是异常活跃，如兴业证券（601377，收盘价14.95元）在上述时间内上涨25.99%。同期中国石油（收盘价601857，收盘价10.45元）涨幅都达到7.25%。 在2012年年初，“二八”行情结束后市场迎来的是普涨。其中，创业板指在2012年1月19日～3月中旬最大涨幅达26.8%。同期上证指数涨幅为14.39%。 2014年2月～4月，A股再度迎来“二八”行情。2月25日～4月14日，沪指仅上涨0.54%，但相较同期跌幅达10.86%的创业板指，已可谓强势。之后，2014年4月14日～5月16日，创业板指继续下跌10.08%，主板也同时下跌4.54%。 60倍PE屡成创业板魔咒 出现“二八”行情，到底对创业板意味着什么？ 首先，我们仍然要明确，什么是“二八”行情？所谓“二八”行情，指的是在股票市场整体行情中，占两成的股票品种持续上涨，占八成的股票却持续下跌的现象，这个“二”在A股中特指大盘蓝筹股，“八”特指中小盘股。 出现“二八”行情，自然是资金在一段时间内出现集体倾向所致。但值得注意的是，创业板一向被认为是最具成长性的企业集中地，那么，资金在此前为何屡次选择蓝筹而抛弃创业板？市场作出风格切换的深层次原因是什么？ 《每日经济新闻》记者注意到，就估值而言，A股上述三次发生“二八”行情时，创业板估值水平不一。 首先看2011年2月～4月间的“二八”行情。2011年2月9日，当时创业板上市有173公司，平均PE高达68.49倍。4月15日，203家创业板公司平均PE仍在52.68倍的高位。在当年6月22日，创业板整体平均降至PE40.44倍。而在2011年2月末，上证A股平均市盈率仅为22.56倍。 再看2011年年末上演的跨年度“二八”。虽然与本轮行情类似，都发生在年末，且也是券商股领衔，但区别仍然很大：2011年12月19日，当时277家创业板公司平均PE为40.66倍。在“二八”行情收官阶段的2012年1月19日，创业板平均PE也仅为32.56倍，随即迎来一波上涨。即便如此，在2012年3月中旬，创业板平均市盈率也仅为37倍。2011年12月末，上证A股平均市盈率更低至13.41倍。 最后，看看2014年2月～4月的“二八”行情。2014年2月25日，创业板平均市盈率高达62.12倍，在此之前，创业板2014年最高市盈率出现在2月17日，为65.54倍。当创业板下跌后，即便到了4月14日“二八”行情收官阶段，创业板PE仍高达53.30倍。 分析人士认为，从上述数据可看出，若创业板市盈率超过60倍时发生“二八”行情，创业板往往会出现一段时间的调整。上述例子中，仅有一例逃脱”60倍魔咒”，即2011年年末，是因当时创业板平均市盈率仅40倍出头。 现在，将目光转向2014年12月行情。截至昨日（12月30日），创业板平均市盈率最高值出现在12月4日，平均市盈率超过70倍，达到74.02倍。事实上，即便最近创业板指阶段回调幅度达13%，但创业板平均估值仍高于64倍。而与之相反，昨日，上证指数A股平均市盈率仅为15.64倍。