西域投资：看好明年A股 防范震荡加剧

每经记者 朱秀伟

西域投资的董事长周水江，这位当过语文老师，也做过记者的大型私募掌舵人，今年又取得优异的投资业绩，最近一年，西域投资旗下的“西域-光华59”的收益率超过70%，其余几期产品的收益率也超过60%。由此，西域投资也被《每日经济新闻》评为“2014中国十佳私募基金”。

2014年仅剩下1个月时间，对于2015年的A股市场，西域投资有何判断？就此，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）采访了西域投资董事长周水江、副总经理廖胜（以下统称西域投资）。西域投资表示，看好2015年行情，但由于今年底指数上升过快，2015年可能会先抑后扬，市场震荡将加剧。

无风险利率下降推高股指/

NBD：2014年是A股投资者这么多年难得的“好日子”，西域投资也取得了优异业绩，从你们的经验看，如何能提前挖掘投资机会，有什么经验可分享？

西域投资：首先要研究政策，包括国家政策、产业政策，选出要投资的行业；然后在行业的基础之上选择公司，关注公司的行业地位、管理能力、盈利能力等，以及公司当前的市值和未来可能的扩张能力等。

NBD：西域在PE领域的投资也很成功？PE投资跟二级市场投资有什么区别？在一级市场投资方面有什么经验值得股民学习？

西域投资：西域投资2007年成立，过去几年我们投了一些项目，有的已经上市，有的在准备上，还有的在被并购，总体收益不错。PE投资与二级市场投资的区别在于，一是PE投资的时间周期往往比二级市场投资周期要长；二是PE投资和二级市场投资的价值评估方法本身有很大的差别，PE更单纯地研究公司的成长价值，二级市场则往往在价值之外，还受很多博弈因素的影响。两者的联系在于，一方面，二级市场是PE投资的主要退出渠道；另一方面，通过PE投资，我们可以更好地了解、理解行业动态、行业政策，和行业内的公司情况，可以以更长远的眼光来看待行业和公司，能够帮助我们在二级市场进行投资。

NBD：有一些机构认为今年股市大涨的原因是 “无风险利率的下降”？对此你认可吗？“无风险利率”又会对2015年股市产生什么影响？在货币政策方面，你们对2015年有何前瞻判断？

西域投资：认可。无风险利率是影响全市场估值水平的核心变量之一，在经济增长平稳的情况下，它的下降会促使市场估值水平提高，从而推高股指。

今年以来，央行通过再贷款、定向降准、PSL（抵押补充贷款）、SLF（常备借贷便利）等定向宽松手段实施宏观调控，有意地引导降低社会融资成本，以提高对实体经济的支持。近期央行宣布降息，强化了这种降低全社会融资成本的思想，我们判断未来一段时间，国内的融资成本仍将维持下降趋势，将会继续提高A股市场的活跃度，对2015年的市场仍然持乐观态度。

对于货币政策，2014年央行以定向调控为主要手段，不过，随着中国房地产市场进入长周期调整阶段，中国经济已经进入增速换挡期下半场，去杠杆加速，近期的降息意味着央行将在2015年转向全面调控，预计2015年将会全面降准、继续降息，从而为政府改革和企业转型营造一个持续稳定的宏观环境。

2015年或先抑后扬/

NBD：对2015年A股整体走势怎么看？

西域投资：在宏观经济方面，2015年全球经济仍将处于缓慢回升阶段，国内经济仍处于重要战略机遇期，政府将继续全面深化各项改革，继续推进经济结构优化及转型，经济增长进入新常态。在新常态下，经济增长速度适宜、结构优化、社会和谐是要达到的目标，因此我国经济发展的条件和环境已经或即将发生诸多重大转变，经济增长基本告别高速度，基本告别传统的不平衡、不协调、不可持续的粗放增长模式。

因此，我们继续看好2015年A股市场行情，行业及个股机会较多。不过由于2014年底指数上升过快，2015年可能会先抑后扬。

NBD：在经历了创业板牛市以及大盘股崛起后，明年的市场格局怎么看？大盘股机会是否会优于小股票？

西域投资：我认为明年市场是蓝筹股与成长股并进，大盘股与小盘股均有机会。由于此轮市场上涨的主要原因是资金成本下降，而不是业绩驱动，这一点与2007年是不同的。当年指数上涨的主要动因是业绩驱动，当时资金成本还是上涨的，所以2007年牛市后半段主要是大盘蓝筹上涨，没有业绩的纯概念股票只能看着指数上涨而自身只能横盘或者下跌。当前资金成本下降是对全市场的估值具有提升帮助，只不过对低估值的行业影响大些，对估值高的行业帮助小一些，真正具有成长性的公司依然会有良好的表现。

NBD：注册制可能在2015年开始实施，有人认为这将彻底改变A股生态,比如壳炒作可能消失，你们怎么判断注册制对A股的影响？

西域投资：注册制的推出届时会对A股的投资带来一定的影响，主要会对纯粹的壳炒作带来一定的抑制作用；但注册制并不是影响整体A股市场的核心变量，它的推出不会改变经济增长、也不会改变社会资金成本，影响更多的是人的心理。

NBD：沪港通已实施，目前看交易并不是特别活跃，但外资入市通道已经打开，A股投资者又增加了博弈对象，对此你怎么看？是否会对A股产生影响？到底是我们的投资理念与国际接轨，还是外来“和尚”入乡随俗？

西域投资：股市是经济的晴雨表，这句话深刻地反映了经济与股市的关系。每个国家所处的经济阶段、经济结构、社会资金成本都在影响本国的证券市场，不同的经济增速、经济结构、资金成本所对应的证券市场所表现出的特征也不相同，我们的投资理念可以学习国际经验，但投资本身还要符合中国自身的经济特征、市场特征。

沪港通虽然已经开通，但总额度毕竟有限，而且资本管制仍然存在，从香港流过来的资金占整个A股市值的比例很小，不能从根本上改变A股市场的资金成本，对A股的影响也就有限。

NBD：有人认为未来A股一天成交额能到万亿，你是否认可？券商股在四季度表现抢眼，你们怎么看待券商股的投资机会？

西域投资：A股一天成交额达到万亿并非不可能。11月28日，指数不到2700点，A股市场一天成交额就已经达到7105亿元，未来股票总量增大，指数再度上升，在这个天量之上可能会再出天量，也许在不遥远的日子里就能实现单日万亿成交额。

券商股在四季度表现抢眼，也是未来A股主要的投资方向之一。目前券商的创新能力非常强，已经成为典型的新兴金融服务业。分业务来看，IPO重启、A股公司兼并收购业务的兴起、新三板业务的兴起带来券商投行业务的大发展，市场的活跃、指数的上涨带动券商经纪业务的回升，融资融券业务的兴盛不但增加了券商经纪业务的收入，又带给券商利息收入，沪港通开通给券商业务更是锦上添花，市场的上涨更有利于券商资产管理业务的进一步发展，而且未来券商存在杠杆加大、深港通、T+0等潜在利好。券商的盈利能力在不断提升，同时估值水平，无论P/E还是P/B，在A股市场中并不算高，未来仍存在多重利好，券商股仍有很高的配置价值。

NBD：你们2015年的投资策略是怎么样的？

西域投资：基于明年经济仍然能够在新常态下保持适度增长、央行继续引导社会资金成本下降的预判，我们认为明年市场仍然乐观，蓝筹股与成长股均有机会，我们将继续依照国家产业政策，选择政策扶持和鼓励的行业，深挖个股，择机买入。不过在投资过程中，也要持续关注经济增速下滑速度是否超预期、货币政策是否转向、信用风险的暴露情况以及注册制的推进情况。

看好八大板块/

NBD：如何看明年大盘的走势？

西域投资：指数在今年下半年出现几百点的拉升，明年将会宽幅震荡，不过市场有没有投资机会比指数本身更加重要，在持续改革、经济平稳增长、社会资金成本继续下滑的背景下，市场表现依然乐观，可以在符合改革方向、符合产业发展方向的产业里深挖个股，择机买入并持有。

NBD：2015年具体看好哪些板块？原因是什么？

西域投资：看好的板块主要包括：

1，国企改革：国企改革是本届政府的一个重要任务，也是资本市场几年的投资主题。混合制不仅带来股权优化，更会给国企带来发展的活力，长期看好。

2，大健康产业：以人口健康促进经济增长，是一种既稳增长又调结构，既利当前又利长远的战略选择。行业投资主题是长期的，将长期关注新特药、生物医药、移动医疗、养老等行业。

3，节能环保行业：节能环保是我国一项基本国策，范围很广，在新经济常态下，最看好的包括LED、新能源汽车和环保产业，当中的新技术新材料重点关注。

4，移动互联网产业：未来两三年内，智能手机会进一步普及，坚定看好移动互联网的服务提供、内容增值、新技术等。

5，军工行业：中国已经是经济大国，未来要成为军事大国，在国际舞台扮演越来越重要的角色，军工强大是必须的。看好一些有实质领先科研及制造实力的、有资产重组预期的军工企业。

6，大服务产业：随着经济的发展和居民收入的提高，以及经济结构的转型，未来服务消费需求提升空间将加大。看好金融服务的券商、电商发展带动的物流、汽车规模扩大带来的汽车后服务、信息消费等。

7，文化产业：人们富裕以后，对精神享受的需求将增加，看好文化产业的前景。

8，蓝筹股：蓝筹股不仅估值低，在上涨行情中滞后，有修复估值的需求。看好一些具有独特性质的蓝筹。

NBD：你们对普通投资者有什么指导性的建议或者说忠告吗？

西域投资：保持自己的投资风格，深度研究，深挖个股，注重业绩和成长性，防范明年市场大幅波动带来的损失。