抢滩绝对收益 券商资管差异化突围公募

每经记者 陆慧婧 发自上海

去年正式获发公募基金牌照的东方证券资产管理有限公司（以下简称东证资管），在公募业务上急速前进。继今年首发了一只混合型基金之后，又连推了两只主打浮动费率、绝对收益的公募产品。

巧合的是，今年以来，绝对收益策略在基金公司中逐渐火热：引入完全对冲策略的嘉实绝对收益、嘉实对冲套利基金已经成立，华宝对冲策略混合正处于募集之中，汇添富绝对收益已经通过审核，海富通阿尔法对冲、南方绝对收益、新华绝对收益、泰达绝对收益等正处于审核之中……

此外，已经有90家基金公司同台竞争的公募基金领域早已是一片红海，并且逐渐暴露出行情低迷、银行渠道盘剥严重、产品雷同度高等问题。之前多以股东身份出现的证券公司，如今自己组建公募业务，除了与基金公司在投资策略、销售渠道正面碰撞之外，受一参一控的限制，为了自己开展公募业务而甩卖基金公司股权，或在同一股东之下进行资源的重新分配，都将加速公募基金变局。

主打绝对收益产品/

“东证资管是国内首家由证券公司设立的资产管理公司，2013年8月28日，证监会核准东证资管公开募集证券投资基金管理业务资格。”在IPO预披露招股书中，东方证券如此介绍东证资管。

不同于此前控股参股基金公司的管理架构，东证资管由东方证券100%控股，公司注册资本3亿元。人员配置上，东证资管沿袭了原东方证券资管的一套人马，公司总经理及投资总监既有公募基金背景，也在东方证券资管任职多年，公司总经理陈光明此前曾任东方基金投资部经理兼基金经理，现任东方证券总裁助理、东证资管总经理；基金投资部总监张锋原为信诚基金股票投资副总监，公募基金合规负责人兼合规与风险管理部总监（督察长）钱慧此前的职务是东证资管风控主管。

东证资管选择了一只全攻全守的混合型基金作为公司第一只公募产品，此后的产品布局中，逐渐向浮动费率加上绝对收益的产品靠拢。今年6月成立的第二只基金——东方红产业升级灵活配置混合基金，管理费按照产品收益率分为三档；仍在募集期的第三只产品东方红睿丰混合基金，在坚持浮动管理费的同时，更是封闭运作三年，封闭期间，股票资产投资比例为0%~100%，同时产品还引入定向增发、大宗交易等折价和套利策略。“公司接下来将要推出每三年开放一次申赎的产品。”某东证资管人士向《每日经济新闻》记者透露。

“券商系基金公司做绝对收益，有他们自身的优势。”多名基金公司投研人士看好东证资管在公募 “红海”中的差异化出牌。

“券商资管部门此前的大集合产品多走业绩提成的路线，在绝对收益策略上积累了较多经验。相比之下，公募基金主要做相对收益，主做绝对收益的公募基金专户部门一直发展得不是很好，也与整个公司以相对收益为主的考核机制有关系。”北京一位基金经理表示，尽管近期无论券商还是基金公司纷纷抢滩绝对收益产品，但券商相对更有优势，公募基金重点仍是相对收益产品，推出绝对收益产品更多是出于完善产品线的考虑。

从已披露产品的业绩提成方面，也能看出东证资管在绝对收益上的实力。东方证券IPO预披露招股书中显示，通过采取浮动管理费、收取业绩提成，2013年有完整运作年度的两只大集合产品新睿2号、新睿3号总收入分别为2046.47万元和1291.55万元。

随后，东证资管相继成立了几只浮动费率的大集合产品，不过今年以来业绩参差不齐，截至8月24日，业绩最好的东方红新睿5号上涨6.68%，最差的东方红内需增长上涨幅度不足1%。

“公募牌照红利消失之后，新进者更多是寻求多元化发展的道路。”上海某基金公司渠道部人士称，类似财通基金现在不断给市场传递出期货私募领先者的信号，东证资管从成立之初，就强化自身主打绝对收益的品牌策略，占据此类产品先机，不失为明智之举。

“海外市场发展多年之后，公募市场依旧是相对收益、固定管理费产品占据主流。”深圳某基金公司分管投研的总经理助理表示，看好券商进军绝对收益的同时，绝对收益产品能否成为公募行业的主流产品，依旧要打上问号。

渠道优势不突出/

不同于一些次新基金饱受渠道压力，券商资管从事公募业务，有股东方证券公司各大营业部作为代销渠道支撑。

不过，东证资管在产品首发规模上稍显“后劲不足”，第一只基金东方红新动力灵活混合基金首发规模冲上11.45亿元，6月成立的第二只基金东方红产业升级灵活配置混合基金首募规模回落至2.86亿元。

“券商在渠道营销上有优点也有劣势。”上述上海基金公司渠道部人士称，此前券商系基金在持续营销上擅长把握市场的波段时点，这一特长一直受到银行等渠道欢迎；其短板在于，自身的营业部渠道客户特征与基金投资者不是完全契合。“除ETF、分级基金外，券商营业部客户多为股民，相比购买股票基金，这类投资者更愿意自己投资。”

“券商渠道实力也因营业部网点数量而异。”上述上海基金公司渠道部人士表示，券商渠道营销能力整体不如银行，此前券商资管产品销售仍要依托银行渠道。

“从过往情况看，东证资管的渠道能力在整个券商资管之中，应该能进入前5名。”华南某基金公司渠道部人士对《每日经济新闻》记者指出。

基金分仓包括年内券商研究所的研报服务以及代销基金的返佣，因此年报中的公募基金交易佣金的分仓数据也能部分反映券商在基金销售上的代销能力。同花顺数据显示，2013年东方证券以1.82亿总佣金名列各大券商第9名，不过相比2012、2011连续两年第6的位置有所下滑。

或引券商系基金资源分化/

“券商平台和基金公司平台差别很大。”上述深圳某基金公司分管投研的总经理助理称，除了旗下资管部门，券商还有投行等业务，在一二级市场联动以及市值管理上，券商系资管有自己突出的优势，基金公司相对而言则更加专注投资业务。

除了两类基金公司之间的差别，业内也关注同一股东之下基金公司的竞争。在组建自身公募团队之前，东方证券一直持有汇添富基金49%的股份，而今同一股东之下又多了家基金公司，汇添富受到的影响如何？

“同一资源分配上或存在先后区别，不过对汇添富影响应该不大。”上述上海基金公司渠道部人士称，近几年汇添富不断发展，引领行业创新，股东背景所起的作用并不大。

不过，从整个行业分析，券商股东直接从事公募业务，对旗下参股基金公司或多或少仍存一定影响。“站在股东角度，一个是100%控股，另一个是参股，资源倾向显而易见。”上述深圳基金公司分管投研的总经理助理分析。

除此之外，券商申请公募基金牌照，还受制于 “一参一控”的政策，即“一家机构或者受同一实际控制人控制的多家机构参股基金管理公司的数量不得超过2家，其中控股基金管理公司的数量不得超过1家。”近期，为了获得公募基金牌照，浙商证券已经将持有的浙商基金25%股权拱手转让。

“在未来大资管时代，股东背景所起的作用将越来越有限，各家机构比拼的将是团队能力和人才激励机制。”上述深圳某基金公司总经理助理如此分析。